文章來源：CFC金屬研究
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作者 | 王彥青 中信建投期貨研究發展部
本報告完成時間 | 2025年8月17日
中美發布聲明繼續暫停此前的加徵關稅措施，美俄領導人成功會晤，地緣政治風險趨於緩和，市場風險偏好明顯提升。
美國通脹略超預期，消費市場表現良好，聯儲局官員對降息略顯猶豫。
總體來看，美俄領導人的會晤儘管未達成協議，但這一會晤本身就代表着地緣政治風險的大幅下降，給貴金屬帶來一定壓力，雖然聯儲局的降息預期仍有支撐，但貴金屬或仍將迎來階段性的回調行情。
操作策略：
操作上，多單部分止盈，控制風險為主。滬金2510參考區間750-790元/克，滬銀2510參考區間8800-9400元/千克。
不確定性風險：
貿易風險、地緣政治風險、歐美財政與貨幣政策變化
一
行情回顧
本周貴金屬小幅回落，主因美俄領導人會晤，市場對風險擔憂減弱，貴金屬避險需求略有下降，不過，美國通脹數據對市場仍有擾動，市場對聯儲局降息預期總體增強，使得貴金屬回落幅度相對有限。
二
價格影響因素分析
1、宏觀金融
本周市場風險偏好明顯提升。給黃金價格走勢帶來一定壓力。中美發布聲明繼續暫停此前的加徵關稅措施，市場對貿易戰擔憂進一步減弱。此外，美俄尋求達成停火的消息降低市場地緣政治擔憂，美俄領導人已於8月15日會晤，這一標誌性事件或意味着俄烏衝突正步入尾聲。儘管美俄首腦會晤暫未達成協議，但雙方已有一定共識，特朗普表示美俄雙方均認為俄烏衝突將以領土交換以及美國對烏克蘭提供某種形式的安全保障作為結束方式，這為未來邁向和平鋪平了道路。對於市場來說，美俄首腦的成功會面本就是一個重大轉變，這意味着地緣政治從此前激烈對抗的環境轉向，而過去幾年黃金牛市也很大部分來源於地緣政治風險的上升。
美國通脹數據擾動市場，聯儲局降息預期在強化後又稍有回落。本周美國發布的通脹數據略超預期，美國7月CPI按年持平於2.7%，低於預期的2.8%，但7月核心CPI按年上漲3.1%，高於預期的3%，創2月份以來新高。美國7月PPI按年飆升至3.3%，為今年2月以來最高水平，遠超預期的2.5%；按月則上漲0.9%，為2022年6月以來最大漲幅。消費方面表現良好，美國7月零售銷售按月增長0.5%，按年漲幅達到3.9%。 但消費者信心仍然不佳，美國8月密歇根大學消費者信心指數初值意外回落至58.6，預期62。一年期通脹率預期初值為4.9%，五年期通脹預期初值3.9%，均較前值有所回升。美國總統特朗普再次督促聯儲局降息，並威脅稱正考慮允許對聯儲局主席鮑威爾提起重大訴訟，理由是聯儲局總部翻修工程成本嚴重超支。舊金山聯儲主席戴利明確表示，反對在9月會議上實施50個點子的大幅降息，認為此舉可能釋放不必要的緊急信號。芝加哥聯儲主席古爾斯比也敦促聯儲局在通脹完全受控前不要「倉促」降息。芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，本周通脹數據好壞參半，加上關稅問題持續存在的不確定性，讓他對降息有些猶豫。
總體來看，美俄領導人的會晤儘管未達成協議，但這一會晤本身就代表着地緣政治風險的大幅下降，給貴金屬帶來一定壓力，雖然聯儲局的降息預期仍有支撐，但貴金屬或仍將迎來階段性的回調行情。
2、持倉分析
截止2025年8月15日，SPDR 黃金 ETF 持有量為965.36噸，較上周增加5.72噸，截止2025年8月5日，COMEX 黃金非商業多頭淨持倉為237050張，較上周增加13454張。
截止2025年8月15日，SLV 白銀 ETF 持有量為15071.31噸，較上周增加80.51噸，截止2025年8月5日，COMEX白銀非商業多頭淨持倉為50658張，較上周減少8749張。
策略
中美發布聲明繼續暫停此前的加徵關稅措施，美俄領導人成功會晤，地緣政治風險趨於緩和，市場風險偏好明顯提升。美國通脹略超預期，消費市場表現良好，聯儲局官員對降息略顯猶豫。總體來看，美俄領導人的會晤儘管未達成協議，但這一會晤本身就代表着地緣政治風險的大幅下降，給貴金屬帶來一定壓力，雖然聯儲局的降息預期仍有支撐，但貴金屬或仍將迎來階段性的回調行情。
操作上，多單部分止盈，控制風險為主。滬金2510參考區間750-790元/克，滬銀2510參考區間8800-9400元/千克。
三
相關圖表
作者姓名：王彥青
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責任編輯：朱赫楠