（圖源：藍鯨新聞攝）

藍鯨新聞8月20日訊（記者彭樂怡）「我們之前一直說要成為世界的泡泡瑪特，我們還在這條路上在努力。」

在8月20日上午舉行的2025年中期業績會上，回顧今年上半年時，董事長王寧形容「經歷了一個非常特別的半年」，他表示，這半年是取得了泡泡瑪特有史以來最好業績的半年。

8月19日，泡泡瑪特發布2025年半年報，財報顯示，上半年公司實現營收138.8億元（人民幣，下同），按年增長204.4%；經調整淨利潤47.1億元，按年增長362.8%，淨利潤超2024全年。

上半年，泡泡瑪特共有13個IP收入過億。其中熱門IP LABUBU所在的THE MONSTERS系列實現營收48.1億元，佔比34.7%。另外MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO在報告期內分別實現收入13.6億元、12.2億元、12.2億元和11.1億元。

最好業績背景下，王寧直言：「今年年初時，我們說有信心有50%的整體增長，去年是100億，今年希望能夠做到200億，但是感覺今年應該300億也很輕鬆。」

談及未來策略，王寧表示，內部一直說這幾年最大的策略是集團化和全球化。王寧稱，「到今年年底，估計海外會超過200家門店，所以剩下的幾個月裏，平均每周都要開3家店的數量，我們速度其實是很快的。」

管理層進一步補充稱，泡泡瑪特還在開拓很多市場，比如說中東地區，下半年就有計劃在卡塔爾開第一家店。「我們也期待在南美、南亞、俄羅斯等市場繼續拓展。」

業態方面，王寧則表示，除了毛絨、盲盒等主力產品外，還在積極探索樂園、數字娛樂等新業務。

以下是業績會上的部分回答實錄：

提問：怎麼看待今年的業績？在過去兩年業績增速非常快的背景下，如何保持可持續性？

王寧：今年年初時，我們說有信心有50%的整體增長，去年是100億，今年希望能夠做到200億，但是感覺今年應該300億也很輕鬆。對我們來說，業績增長固然重要，但也關心整個公司的健康度。

有些表現確實也超出我們自己期待的，比如今年美國和亞太地區增長很快，已經充分的證明了我們可以成為一個全球世界級的消費品。我們之前一直說要成為世界的泡泡瑪特，我們還在這條路上在努力。

我們剛纔說北美和亞太取得了很快的增長，今年上半年我們也進一步破圈了，五六月份的時候天天上熱搜，但在品牌勢能非常強的時間節點，我們並沒有非常激進地去開店，預計今年國內的門店淨增長不超過10家。我們希望儘量不增加門店，希望把每個門店能夠做好，我覺得可能跟大家想象的是不一樣的。

我們追求的是一個健康化的IP平台，大家看到整個LABUBU銷售額佔比，是非常健康的佔比，上半年它的佔比不超過35%。可能大家還忽略一個事情，35%的佔比是指LABUBU所在的THE MONSTERS系列，這個家族有很多成員，我們認為這裏面也有很多值得去深挖的IP。

提問：北美市場業績增速也非常強，一個季度比一個季度快，後續發展的驅動力是什麼？

王寧：美國市場非常大，整個購買力非常旺盛。整個美國市場的消費者對於IP周邊衍生品的需求是很旺盛的，零售體系也非常成熟。我們也確實花了將近兩年的時間找到好的人才，組建了不錯的團隊，一點點摸清楚裏面的商業遊戲規則。從去年下半年開始，美國市場的銷售就進入比較快速的增長。今年就算沒有二季度LABUBU帶領整個IP的爆火之前，我們對於今年整個市場的增長速度也非常有信心。

從二季度開始，我們在全球產生非常高的熱度，一方面得益於產品開發非常好，另一方面我們在歐美一些非常核心的商業地產項目都開設了門店，這些門店是明星名人們日常生活中會購物的地方，我們的產品本身又有很強的社交屬性，他們不斷在社交媒體中曬出我們的產品，也不斷幫助我們加速整個業務的增長。

