（來源：預審IPO）
文/瑞財經 程孟瑤
2019年6月，莊莉的人生迎來重大轉折，從蔚來副總裁變身爲創業明星。
離開蔚來汽車後，莊莉在2019年8月成爲汽車軟件初創公司鎂佳科技的CEO；6年後Megatronix Inc.（簡稱：鎂佳股份）橫空出世，47歲的莊莉試圖藉資本東風，爲夢想添火。
鎂佳股份是一家致力於重塑未來出行，專注研發並交付以人工智能（AI）爲核心的集成式域控解決方案的汽車科技公司。全球智能化的大趨勢，以及與丈夫周楓在創投圈“神仙眷侶”的身份，讓鎂佳股份此次赴港吸引了不少眼球。
在莊莉的帶領下，鎂佳股份短時間內取得了顯著的成長，在行業內建立了良好的口碑，營收節節攀升，2021年收入突破億元，2023來到15億元，不過2022年-2024年連續三年累虧超10億元，經營活動現金流持續流出，給莊莉的創業之路帶來不小挑戰。
鎂佳股份的核心競爭力在於其自主研發的人工智能域控解決方案，這一創新技術需要不斷的研發投入來優化產品性能，重研發也是鎂佳股份一路成長的護城河，截至2024年12月31日，其研發及執行團隊佔員工總數78.0%。
赴港IPO前的最後一輪融資，鎂佳股份估值已逼近10億美元。
01
從蔚來副總裁到創業明星
莊莉的成長軌跡頗具傳奇色彩，校友圈更是星光熠熠，這爲日後鎂佳股份的發展帶來了豐富的資源和人脈。
公開資料顯示，莊莉出生於1978年，中學就讀於成都七中，憑藉物理競賽全國一等獎的成績，保送進入清華大學。其同窗包括AI領域專家李飛飛、騰訊COO任宇昕，百川智能CEO王小川，嗶哩嗶哩董事長陳睿、網易有道CEO周楓等等。
最被人們熟知的是2005年，網易創始人丁磊找周楓解決垃圾郵件問題，就是通過莊莉牽線搭橋。而莊莉和周楓則是從校園戀愛走到了創投圈“神仙眷侶”，2019年網易有道美股IPO，莊莉曾到紐交所與周楓一起現場敲鐘。
莊莉本人是名副其實的實力派。莊莉同時擁有加州大學伯克利分校計算機科學博士學位，以及清華大學學士和碩士學位。創業之前，莊莉曾在微軟研究院高級研究員，並在雅虎司(Nasdaq: YHOO)、Cheetah Mobile擔任負責技術開發的高級行政職務。
公開信息顯示，隨着新能源汽車行業崛起，2016年7月，莊莉加盟了李斌的蔚來汽車（9866.HK），擔任蔚來軟件發展（中國）副總裁，在蔚來期間，莊莉帶領智能座艙及軟件平臺的開發工作，開創性的創新技術定義了新一代汽車體驗。
到了2018年，市場傳出莊莉參與創建車聯網公司鎂佳（北京）科技有限公司（簡稱：鎂佳科技），並且幫其對接業務資源的消息，2019年6月莊莉從蔚來副總裁位置上辭職。
對於莊莉的離開，蔚來的官方回應是，莊莉因個人原因離職，工作已充分交接，平穩過渡，對公司業務沒有影響。
然而外界對此卻是衆說紛紜。有人認爲蔚來汽車長期處於虧損狀態，對於有抱負的莊莉來說，前途不夠光明；有人猜測因爲蔚來汽車的軟件團隊有調整，莊莉爲了尋找更好的發展機會而主動離職；也有說法稱，她的離開是因爲她想在汽車軟件領域深耕，而與蔚來創始人李斌的方向不一致。
從招股書披露信息看，莊莉在2018年8月，就通過AIZL Holdings Limited和MJXY Holdings Limite獲得鎂佳科技99.9993%股權，爲創始人且獲委任爲董事，AIZL和MJXY的背後正是莊莉及其創立的家族信託。
2019年8月上任CEO之後，莊莉將精力全部投入到創業之中，專攻“集成式智能座艙+X域控解決方案”，用了6年時間將公司送到資本市場門口。
02
5輪融資吸金2.31億美元
IPO前估值9.3億美元
本在創投圈就頗有名氣的清華才女創業，吸引了衆多投資人和產業資本，山行資本、紅點中國、南山資本、大灣區共同家園發展基金、慕華科創、之路資本、M31資本等機構跑步入場，爲鎂佳科技的技術研發、市場拓展以及團隊建設提供了強大的資金支持。
2019年1月-2024年12月，鎂佳科技完成5輪融資，吸金超2.31億美元，其估值也來到9.31億美元，漲超15倍。
一級市場融資成爲鎂佳科技快速成長的重要推手。在莊莉的帶領下，鎂佳科技一邊着手開發基於高通SA8155芯片的智能座艙解決方案以及模塊化軟件架構，一邊在市場洽談客戶推進商業化。
隨着模塊化軟硬件一體化架構取得重大飛躍，B輪融資時，鎂佳科技估值大幅增長至3.2億美元；同時獲得理想汽車和長安深藍汽車定點。
2021年，鎂佳科技拿到Transcendence Capital、大灣區共同家園發展基金、南山資本、紅點中國、山行資本等機構的1.05億美元C融資，這一年，其收入規模破億元。
2022年，交付量突破10萬件的鎂佳科技再度融資，老股東南山資產、Ace Redpoint持續跟進，將估值抬至8.78億美元。
不過2023年，或許是因調整發展戰略，鎂佳科技一整年未獲得新融資，直到2024年12月，決定將精力集中於定點及更符合長期策略客戶的鎂佳科技，才迎來D+融資，不過此輪融資估值增長已不如前幾輪明顯，較2年前的D輪，只微漲0.53億美元。
