文｜商業數據派 郭夢儀

新能源汽車出海已經掀起磅礴的時代大幕，但我們今天想講的，是一個非典型新能源車出海的故事。

高爾夫球車，被老美們玩出新花樣。很多人開它去超市採購、在社區串門，甚至演變成老美們時尚的生活方式。

而康迪科技就是其中最早切入這類非公路電動車賽道的玩家。靠着老美的短途代步工具，康迪科技經歷了一次估值騰飛。

今年，康迪科技似乎又打算重新出發，開始搶硅谷的生意了。

美國時間8月19日盤前，康迪科技發布了半年報業績，當天公司股價拉升了13.29%，收盤每股報價1.62美元。

比起往年，這次財報也備受投資人的關注——雖然營收淨利潤下滑，但公司賬上近3億美元現金儲備，研發投入增長了近50%。

同時，具身智能、重卡換電業務的新進展，讓康迪科技「一體兩翼」的戰略逐漸成型，更是讓康迪科技被對沖基金評為「最值得買入的低價企業價值股」之一。

康迪科技在新能源與AI的交叉路口，正在改寫自己的生存劇本。

01 時代交替，康迪轉型中

康迪科技是一家成立超20年的企業，逐漸發展為全球最大全地形車的生產廠家之一，有電動車、卡丁車、沙灘車、三輪車、農夫車等多個系列的五十多個產品。其中，純鋰電池驅動的高爾夫球車是公司的核心產品之一，面向美國較高消費能力的羣體，售價在1萬美元左右。

去年，因為研發投入及海外業務成本擠壓利潤，康迪科技經歷了業績陣痛。

但商業數據派梳理公司2025上半年業績發現，雖然康迪科技營收下滑，但從資金流和研發投入來看，康迪科技目前的轉型步伐比較穩健，虧損也有所收窄。

具體數據方面，公司上半年總收入按年下降39.3%，核心業務越野車及相關零部件收入按年下滑37%。營業虧損按年收窄了55.6%，從440萬美元降至190萬美元。毛利率因為康迪科技的精細化運營，按年增長了13.5個百分點，達到了45.2%。

上半年，康迪科技的財務結構也更趨健康，為後續業務發展提供了充足的資金緩衝。

數據顯示，公司現金及現金等價物、限制性現金和定期存單合計達2.57億美元，營運資本為2.378億美元，且流動負債從1.204億美元降至8639.5萬美元，負債總額從1.273億美元降至8739.5萬美元。

有了更健康的資金池作為「底氣」，康迪科技沒有因為短期的經營調整而縮減投入，而是繼續在研發上發力。

上半年，公司的研發費用達250.4萬美元，按年增長48.5%，主要投向電池產品研發項目，與公司此前佈局能源換電裝備、智能機器人等新業務的戰略方向高度契合，也為後續新業務落地（如與寧德時代合作的換電站項目、與雲深處科技的機器人合作）積累技術儲備。

02 具身智能的「場景革命」

從傳統制造企業向以智能裝備製造為核心的控股型平台公司的戰略轉型，是康迪科技今年的主旋律。

其中，和「杭州六小龍」雲深處科技的合作，則被康迪科技董事長董學勤認為是公司「一體兩翼」戰略中，轉型成「智造公司」的關鍵。

兩個月之前，康迪科技宣佈和雲深處科技達成機器狗方面的合作，一項合作關於高爾夫球童機器狗，另一項是安防巡檢機器狗。在雲深處科技與康迪科技的合作中，康迪科技負責將這些能力在北美的場景中落地。

北美市場休閒文化成熟、消費力強、勞動力昂貴，康迪科技這次和雲深處合作的兩款機器狗，就是瞄準北美市場的「場景革命」，發力「AI+工業」和「AI+體育」兩大智能裝備市場。

梳理康迪科技的歷史能看到，這家公司每一步戰略轉移都能踩中「風口」。

最近的一次是在2020年。彼時，康迪科技正從「微型純電公路車」向「電動非公路車」轉型的關鍵前夕，公路車K11和K12等車型還頗具市場影響力，可合資業務的微型純電公路車賽道頹勢已顯現，新的核心業務尚未完全確立。

董學勤曾回憶道：「我們在國內有生產基地，也是美股上市公司，在美國有成熟的銷售體系和本土團隊，並且美國是非公路車的最大市場。所以幾次會議後，我們就決定轉型做純電的非公路車，目標是北美市場。」

從純電公路車轉向純電非公路車，可謂是「降維打擊」，康迪科技將電動化的技術和經驗迅速應用其中。2022年，第一輛純電的高爾夫球車駛下產線，而後高爾夫球車和農夫車被快速量產，通過海運運至美國市場，受到美國市場歡迎。

可以看出，康迪科技的核心競爭力就是深耕的北美銷售渠道和對北美市場機遇的把控。

安防巡檢機器狗是針對北美人力成本痛點（時薪超30美元），推出適應複雜環境的四足機器人，產品將深度融合康迪科技自主研發的「雲-邊-端」智算系統，精準滿足場景化市場需求；

