智通財經APP獲悉，第七輪提漲來了!山東地區多個市場焦炭價格計劃提漲，其中包括濰坊、濱州、德州、濟寧、棗莊、菏澤、日照、泰安、臨沂等市場焦炭價格計劃提漲，搗固溼熄焦上調50元/噸，搗固幹熄焦上調55元/噸，頂裝焦上調75元/噸，自8月19日0時起執行。此次提漲由山東本地焦企主導，旨在響應市場供需變化。山西證券指出，7月煤炭市場定價“超預期”，年內低點或已出現。反內卷政策帶來的彈性空間拉昇通脹水平，動力煤上漲相對溫和，煉焦煤走勢更強。預計煤炭價格年內低點已現，下半年價格大概率不會回踩。反內卷持續發酵，煤炭股或成小幅向上或震盪趨勢，動力煤加速上漲後彈性修復。

具體而言，從供給來看，1-7月原煤供給邊際遞減。

2025年1-7月，原煤累計產量實現27.79億噸，同比增3.8%，同比增速邊際下滑。7月當月實現3.81億噸，同比降3.8%，環比降9.52%。

從需求來看，1-7月終端需求受製造業和基建支撐，電力需求改善。

25年1-7月固定資產投資同比增1.6%，其中製造業投資增6.2%、基建投資增3.2%、房地產投資降12.0%。25年1-7月火電累計增速實現-1.3%;焦炭累計增速實現2.8%;生鐵累計增速實現-1.3%;水泥累計增速實現-4.5%;7月火電增速實現4.3%;焦炭增速實現0.5%;生鐵增速實現-1.4%;水泥增速實現-5.6%。進口：7月煤炭進口環比增長，1-7月進口量維持收縮趨勢。2025年1-7月進口量累計實現2.57萬噸，同比降13.0%。7月當月實現3561萬噸，同比降22.94%，環比增7.79%。

7月市場對漲價本身存在預期，但市場定價“超預期”。超預期來自對“反內卷”後政策轉向所帶來的彈性空間，反內卷最終目標還是拉昇通脹水平。7月基本面相對配合，其中動力煤上漲相對溫和，煉焦煤走勢更強，基本面走勢尚未超出市場預期，但市場在7月底開始上調夏季價格預期，因此煤炭股價大幅提升。8月市場在提升預期後更加關注政策兌現和供需情況，現階段無論產業市場還是金融市場對於利好的敏感度都有所增加，關注價格上漲加速。預計煤炭價格年內低點已現，下半年價格大概率不會回踩。

反內卷所帶來的“溫和風暴”。煤炭層面，反內卷不等於供給側改革，預計力度將比供給側改革更加溫和。一方面煤炭並未進入十大限產行業，另一方面當前行業尚未觸發債務風險。未來除了限制超產、安監升級等措施外，前期預核增產能到期或將覈減，因此產能和產量均存在收縮預期。本輪反內卷雖未重點提及煤炭，但產業端存在一定“跟風”行爲，關注這種傾向或將引發“溫和風暴”。

從二級市場來看，上週煤炭板塊表現強勁，市場一度解讀爲“再通脹邏輯”的迴歸。然而若結合政策背景與定價特徵來看，煤炭股上漲的核心驅動力並非大宗商品價格系統性抬升，而是高股息資產的再定價。這一邏輯的強化，還與社保實繳政策的落地及國資地產的盤活密切相關，而“底線思維”則成爲潛在的不確定性變量。

煤炭股趨勢上漲不是“再通脹交易”迴歸。再通脹交易的前提是政策推動PPI回升，通過供給側收縮或需求刺激引發大宗商品價格上行，從而驅動週期板塊估值和盈利修復。高股息交易則建立在穩定甚至溫和下行的商品價格環境中，市場更看重企業現金流與股息率對投資回報的貢獻。從政策導向看，本輪煤炭股的上漲更符合後者邏輯。國務院近期政策重心是“反內卷”與“擴內需”，強調通過“全國統一大市場”建設實現資源的優化配置。這與市場預期的“通過強制去產能推高PPI”的2016年式政策有本質不同。因此，本輪煤炭股並非站在週期復甦的邏輯之上，而是受益於商品價格下行斜率放緩、現金流穩定，以及股息回報的投資性價比提升等因素提振。

煤炭板塊股息吸引力顯著提升，資金“以息換險”。在無風險利率保持低位、債市穩定的背景下，煤炭股當前的分紅優勢極爲突出：2024年行業平均股息率超過5%，部分龍頭企業甚至達到10%以上，遠高於國債收益率和多數紅利資產。這使煤炭股天然具備“股息替代”屬性。事實上，過去一週市場整體風格中也出現類似信號：銀行股走強、中小市值反彈、港股低波紅利上漲，均體現出資金偏好正迴歸“現金流可見、分紅覆蓋風險”的防禦性邏輯。

中泰證券表示，上週煤炭板塊的上漲並非"再通脹交易"迴歸，而是高股息資產再定價的結果。在無風險利率低位、政策強化現金流可見性的背景下，煤炭股5%-10%的高股息率顯著提升了投資吸引力。社保實繳和國資盤活政策進一步強化了這一邏輯：前者通過穩定成本端抑制PPI大幅波動，後者通過改善財政環境增強高股息資產配置價值。當前市場更看重分紅回報而非週期彈性，"底線思維"下的防禦性配置成爲資金首選。

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中國神華(01088)：公司煤礦資源儲量豐富，分佈集中，資源保有量和可採儲量均居國內前列。截至2024 年，公司煤炭資源儲量合計 344 億噸，可採儲量151 億噸。2024 年，公司煤炭產量3.27 億噸，自產煤銷量3.3 億噸，處行業首位，且煤炭可開採年限長達41 年。同時，公司已完成對杭錦能源的收購，大雁礦業收購項目推進中，同時積極推進新礦井勘探和開採，預計未來產能將進一步擴張。同時，公司長協(月度+年度)比例超87%，有效平滑煤炭價格波動，降低經營風險，業績增長極具韌性。

中煤能源(01898)：公司煤炭資源豐富，保有煤炭資源量上市煤企第三，保有煤炭可採儲量上市煤企第二，且94.8%的可採儲量集中於核心的晉陝蒙煤炭產區。同時，公司擁有行業前列的市場份額，在產煤礦覈定產能達1.65 億噸，在產權益產能達1.44 億噸，2018-2024 年公司煤炭產銷量從不足8000 萬噸持續增長至將近1.4 億噸，且當前仍有裏必礦、葦子溝礦合計640 萬噸產能在建，預計2025 年底試運轉，產能仍有增量。

兗礦能源(01171)：2025 年公司計劃生產商品煤1.55-1.60 億噸，化工品860-900 萬噸;噸煤銷售成本同比降低3%;資產負債率同比降至60%以下。資本開支計劃195.45 億元。公司萬福煤礦已於2024 年末聯合試運轉，五彩灣四號煤礦計劃2025 年投產，劉三圪旦及嘎魯圖煤礦已獲地質報告批覆，霍林河一號煤礦已完成初步設計，預期這些項目或爲公司帶來近5,000 萬噸的產能增量。