美國業務發展還有另外兩個很核心的助力。一方面美國某種程度上是全球大部分國家地區的潮流或者品牌的風向標，美國市場的快速增長也幫助我們在全世界不同的國家地區獲得了更好的口碑和品牌效應。另一方面，美國娛樂產業發達，品牌人才豐富，我們也在組建一個更強大的美國團隊，可以幫助整個集團獲得更好的全球化增長。

從未來發展的角度，現在整個美國才40多家店，到年底也就是60多家店，相對於整個市場體量來講，其實還有非常大的空間。現在線上的銷量佔比很高，代表我們線下的門店數量還是少，所以接下來一兩年會進入相對快速開店的階段。

提問：現在全球需求還是很旺盛，往後看，開店的節奏需要提速嗎？能否拆解各大區的規劃和長期的發展空間？

管理層：目前是我們在海外地區有140家門店。8月8日，我們在泰國曼谷開了旗艦店，是目前海外規模最大的一個旗艦店，佔地766平方米。到今年年底，估計海外會超過200家門店，所以剩下的幾個月裏，平均每周都要開3家店的數量，我們速度其實是很快的。

剛纔董事長王寧也提到，我們海外市場處於初期階段，有很多的國家開了首城首店，陸續還有門店會開。再加上我們還在開拓很多市場，比如說中東地區，下半年就有計劃在卡塔爾開第一家店。我們也期待在南美、南亞、俄羅斯等市場繼續拓展。

美國市場還雖然增長速度很快，但還有很大的發展空間，開店速度本身不會更快，因為我們生意已經這麼好了，說白了可以有更好的耐心去開更好的店，堅持好的開店質量，接下來在幾個大城市裏非常好的位置會有旗艦店，從明年陸續會推出。

從戰略上，核心還是聚焦美國市場，美國市場會佔據我們絕大部分的精力，同時去用一個比較慢的、耐心的速度去探索其他市場的空間了。

提問：LABUBU現在是全球的頂流，從管理層的視角，怎麼去看單一IP的發展上限，以及IP矩陣的平衡發展問題？

王寧：從最開始我們就說泡泡瑪特是一個平台化企業，大家看到，從最開始的一個IP到現在，這個桌子（業績發布會現場）也越擺越滿，每個IP大家都能夠叫出來名字，每個IP而都各具特色，受到了不同消費者的喜歡。

從戰略上來講，首先我個人不認為有一個IP的佔比特別大，它就不健康。當然，更多元的IP可以證明我們是一家相對來講更加健康的公司，我們希望每個IP都能夠有自己的特點，對於我們來講，我們通過每個IP想表達的東西是不一樣的，怎麼能夠讓IP呈現最好的一面，是我們更關注的點。

提問：在銷售已經比較高基數的基礎上，公司如何讓IP未來還保持不錯的增長？如何過渡到董事長王寧之前提到的「有長期生命力的IP」？

王寧：我看大家都比較關心銷售增長的數字，但實際上對我來講，我更關心LABUBU成為世界級IP背後的意義，當一個IP成為世界級IP以後，它真正的商業價值才啱啱開始，就好比我們一起發現了一個金礦，人聲鼎沸都在討論，當人羣散去的話，難道這個金礦就沒了嗎？我覺得金礦的挖掘才啱啱開始。

在我看來，一個IP形成符號化的超級IP後，產品開發的方向有很多，承載的價值也有很多。今年我們在新品上還是相對剋制，沒有過度去消耗IP。我們首先認為LABUBU現在還有很大的需求，未來也有很大的價值。

在這裏我也給大家劇透一下，帶個貨，我們這周就要發布迷你版LABUBU，以前可能大家是掛在包上，可能從下周開始，大家甚至可以掛在手機上。我覺得它的使用場景會更多，我相信這是一個非常受歡迎的超級爆款。

