（來源：研報虎）

需求端：年初至今累計下修35萬桶/天

　　年初至今IEA對於原油需求增量累計下調35萬桶/天，最新月報預計2025/2026年的需求增量均爲70萬桶/天，因爲各大經濟體的需求表現一般，疊加消費者信心低迷，新興發展中國家的消費弱於預期。

供給端：8月報上調2025年供應增量37萬桶/日

　　8月報IEA上調了2025年原油供應量37萬桶/日，2026年上調62萬桶/日，上修原因除了OPEC加速解除自願減產措施外，還有非OPEC產量增長(美國NGL、加拿大原油、美國巴西和圭亞那的海上產量提升)。

煉油：7月煉油利潤率提升主要得益於柴油裂解價差上漲

　　7月煉油利潤率提升至自2024Q1以來大西洋盆地最高水平，得益於柴油裂解價差上漲。在歐洲，由於供應緊張和昂貴的套利價值，柴油裂解價差出現上漲。汽油裂解價差有所收斂，而亞洲石腦油和燃料油裂解價差跌至六個月低點。

庫存：連續5個月累庫

　　自2月份以來石油庫存連續五個月上升，6月環比+90萬桶/日(單月累庫2810萬桶)，達到7836百萬桶，創下46個月以來的新高，但仍比五年均值低。原油累庫主要來自中國，油品累庫主要是美國的LPG/乙烷。

　　風險提示：1)特朗普政策不確定性風險；2)伊朗或俄烏地緣衝突升級，導致油價超預期反彈的風險；3)需求不及預期風險。

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