TradingKey - 日本計劃於2025年8月22日公佈7月通脹數據。市場普遍預測，扣除新鮮食品後的全國消費者物價指數（CPI）同比漲幅將從6月的3.3%降至3%。儘管市場尚未對整體CPI以及剔除食品和能源後的CPI預測值進行統計，但我們推測這兩項關鍵指標也將呈現下滑趨勢。預計通脹下滑主要基於三個原因：一是CPI本身的下滑慣性；二是7月東京CPI已呈現下降態勢；三是日本政府投放大米儲備，對食品價格起到了抑制作用 。

展望未來，儘管日本通脹已從峯值逐步回落，但短期內CPI預計仍將遠高於日本央行2%的目標。基於這一情況，我們推測今年第四季度日本央行將重啓加息週期。與之相對的是，美聯儲大概率會在9月恢復降息操作。隨着兩國政策利差的收窄，我們認爲日元對美元匯率有望實現持續上漲。

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日本計劃在2025年8月22日發佈7月的通脹數據。據市場普遍預估，扣除新鮮食品後的全國消費者物價指數（CPI）同比漲幅會從6月的3.3%下降至3%（圖1）。雖然市場未對整體CPI以及剔除食品和能源後的CPI預測值進行統計，但我們推測這兩項重要指標同樣會呈現下滑態勢。

圖1：市場普遍預測

來源：路孚特，TradingKey

我們對日本通脹的預測主要基於以下三個原因：

第一，日本全國整體CPI自今年年初以來持續下降，已從1月4%的高位回落至6月的3.3%（圖2）。與其他經濟指標相同，CPI存在自身慣性，在整體下行趨勢下，預計7月CPI將低於上月數值。

第二，東京地區7月的CPI呈顯著下降態勢。與6月相比，整體CPI和核心CPI各自回落了0.2個百分點。鑑於東京的通脹數據具備先行指標屬性，其增速放緩對日本全國通脹數據的影響較爲顯著（圖3）。

第三，鑑於日本政府持續投放應急大米儲備，供給量的增加緩解了食品價格的上漲趨勢，進而對通貨膨脹發揮了抑制作用。

圖2：日本全國消費者物價指數（%，同比）

來源：路孚特，TradingKey

圖3：東京消費者物價指數（%，同比）

來源：路孚特，TradingKey

展望未來，儘管日本通脹已從峯值逐步回落，但短期內估計CPI仍將遠高於日本央行2%的目標。貨幣政策方面，2025年7月30日，該央行把政策利率維持在0.5%不變，顯露出鷹派立場弱化的趨勢。不過，我們認爲這種狀態難以長期持續。鑑於當前通脹水平依然偏高，推測日本央行會重新轉向鷹派態度，並在今年第四季度重啓加息。與之形成對比的是，美聯儲很可能在9月恢復降息操作。隨着兩國政策利差的收窄，我們判斷日元對美元匯率有望實現持續上漲。

圖4：日本央行政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

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