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（來源：投基聯盟）

最近的市場大家應該都看到了，不管是A股還是港股，機器人都是最火的賽道之一。尤其是世界機器人大會和世界人形機器人運動會接連舉辦，讓不少人第一次真正感受到“人形元年”的到來。而在資本市場上，能把“機器人”+“資產運營”+“基金管理”三重邏輯全部串起來的公司，屈指可數，首程控股（0697.HK）就是其中的代表。

更值得注意的是，近期包括中金公司、中信建投、東北證券和東吳證券在內的多家主流券商，已經陸續發佈了首程控股的深度研報，並且一致給出“買入”評級。這在港股裏面並不多見，說明機構的觀點已經非常統一：首程控股的投資價值正逐步進入兌現期。

一、 資產運營穩健，“防守之盾”紮實

根據東吳證券的研報，首程控股在資產運營方面已經形成了“長期租賃+停車綜合體+產權購置+充換電+智慧停車+停車產業基金”的六大模式，深度綁定機場、高鐵、市政等高頻場景資源。公司目前已經拿下了北京首都機場、大興機場、廣州白雲機場、西安咸陽機場等多個千萬級吞吐量的核心樞紐停車項目。

2024年公司資產運營收入同比增長近40%，佔比超過75%，成爲穩健現金流的主要來源。通過“速驛客”智能系統，公司實現了無人值守、自動泊車、自動充電等功能，運營效率持續提升，費用率整體下行。簡單來說，停車場+園區運營就是首程的“防守之盾”，確保企業在任何市場環境下都有穩定的現金流。

二、REITs+基金管理，“資本之手”放大估值

首程控股是國內公募REITs市場最大的產業投資人之一，已經設立了三支百億級基金，並且參與了數據中心、產業園區、清潔能源等方向的多個核心項目。

2025年6月，首批兩隻數據中心REITs——南方萬國數據中心REIT、南方潤澤科技數據中心REIT成功獲批，首程以戰略投資者身份包攬核心份額。8月，華夏華電清潔能源REIT也在上交所上市，公司再次現身其中。

這種“REITs投資+股權投資+基金管理”的模式，不僅貢獻穩定的高毛利現金流，還能在退出時形成豐厚回報。東吳證券認爲，首程的資產融通業務未來幾年收入將保持15%左右的增速，與資產運營形成協同，構建了“資金—資產—退出”的正向循環。

三、機器人前瞻佈局，“進攻之矛”打開成長空間

如果說資產運營和REITs是首程的“基本盤”，那麼機器人投資纔是它的“爆發點”。

自2023年以來，首程先後投資了宇樹科技、銀河通用、松延動力、星海圖、加速進化等國內最頭部的企業。2024年又成立了北京首程機器人科技產業有限公司，探索銷售代理、租賃業務和二次開發，形成“資本+平臺+場景”的三重閉環。

在剛剛落幕的世界人形機器人運動會中，首程被投企業集體亮相，共計拿下37枚獎牌，包攬企業獎牌榜前三名！其中宇樹科技摘得4金，北京人形機器人創新中心獲得2金6銀2銅，松延動力、銀河通用、星海圖、加速進化都有優異表現。這一成績不僅證明了首程所投企業的技術實力，也讓市場看到了公司在賽道上的話語權。

更重要的是，宇樹科技已經進入IPO輔導階段，有望在2025年下半年登陸資本市場。參考理想汽車當年的投資回報，市場普遍預期宇樹IPO將爲首程帶來顯著的賬面收益。

 四、盈利預測：高增長+低估值，估值修復空間大

券商們的預測也非常一致：東吳證券預計首程2025–2027年歸母淨利潤分別爲5.9/7.7/9.3億港元，對應PE 26/19/16倍，遠低於可比公司的平均30+倍。中金、中信建投也都強調，隨着機器人投資逐步兌現、資產運營效率提升，公司盈利質量將持續改善。

換句話說，現在的首程既有“高成長”的預期，又有“低估值”的安全邊際。對於港股投資者來說，這種組合是最理想的配置標的。

回到股價層面，自去年底以來，首程控股股價已經從1港元震盪上行至突破2港元，底部籌碼逐漸沉澱。結合業績增長、政策利好和機器人產業爆發的時間窗口，當前很可能正處在“第二波主升浪”的起點。首程控股是典型的“攻守兼備”標的，資產運營提供防守底盤，機器人投資帶來進攻空間，REITs基金放大資本效率。券商集體喊買入，估值修復邏輯清晰，慢牛趨勢逐步顯現。

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