而這次融資遇到一些小插曲，原本談好的新進的股東Prime Investment Limited，因自身內部重組，終止投資；HIKE Capital L.P、Ace Redpoint實體、南山資產等老股東紛紛套現，合計27.82萬美元，受讓人爲另一股東蘇州慕華，蘇州慕華的最終實益擁有人爲鎂佳科技原董事Zhang Yu。
更早一些，在2020年9月，某個人投資者變現後完全退出，變現過程分爲兩步，由鎂佳股份購回36,027,312股股份；同時，其將3,972,688股股份轉讓予莊莉。
上述股份均爲該投資人通過當時AIZL Holdings Limited及MJXY Holdings Limited實益擁有，變現總額爲270萬美元，按2020年9月15日匯率中間價計算，摺合人民幣約1841萬元。
這位投資人頗爲神祕，招股書並未披露其身份，僅有的信息是，其曾在招攬早期主要客戶方面有所貢獻。
當下，莊莉把目光轉向了二級市場，2025年莊莉在境外成立了鎂佳股份，籌劃港股IPO。IPO前，鎂佳股份估值9.3億美元，約67億人民幣，以44.85%的持股比例計算，莊莉現階段身家約30億。
03
三年累虧超10億
經營現金流流失13.9億
對鎂佳股份而言，前期的美元融資不僅加速了鎂佳科技的技術創新步伐，也讓其在競爭激烈的自動駕駛與車聯網市場中佔據了一席之地。
截至2024年12月，鎂佳股份合作定點項目數量48個，新獲定點數量23個。合作客戶包括日產、福特、馬自達、奇瑞、長安、東風等全球知名車企。
鎂佳股份在招股書中表示，“2024年，中國大約每十輛搭載智能座艙域控系統的新車中，就有一輛使用我們的解決方案。”“我們成爲首家實現量產單一芯片驅動的集成式艙泊一體解決方案的第三方供應商。”
鎂佳股份大部分收入來自向客戶銷售集成式域控解決方案，2022年-2024年（簡稱：報告期），其營業收入分別爲3.88億元、15.13億元，14.20億元，2023年實現了營收的大幅增長，但2024年收入同比下降6.2%，主要是由於鎂佳股份在推行長期戰略下產生的一次性影響。
通俗理解，鎂佳股份長期戰略就是終止與一些基礎域控解決方案客戶合作，將銷售重心從基礎域控解決方案轉向銷售集成式域控解決方案，相較而言，集成式域控解決方案由於技術含量更高，附加值更大。刨開有關已終止關係的貢獻，報告期內鎂佳股份收入分別爲1.46億元、6.28億元，13.59億元。以2024年中國集成式域控解決檔案供應商裝機量計，鎂佳股份排名第二，市場份額9.3%。
銷售重心的轉變也讓鎂佳股份毛利結構也發生了一定變化，各期分別爲7355.9萬元、1.83億元、3.09億元，2024年在銷售收入同比減少的情況下，毛利同比增長68.87%，毛利率同比增加9.7個百分點。
不過居高不下的營業成本，以及研發支出，疊加估值增長帶來的股權公允值影響，鎂佳股份面臨盈利挑戰，期內淨利潤連續爲負，淨虧損分別4.24億元，3.57億元，2.91億元，持續收窄，累虧10.72億元；經調整虧損淨額1.39億元、2.08億元、1.76億元。同期，經營活動產生現金連續淨流出4.98億元、3.32億元、5.61億元，合計13.91億元。
04
客戶與供應商集中度高
面臨主機廠自研競爭壓力
本次IPO，鎂佳股份擬將募資用於研發以及擴展智能座艙+X產品矩陣。
但不可忽視的是，全球及中國集成式域控解決方案行業競爭激烈，鎂佳股份作爲後起的第三方供應商，競爭對手包括資金雄厚的大型一級供應商、全球汽車電子企業集團，以及有實力的自研主機廠商。
在提到鎂佳股份的虧損原因時，有觀點認爲，鎂佳股份雖然手握不少客戶，但如果要穩定這些客戶，要先給車企讓利。而且一些本身賣車虧錢的企業，會將成本壓力轉嫁給供應商，使鎂佳股份被迫跟着一起虧錢，對鎂佳股份市場份額、定價和盈利能力造成壓力。
2022年-2024年，鎂佳股份前五大客戶貢獻92.8%、91.2%、84.7%收入，其中最大客戶分別佔52.8%、53.0%、22.8%。客戶集中度呈下降趨勢，但佔比依然較高，若大客戶採購變化，將對營收產生較大影響。
此外，智能座艙領域依賴高端芯片方案，產品需頻繁升級應對車企新需求，鎂佳股份的營業成本一直較高，其中硬件材料爲主要開銷，各期佔總成本96.3%、98.9%、98.7%。鎂佳股份坦言，有效的成本管理對於在競爭激烈的行業中維持健康的毛利率和支持可持續增長至關重要。
供應商方面，鎂佳股份採購量集中在少數供應商。期內，前五大供應商合計分別佔總採購量69.1%、82.4%、77.2%，其中，最大單一供應商分別佔總採購量48.3%、48.2%、34.3%，這意味着，一旦供應中斷或關係惡化，將影響公司運營。
目前，鎂佳股份正加速推進產品迭代升級，重點佈局艙駕一體化等集成度更高、功能更豐富的解決方案，爲未來業績增長鋪路。
附：鎂佳股份上市發行中介機構清單
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