基本金屬週報|PPI數據超預期疊加美聯儲謹慎發言，金屬價格本週偏弱震盪【華西有色-晏溶團隊】

環保有色溶易看

08/18

報告摘要►貴金屬：美聯儲態度謹慎疊加地緣局勢緩和，黃金價格偏弱震盪本週COMEX黃金下跌2.21%至3,381.70美元/盎司，COMEX白銀下跌1.27%至38.02美元/盎司。SHFE黃金下跌1.52%至775.80元/克，SHFE白銀下跌0.80%至9,204.00元/千克。本週金銀比下跌0.95%至88.95。本週SPDR黃金ETF持倉增加184,173.67金衡盎司，SLV白銀ETF持倉...

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-0.1%，預期0%，前值由0.30%修正為0.4%。美國8月密歇根大學消費者信心指數初值 58.6，預期62，前值61.7。美國6月商業庫存月率 0.2%，預期0.20%，前值0.00%。美國8月一年期通脹率預期初值 4.9%，預期4.4%，前值4.50%。本週美聯儲整體表態再現謹慎。戴利表示降息50個基點聽起來像是看到了某種緊迫性，擔心這會釋放出一種緊迫信號；穆薩勒姆認為如果美聯儲更加重視勞動力市場，並採取激進的降息措施，這可能會導致更高的通脹預期，從而適得其反。關税正在傳導至通脹，現在説9月的正確決定還為時過早。7月PPI數據超出預期，其中服務成本環比+1.1%，商品價格環比+0.7%，關税政策給通脹帶來了壓力。此外美俄雙方在阿拉斯加進行了會談，俄羅斯負責對外投資和經濟合作事務的總統特別代表德米特里耶夫表示，普京與特朗普的談判進展非常順利。俄羅斯駐華盛頓大使當天表示，俄方已準備好恢復與美國航班聯繫的相關文件，目前正在進行討論。地緣局勢呈現緩解態勢，金價本週偏弱震盪。目前9月降息概率顯著回升，市場可能重新交易衰退預期與降息預期。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，“大而美”法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，估值目前處於較低水平。受益標的：【赤峯黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。目前9月降息概率顯著回升，市場可能重新交易衰退預期與降息預期，白銀價格有望受益，金銀比有望回升。長期看，工業需求增加也是白銀價格上漲的主要原因，白銀在光伏電池中作用關鍵，光伏產業發展迅猛，成為白銀需求增長的核心驅動力。受益於避險情緒，疊加白銀本身工業屬性，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。►基本金屬：降息預期降温，基本金屬價格承壓本週LME市場，銅較上週下跌0.08%至9,760.00美元/噸，鋁較上週下跌0.46%至2,603.00美元/噸，鋅較上週下跌1.32%%至2,796.50美元/噸，鉛較上週下跌1.12%%至1,981.00美元/噸。本週SHFE市場，銅較上週上漲0.73%至79,060.00元/噸，鋁較上週上漲0.41%至20,770.00元/噸，鋅較上週下跌0.04%至22,505.00元/噸，鉛較上週上漲0.03%至16,850.00元/噸。銅：美國PPI數據超預期，銅價承壓7月CPI數據好於預期，但PPI數據大幅超過市場預期，通脹壓力較為複雜，目前市場仍在定價比較積極的降息預期，目前已經比較充分的定價了9月開始降息，年內合計兩次的預期。美聯儲官員發聲謹慎，美元指數和美債利率回升，本週對銅價形成一定抑制。供給端，銅礦供給持續偏緊，智利El Teniente銅礦因事故導致未來幾年產能增量受損。海外冶煉廠因利潤承壓開啓減產，國內冶煉廠或自9月起跟進。需求端，需求端受傳統消費淡季壓制，下游以剛需採購為主，對高價接受度低，僅低價貨源成交略有回暖，新能源領域需求仍較有韌性。 “金九銀十”旺季預期下，市場對消費邊際改善持謹慎樂觀態度。本週上期所庫存較上週增加4,428噸或5.40%至8.64萬噸。LME庫存較上週減少50噸或0.03%至15.58萬噸。COMEX庫存較上週增加3,055噸或1.16%至26.72萬噸。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，9月降息預期回升，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。