中金發布研報稱，維持德康農牧(02419)25/26年盈利預測，當前股價對應25/26年10.9/6.4倍P/E。考慮公司基本面成長性延續及交易流動性改善，維持目標價111港幣，對應25/26年14.5/8.5 P/E，較現價33%上行空間。維持跑贏行業評級。
中金主要觀點如下：
1H25業績處於預告範圍內，符合該行預期
德康農牧公布1H25業績：營收按年+24.3%至117.0億元，不考慮生物資產公允價值變動的淨利潤按年+250.6%至12.7億元，處於業績預告範圍內，符合該行預期。業績大幅增長主因2025年公司管理效能、規模化效應進一步提升，生豬成本持續下降。
生豬業務延續高質量擴張，黃羽雞業務平穩、屠宰業務尚處渠道擴張期
據公司公告，1)生豬：銷量成長助力營收增長。1H25生豬營收按年+32.6%至98.8億元，生豬銷量按年+27.1%至511.74萬頭，商品豬/種豬/仔豬佔比94.6%/0.1%/5.2%;商品肉豬平均售價按年-1.3%至15.02元/千克。2)家禽：家禽業務穩健發展。1H25家禽營收13.4億元，黃羽肉雞銷量按年+7.2%至0.43億羽。3)屠宰等輔助產品：屠宰和生鮮肉業務增長帶動收入提升。1H25輔助產品營收按年+16.1%至4.8億元，屠宰量同增18.5%至24.9萬頭，該行判斷該業務仍處渠道擴張過程，關注產能利用率提升進展。
成本優勢保持行業第一梯隊，資產負債表持續修復
據公司公告，1)降本增效：強化技術驅動，助力降本增效。成本端，該行測算公司1H25生豬完全成本低於12.5元/千克，成本優勢為行業第一梯隊。效率端，公司公告1H25 PSY達到27頭/年，處於行業領先水平;無疫小區認證的豬場數量達20餘家，僞狂犬淨化場18家。2)資金狀況：盈利有效釋放，負債率持續下降，1H25資產負債率59.9%，較1H24/24年末下降14.3/2.9ppt;輕資產模式為基石，成本優勢強化高回報潛力，1H25 ROE 13%，按年+9ppt。
輕資產、低成本、高質量成長，公司價值修復仍有空間
1)輕資產：公司獨創母豬代養二號農場代養模式，實現更低資本開支的輕資產擴張，且與合作養殖戶深度綁定，公司公告1H25新式農場戶均代養費達80萬元，按年增長15.5%。2)低成本：公司憑藉優質種豬技術成果轉化、精準營養與飼料技術、生物安全及疾病防控與健康管理築牢低成本優勢，該行判斷有望持續獲取頭均超額利潤。3)價值修復：德康自發布24年年報後成長敘事認知度提升，流動性改善帶動價值修復。該行測算近期公司頭均市值2623元/頭，較行業龍頭平均估值仍存一定提升空間。