智能高爾夫球童機器人則是融合雲深處的運動控制算法與康迪科技在高爾夫球車領域的技術積累以及市場洞察，實現自主導航、避障，自主跟隨用戶，成為「專屬球童」。

有了產品，銷售對康迪科技來說不是問題。

截至目前，康迪科技不僅鞏固與Lowe’s等大型零售商超的合作，還進一步擴大經銷商網絡，目前產品已入駐1050家零售商超門店，且經銷商網絡呈穩步增長態勢。經過新銷售團隊的努力，截止6月底，經銷商與零售商的銷售結構從此前的1:9拉升至2:8。

除了傳統銷售渠外，公司也在積極探索高毛利自主銷售渠道、電商平台以及核心經銷商體系等，評估和優化大客戶合作的長期利潤結構。

03 重卡換電或成新能源新故事

在康迪科技「科技覺醒」的路徑中，除了具身智能之外，千億級市場的能源換電裝備，也是推動康迪科技中長期的產業升級的又一引擎。

這次，康迪科技看中的是重卡換電，成為了寧德時代的供應商。

8月18日，康迪科技及旗下全資子公司中換電(浙江)科技有限公司（以下簡稱「中換電」）宣佈，作為寧德時代的換電站供應商，公司成功獲得首個重卡商用車換電站設備訂單。

此次合作標誌着，中換電正式進入寧德時代全球供應商體系，並將為其提供硬件支持，共同推動換電站標準化建設。

康迪很早以前就開始涉足換電領域。

彼時，康迪科技與吉利汽車合資投身微型純電公路車領域，當年汽車銷量更是達到28055輛，位列全球電動車企業第七位。

然而，隨着業務推進，純電動汽車的固有難題逐漸凸顯。當年擔任董事長的胡曉明指出，純電動汽車的充電模式難以短期內突破技術瓶頸，換電模式成為康迪科技眼中破解「便捷補能」的關鍵路徑。

2015年，康迪科技成立了智能換電科技公司，專注於換電系統研發，其智能換電系統包含電池更換、車輛定位、電控管理等9大模塊，具備一鍵換電、90秒高效換電、自動計費等核心功能。

而與寧德時代合作的子公司中換電成立於2020年，專注於換電站設備研發，並擁有「硬件+軟件+運營」全棧能力。

而這次佈局重卡換電，康迪科技看中的就是國內的強勢增長。

2025年上半年，在電動重卡的強勢帶動下，我國新能源重卡繼續高歌猛進，累計銷量約8萬台，按年增長186%，市場滲透率超過22%，標誌着行業正在進入從量變到質變的重要拐點。

實現這一轉折的關鍵，就在於電動重卡能否順利突破長途幹線運輸場景。在其中，補能網絡將起到決定性作用。

而重卡換電業務聚焦的電池技術（如電池包設計、換電效率優化），與康迪科技現有業務存在高度協同性：

一方面，公司上半年研發重點投入的就是電池產品研發，重卡換電業務的技術投入可直接反哺電動非公路車業務——例如將高容量電池、快充/換電技術應用於高爾夫球車、農夫車，提升產品續航與補能效率，增強傳統產品在北美市場的競爭力；

另一方面，與寧德時代的合作可幫助康迪科技獲取更優質的電池供應鏈資源，不僅降低重卡換電業務的成本，還能優化傳統非公路車的電池採購成本與品質，形成「技術研發-多業務複用」的良性循環。

04 能否王者歸來？

專注北美市場的康迪科技，一直是中國出海企業中的特殊存在。

在全球化商業浪潮中，中國企業出海模式豐富多樣，康迪科技走出了一條獨具特色的路徑，堪稱非典型出海的中國公司。

多數傳統製造業企業出海初期，常憑藉成本優勢以代工模式切入國際市場，逐步積累經驗、技術與資金後，再向自主品牌打造與自主研發轉型。

例如部分消費電子製造企業，早年為國際品牌貼牌生產，歷經多年才推出自有品牌產品。

而康迪科技自2007年登陸美國納斯達克，便以自有品牌開啓海外征程。

彼時，它已身為全球最大全地形車生產廠家之一，產品涵蓋多系列五十多個品種，直接憑藉自身研發製造實力，攜符合國際認證標準的產品叩響歐美市場大門，跳過漫長代工積累階段。

從市場聚焦維度看，衆多中國企業出海傾向於先深耕周邊文化相近、市場準入相對容易的區域，如東南亞，隨後向歐美等發達市場拓展。而康迪科技創立超20年來，儘管業務曾涉足全球多地，但長期將核心市場錨定北美，尤其是美國。

在業務拓展路徑上，康迪科技的轉型跨度大且迅速。2022年，第一輛純電高爾夫球車下線，很快實現量產並打開美國市場。到2025年，康迪科技又快速佈局「一體兩翼」戰略，進軍智能機器人和能源換電裝備領域，在新業務拓展上節奏緊湊且大膽。

一旦「一體兩翼」戰略成功，康迪科技可以復刻自身此前的高增長軌跡，並持續自己在北美市場的輝煌。

董學勤也曾說過，轉型後的康迪科技，征途不僅在新能源領域，還會深耕智能機器人領域，同時發揮生態協同作用，依託成熟的全球化供應鏈，助力中國技術出海，成為「中國技術出海的擺渡人」