鋁：電解鋁利潤處於較高水平，弱需求施壓鋁價供應方面，國內運行產能繼續穩中小增，Mozal鋁廠宣佈因電力問題在26年3月後面臨關停風險涉及產能約58w。需求端，國內方面下游行業開工率雖環比提升，但周度表觀需求（表需）出現環比回落。伴隨國內光伏搶裝潮結束，疊加家電排產計劃下行以及汽車行業庫存壓力持續高企，現實需求正顯現出承壓轉弱的跡象。海外方面最新公佈的美國7月PPI數據大幅超出市場預期，強化了通脹黏性擔憂。在此背景下，美聯儲官員本週整體表態再現政策審慎立場，市場對年內降息的預期隨之回落。當前電解鋁行業平均理論現金成本約為 14,300 元/噸，完全成本約為 15,700 元/噸。近期原料端呈現分化，氧化鋁價格下行，但煤炭價格回升，預焙陽極價格環比持平。綜合作用下，電解鋁生產成本環比有所上行。儘管如此，行業利潤仍維持在較高水平。目前南方地區氧化鋁供應預計收緊，給予南方現貨價格支撐。北方地區氧化鋁供應寬鬆格局不改，電解鋁生產需求相對持穩，氧化鋁庫存持續累庫，現貨價格短期承壓，預計維持弱勢震盪。庫存方面，本週上期所庫存較上週增加7,039噸或6.20%至12.07萬噸。LME庫存較上週增加8,975噸或1.91%至47.96萬噸。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。鋅：終端需求承壓，鋅價偏弱震盪美國7月PPI同比大幅攀升至3.3%，顯著超出市場預期的2.5%，加劇通脹粘性擔憂，導致美聯儲降息預期回落。市場雖仍預期9月可能降息，但降息50個基點的概率明顯下降。TC價格回升，冶煉廠原料庫存已補充至同期中位水平以上。鍍鋅、鋅合金及氧化鋅等下游領域的成品庫存開始顯現累庫壓力。隨着周度鋅耗用量下滑，終端需求走弱壓力正逐步向上傳導至鋅錠環節。庫存方面，本週上期所庫存較上週增加10,886噸或16.51%至76,803噸。LME庫存較上週減少5,175噸或6.35%至76,325噸。鉛：原料供應矛盾支撐鉛價鉛錠社會倉庫如期累增，下游企業近期以銷定產居多，鉛蓄電池市場傳統旺季暫未兑現疊加鉛價衝高回落，部分蓄電池企業採購積極性下滑，謹慎觀望居多。廢電瓶及鉛精礦等供應矛盾仍將限制精鉛供應增幅，預期鉛價跌幅空間有限，短期或仍將延續偏弱震盪。庫存方面，本週上期所庫存較上週增加2,510噸或4.03%至64,844噸。LME庫存較上週減少7,275噸或2.71%至261,100噸。►小金屬鎂：需求趨弱，鎂價弱趨穩鎂錠價格較上週上漲1.01%至18,920元/噸。周初，受市場宏觀情緒提振，原料價格走強，為鎂市提供了堅實的成本支撐，生產商報價因此維持高位。然而，由於終端需求持續疲軟，且鎂價長期處於高位運行，市場囤貨意願降低，採購情緒轉淡，後續多以詢價觀望為主。鉬、釩：需求走好，鉬價積極向好鉬鐵價格較上週上漲2.21%至27.75萬元/噸，鉬精礦價格較上週上漲3.09%至4,340元/噸。本週國內鉬市整體呈現出積極向好的態勢，訂單量也保持較快增長。當前，下游需求增多、鋼招價格上升與國際鉬市行情高漲等因素，鉬市走高。五氧化二釩價格較上週維持7.65萬元/噸，釩鐵價格較上週維持8.75萬元/噸。本週釩市場整體穩定，釩原料市場價格逐步企穩，零售廠商低價出貨意願減弱，市場謹慎觀望心態有所增強，成交相對偏少。投資建議目前9月降息概率顯著回升，市場可能重新交易衰退預期與降息預期。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，“大而美”法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，估值目前處於較低水平。受益標的：【赤峯黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。目前9月降息概率顯著回升，市場可能重新交易衰退預期與降息預期，白銀價格有望受益，金銀比有望回升。長期看，工業需求增加也是白銀價格上漲的主要原因，白銀在光伏電池中作用關鍵，光伏產業發展迅猛，成為白銀需求增長的核心驅動力。受益於避險情緒，疊加白銀本身工業屬性，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，9月降息預期回升，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。