金吾財訊 | 興業證券發研報指，百勝中國(09987)公司實現營業收入27.9億美元，同比增長4%；歸母淨利潤爲2.15億美元，同比增長1%；核心經營利潤爲3.0億美元，同比增長14%。期內歸母淨利率爲7.7%，同比下降0.2個百分點；核心經營利潤率爲10.9%，同比提升1.0個百分點。2025Q2核心經營利潤增長超預期，主要得益於餐廳經營利潤率提升，歸母淨利率下降主要由於利息收入和投資收益同比下降導致。2025H1公司的營業收入爲57.7億美元，同比增長2%；核心經營利潤爲7.1億美元，同比增長11%；歸母淨利潤爲5.1億美元，同比增長1%。該機構表示，2025Q2肯德基的同店銷售額同比增長1%，其中交易量同比持平，每單銷售額同比增長1%，每單銷售額轉正主要得益於單價高於堂食的外賣業務佔比期內增長，下半年預計外賣佔比依然維持較高水平，但隨着小單量增，線上線下每單銷售額均可能下滑，導致整體混合平均每單銷售額仍有下滑壓力。必勝客延續主動降價策略，2025Q2的同店銷售額同比增長2%，其中交易量同比增長17%，每單銷售額同比下降13%。此外，受到外賣補貼催化，公司2025Q2外賣銷售高速增長，其中KFC的外賣銷售同比增長25%，佔餐廳收入比例達到45%，環比提升2個百分點。2025Q2必勝客的外賣銷售同比增長15%，佔餐廳收入比例達到43%，環比提升1個百分點。該機構續指，公司2025Q2同店實現同比轉正，外賣補貼帶來的短期影響多元，其中正向幫助包括單量增長及線上單均銷售額更高等，負向影響爲騎手成本等費用項壓力增長，線上線下客流內部轉化等。綜合來看，該機構對公司短期和中期同店展望均保持穩定，長期仍然看好公司的穩健經營管理能力，穩定豐厚的股東回報帶來紅利支持。該機構預計公司2025/2026/2027年營業收入爲116.75/122.96/129.36億美元，同比增長3.3%/5.3%/5.2%；歸母淨利潤爲9.40/9.99/10.70億美元，同比增長3.1%/6.3%/7.1%。該機構維持“買入”評級，2025年8月15日收盤價對應2025/2026/2027年PE爲18/16/14倍。