2025年以來，港股創新藥概念板塊表現強勁，累計漲幅接近100%，資本市場熱度持續升溫。
在這一輪行情中，作為中國及全球最大的人用破傷風抗毒素（TAT）生產商，江西生物已正式向港交所遞交上市申請，有望成為「港股抗血清第一股」。
與多數聚焦熱門靶點的創新藥企不同，江西生物長期深耕傳染病防治的「剛需窪地」，以全產業鏈貫通能力賦能「人用藥+獸用藥」雙飛輪，走出一條差異化的價值增長路徑；在當前創新藥靶點內卷背景下，其稀缺性與配置價值愈發凸顯。
被低估的剛需市場：覆蓋多場景的「免疫盾牌」
從行業維度看，全球傳染病領域長期面臨「缺醫少藥」，巨大的臨牀缺口亟待填補，這使得抗血清行業的成長性愈發明確。
來自弗若斯特沙利文與GBD的多組數據直觀反映出這一趨勢：在緊急暴露、免疫缺陷、臨牀供應不足以及複雜毒素救治等關鍵場景中，傳統疫苗、單抗與抗生素等均存在一定的天然侷限。
在此背景下，具備即時中和毒素能力的抗血清，憑藉創新生物醫藥技術的賦能，正加速從「輔助角色」升級為公共衛生體系中不可或缺的核心防線。
抗血清的臨牀價值在於其賽道延展性——適應症覆蓋病毒感染、細菌及細菌毒素感染、生物毒素中毒以及自身免疫性疾病等多個領域。
近年來，隨着生物技術迭代，抗血清應用也從白喉、破傷風等傳統領域延伸至抗蛇毒、ATG等稀缺領域，並向更多病毒與耐藥性細菌等新方向發展。《中國蛇傷救治指南》與沙利文報告均強調：抗毒血清是目前唯一安全有效的抗蛇毒藥物，其不可替代性在特定醫療場景中得到充分印證。
基於此，抗血清細分市場規模持續擴張。
以TAT為例，作為應用最廣泛的破傷風被動免疫產品，在中國按銷量統計，其滿足了全國約60%的臨牀需求，年消耗量超過2000萬劑，市場地位清晰。TAT之所以廣泛應用，源於其起效快、規模化生產、成本優勢顯著等特徵。與破傷風免疫球蛋白（HTIG）相比，TAT價格約低一個數量級，成為價格敏感型市場的首選。
因此，除中國外，TAT在東南亞、非洲及拉丁美洲亦存在巨大增量空間：其「普惠可及」的價格與即時中和的免疫效果，能夠更好地滿足當地剛需。
從空間測算看，弗若斯特沙利文預計：2024–2028年，全球TAT市場由8460萬美元增至2億美元（CAGR 24%）；同期，中國TAT市場由3350萬美元增至6620萬美元（CAGR 18.6%）。
由此可見，抗血清並非傳統認知中的「冷門」、「狹窄」賽道，而是覆蓋創傷急救、疫病防控等高頻剛需場景的高確定性市場。
技術×管線×渠道：「三駕馬車」驅動江西生物成長
行業高成長為頭部公司帶來結構性機會，競爭優勢的持續夯實是份額提升的關鍵。
一是技術迭代領先，築牢工藝與質量壁壘。
作為中國及全球少數實現全產業鏈整合的抗血清企業，江西生物覆蓋動物養殖—抗原免疫—抗體純化—製劑全流程。垂直整合既有效降低成本，又確保質量可追溯，在對安全性要求極高的生物製品領域尤為關鍵。
據弗若斯特沙利文資料顯示，公司是全球唯一同時使用滅活抗原、重組蛋白及mRNA抗原開發抗血清產品的企業；亦為中國首家（且唯一一家）採用TAT西林瓶包裝與病毒滅活技術的公司，在高純度、低副作用與安全標準前瞻性方面形成差異化。
同時，公司擁有中國最大的GMP馬匹飼養與免疫血漿採集設施之一，從源頭保障原材料穩定，顯著降低行業常見的原料波動風險。
二是管線厚度構築長期利潤屏障。
存量現金牛與增量管線雙軌並進，有助對沖單品波動、提升業績韌性。
一方面，在售產品具備統治力。弗若斯特沙利文披露，公司為中國及全球最大的人用TAT提供商，連續18年在國內保持50%以上份額。2024年，公司TAT佔全球36.6%、中國65.8%，市場地位穩固，帶來穩定現金流與渠道黏性。
另一方面，在研管線處於爆發前夜。
在人用抗血清領域，公司圍繞抗蛇毒血清精準對接超百萬瓶的缺口，佈局抗蝮蛇、抗五步蛇以及多價抗蛇毒等產品，通過多適應症與多國註冊策略打開新增長曲線；馬狂犬病免疫球蛋白F(ab’)₂預計2027年推進臨牀前研究，前瞻卡位高死亡率疾病的被動免疫賽道。
三是渠道縱深賦能內生與出海。
渠道的廣度與深度決定滲透速度與規模效應。
在國內，公司銷售與分銷網絡覆蓋2.35萬家醫療機構；人用TAT納入多項國家目錄並享全額醫保，構成「政策+終端」的雙重保障，快速觸達基層醫療與應急防控場景。
在海外，公司人用TAT已出口亞洲與非洲30多個國家/地區，主導中國抗血清產品出口地位；在菲律賓、埃及等市場份額約90%，顯示出在國際標準下的領先競爭力。同時，公司去年成功中標埃塞俄比亞480萬支人用TAT採購訂單，為規模化出海提供了可複製範式。
結語
作為守護生命的「隱形防線」，抗血清的戰略價值正被系統性重估。江西生物以技術突破打破行業邊界，以全產業鏈能力夯實成本與質量優勢，不僅把握國內增長紅利，更在全球抗血清供應鏈中建立不可替代的關鍵位置。
隨着技術迭代、管線落地與渠道深化的持續推進，江西生物有望由區域龍頭邁向全球抗血清核心力量：在滿足億萬患者剛需的同時，為全球傳染病防控輸出「中國方案」。這正是「剛需賽道×硬核實力」價值模型的生動註腳。