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　　潮玩巨頭的業績再次驚豔市場。

　　8月19日，泡泡瑪特在港交所披露2025年上半年業績報告。公告顯示，今年上半年，泡泡瑪特實現營業收入138.76億元（人民幣，下同），同比增長204.4%；歸母淨利潤爲45.74億元，同比增長396.5%。

　　值得注意的是，泡泡瑪特去年實現營收130.4億元，經調整淨利潤34.0億元，這意味着，泡泡瑪特今年上半年的營收和淨利潤均已超去年全年水平。

　　相關分析認爲，IP產業是一個上限很高，但企業成功難度也很大的產業，如果泡泡瑪特能憑藉“IP—產品—渠道”飛輪與持續全球化擴張，有望在未來三年維持高成長，並進一步打開估值上行空間。

　　13個IP收入過億

　　公告顯示，2025年上半年，泡泡瑪特實現營業收入138.76億元，同比增長204.4%；毛利爲97.61億元，同比增長234.4%；歸母淨利潤爲45.74億元，同比增長396.5%；經調整淨利潤47.1億元，同比增長362.8%。

　　此外，泡泡瑪特2025年上半年的毛利率達到70.3%，較去年同期提升6.3%，調整後淨利潤率33.9%，較去年同期提升11.6%。

　　具體來看，截至2025年6月30日，泡泡瑪特在全球18個國家及地區運營571家門店，今年上半年淨增40家；運營2597臺機器人商店，今年上半年淨增105臺。

　　按地區來看，泡泡瑪特通過滿足用戶多元化品類及IP需求、精細化提升運營效率，拉動了中國各渠道的銷售增長，收入達到82.83億元，同比增速135.2%；通過深度推進本土化運營，亞太收入達到28.51億元，同比增長257.8%；通過加大市場開拓力度、進行差異化渠道定位，美洲收入達到22.65億元，同比增長1142.3%；憑藉獨特的產品設計，提升購物體驗，歐洲及其他地區實現收入4.78億元，同比增長729.2%。

　　按IP來看，2025年上半年，泡泡瑪特共有13個藝術家IP收入過億，其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO在報告期內分別實現收入48.14億元、13.57億元、12.21億元、12.18億元和11.05億元。

　　其中，THE MONSTERS家族中的LABUBU憑藉其獨特的風格魅力，躋身世界級IP行列，成爲2025年上半年全球最熱門的IP之一。泡泡瑪特表示，基於各IP的獨特表達與設計，公司採取了差異化運營策略，持續提升IP熱度，積極推動IP商業化，進而增強IP的生命力，最終取得了強勁的銷售業績。

　　泡泡瑪特表示，公司以IP爲核心，通過把握不同IP的個性特徵，打造具備顯著差異化的毛絨產品線。同時，依託LABUBU搪膠毛絨的產品經驗，以搪膠工藝爲基礎，結合噴色工藝及時裝面料，呈現不同IP的特徵。2025年上半年，毛絨產品實現收入61.39億元，同比增長1276.2%，佔收入的44.2%。

　　27倍大牛股後市怎麼走

　　作爲新消費賽道的“總龍頭”，今年以來，泡泡瑪特的股價迎來了一輪高歌猛進的上漲行情。

　　Wind數據顯示，自2022年10月份觸底以來，泡泡瑪特股價已經上漲超2700%，雖然今年6—7月份有所回調，不過在8月7日再度創下歷史新高，截至8月19日報收280.8港元/股，最新市值3771億港元，僅今年以來便上漲了214.51%。

　　對於股價飆漲，東吳證券研報認爲，IP產業是一個上限很高，但企業成功難度也很大的產業，泡泡瑪特對國內IP產業的影響可能比市場想象的更加深遠：公司驗證了國內IP企業依靠國內強大供應鏈+優質運營的形象型IP打開全球市場的可能性。

　　值得一提的是，在半年報發佈前，摩根士丹利剛發佈了泡泡瑪特的最新研報，認爲公司憑藉“IP—產品—渠道”飛輪與持續全球化擴張，有望在未來三年維持高成長，並進一步打開估值上行空間。該報告將2025 年與2026 年靜態市盈率（P/E）分別定在31 倍與22 倍，對應經調整淨利同比增速約210%與45%，並給出365 港元/股的基準目標價。

　　此外，花旗將泡泡瑪特的目標價由162港元/股大幅上調至308港元/股，重申“買入”評級，主要原因是泡泡瑪特旗下標誌性IP—LABUBU在全球知名度不斷提升，新產品的推出有望成爲短期催化劑，例如THE MONSTER Wacky Mart系列和主題快閃店。

　　花旗提到，明星效應不斷擴大和新產品的推出，帶動LABUBU的熱潮蔓延至歐美市場，這不僅推動潮玩的二手價格上漲，LABUBU在拍賣行的價值也不斷攀升，彰顯了其IP影響力的不斷增強。

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