提問：公司上半年進行了全球的組織架構調整，從內部來看，哪方面進步比較顯著？

王寧：組織的調整是一個永恒的話題，我覺得沒有一個終點。今年我們做了一個比較大的調整，核心的邏輯是推動整個集團全球化，讓管理更加扁平，決策更加靈活。我們發現每個國家從語言、文化到管理方式都不一樣，面對比較大的挑戰，怎麼應對這些挑戰一直是我們思考的問題。我們的方向是希望整個大家隨着組織調整，決策會更加高效，能夠及時解決本土化問題，推動集團國際化，我相信未來我們還依舊會對組織持續優化。

提問：在新材質和產品形態的更新周期上，公司在供應鏈方面是如何規劃的？從中期來看，在全球供應鏈的研發和優化投入，以及資本開支上又會如何安排？

管理層：關於供應鏈，我們要堅持「四個新」——新材料、新工藝、新標準、新制造。比如在新材料和新工藝上，我們已經在嘗試綠色、環保、可回收的材料應用。在新制造方面，潮玩公仔的行業自動化水平一般在20%左右，我們經過自動化改造，典型工廠已經達到50%。產能真正落地生產通常需要30到60天，但完整的產品周期更長，因此我們通過橫向與縱向一體化來提升協同效率，保障供應鏈的靈活性和彈性。

目前市場對毛絨產品的需求非常旺盛，因此當前公司仍在快速去追產能的階段，確保滿足市場需求。在此基礎上，未來會逐步加大在材料研發、紡織工藝和自動化設備等方面的投入。

提問：這兩年國內會員增速比較快，目前會員畫像和消費行為和之前相比是否有變化？LABUBU的產品是否主要是新客在購買，以及他們購買之後是否有持續在嘗試其他的品類和IP？

管理層：上半年的會員畫像沒有發生根本性的變化，新客在加速增長同時質量也在提升。大家可能都在關注毛絨品類，實際上，上半年在中國區買盲盒的新客仍然不斷加速增長。此外，越來越多的消費型客戶不僅關注新的IP或者新的品種，消費者行為還在上半年出現了多渠道不斷跨越的情況，這也是首次看到，消費者更願意在不同的渠道中購買不同的品牌、不同的商品。

實際上，從絕對數量來說，老客購買LABUBU的絕對數量比新客更多，但新客在增速上高於老客的增速。其次，新客購買LABUBU有非常良好的復購性，消費者的確出現了去購買其他IP或者品類的行為，但這不是其他IP或者品類增長的決定性因素。簡單講，並不是消費者因為買了LABUBU，所以纔買了其他的品類和IP，其他的品類和IP依然對不同的消費者具有比較強的吸引力。消費者會做出自己的選擇。

提問：公司在面對日益多元化的消費羣體時，在商品和內容運營上會採取怎樣的差異化策略？

管理層：關於消費者運營方面，在講差異化的同時，整體目標是讓各個渠道形成統一的生態體系。例如，中國區的抽盒機更注重新客羣的轉化和體驗門檻的降低，而門店則聚焦於高流量下的服務能力和商品流轉。同時，公司也在不斷推進店鋪標準化建設。

電商渠道方面，以天貓為例，我們更多強調全鏈路數字化能力，及時獲取消費者數據反饋，為商品決策和線下渠道提供支持。內容電商則突出「人性化塑品」，通過講述產品故事和用戶體驗提升消費者共鳴。

在商品策略上，公司分為品類和IP兩方面：品類側會根據價位、空間和營銷節點靈活調整；IP側則依據生命周期和投資深度，匹配渠道特性，實現精準投放。

王寧：我們內部一直說這幾年最大的策略是集團化和全球化，整體上，公司對IP延展和多元化業務的潛力保持信心。除了毛絨、盲盒等主力產品外，還在積極探索樂園、數字娛樂等新業務。以北京樂園為例，儘管目前面積有限，但已經在快速升級，未來將推出1.5版本，並規劃二期更大規模的擴展。