風險提示1）美聯儲政策收緊超預期，經濟衰退風險；2）俄烏衝突及巴以衝突持續的風險；3）國內消費力度不及預期；4）海外能源問題再度嚴峻。報告正文1.PPI數據超預期疊加美聯儲謹慎發言，金屬價格本週偏弱震盪1.1.貴金屬1.1.1.一週重點新聞1.特朗普：不會對黃金徵收關税金十數據8月12日訊，特朗普發帖表示，“不會對黃金徵收關税！”，但沒有進一步解釋。7月31日，美國海關和邊境保護局通知一家紐約公司，從瑞士進口的金條將受到特朗普對瑞士徵收的所謂對等關税的限制，目前税率為39%。黃金價格隨後大幅上漲。特朗普政府上週發表聲明稱，特朗普將簽署一項行政令，澄清黃金關税水平，但目前尚未發佈任何行政令。(金十數據APP)2.美國7月通脹符合預期，交易員加大9月降息押注金十數據8月12日訊，在消費者價格通脹與預期相符後，美國國債價格上漲，美元兑一籃子貨幣大幅下跌，交易員提高了對9月份降息的預期。CPI數據公佈後，各期限美債收益率均大幅下跌，兩年期美債收益率領跌，下跌6個基點至3.71%。交易員加大了對美聯儲降息的押注，預計在9月17日的議息會議，美聯儲將降息25個基點的可能性超過80%。(金十數據APP)3.特朗普：鮑威爾應立即降息！考慮對其提起重大訴訟金十數據8月12日訊，美國總統特朗普在社交媒體平台上發文稱：“太遲先生”鮑威爾現在必須降低利率。他總是做得太晚，造成的傷害是無法估量的。幸運的是，經濟形勢非常好，我們已經戰勝了鮑威爾和自滿的委員會。不過，我正在考慮允許對鮑威爾提起重大訴訟，因為他在管理美聯儲大樓建設方面所做的工作糟糕透頂，而且非常不稱職。30億美元用於一個本應花費5000萬美元修復的工作。這不是很好!(金十數據APP)4.貝森特：美聯儲降息50個基點的可能性很大金十數據8月13日訊，美國財長貝森特在接受採訪時表示，美聯儲的利率應該比現在低150-175個基點，如果數據是準確的，美聯儲本可能會更早降息。貝森特認為，美聯儲有降息50個基點的可能，一系列降息可能從9月的降息50個基點開始。在提到美聯儲主席的人選時，他提到，他們將撒下一張囊括10-11人的大網。他還表示，他曾提出設立“影子美聯儲主席”，但現在認為沒必要。此外，貝森特認為，美聯儲無需重新實施大規模資產購買（QE）。而在聊到就業報告時，他則表示不支持停止就業報告的發佈，但強調需要的是可靠的數據。有分析師稱，目前美聯儲在9月降息50個基點的可能性幾乎為零。要實現這一點，我們很可能需要9月的非農就業報告再次疲軟。(金十數據APP)5.特朗普：與盧卡申科進行了交談，討論了釋放囚犯以及與普京會晤的事宜金十數據8月15日訊，特朗普：與白俄羅斯總統盧卡申科進行了精彩的會談。打電話的目的是感謝他釋放了16名囚犯。我們還在討論另外釋放1300名囚犯的問題。我們的談話非常愉快。我們討論了很多話題，包括普京總統訪問阿拉斯加的事宜。我期待着今後與盧卡申科總統會晤。(金十數據APP)1.1.2.價格及庫存本週COMEX黃金下跌2.21%至3,381.70美元/盎司，COMEX白銀下跌1.27%至38.02美元/盎司。COMEX黃金庫存增加51,345金衡盎司，COMEX白銀庫存增加1,058,826金衡盎司。SHFE黃金下跌1.52%至775.80元/克，SHFE白銀下跌0.80%至9,204.00元/千克。SHFE黃金庫存增加300千克，SHFE白銀庫存減少16,832千克。本週NYMEX鉑價格上漲0.28%至1,345.20美元/盎司，上海金交所鉑金價格上漲1.74%至323.87元/克。NYMEX鈀價格下跌1.85%至1,116.00美元/盎司，我國鈀價格下跌1.47%至302.00元/克。本週金銀比下跌0.95%至88.95。本週SPDR黃金ETF持倉增加184,173.67金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加2,588,497.40盎司。1.1.3.貴金屬：美聯儲態度謹慎疊加地緣局勢緩和，黃金價格偏弱震盪週二，美國7月NFIB小型企業信心指數100.3，預期 99，前值 98.6。美國7月季調後CPI月率 0.2%，預期0.20%，前值0.30%。美國7月季調後核心CPI月率 0.3%，預期0.30%，前值0.20%。美國7月未季調核心CPI年率3.1%，預期 3.00%，前值 2.90%。美國7月未季調CPI年率2.7%，預期 2.80%，前值 2.70%。週四，美國7月PPI月率 0.9%，預期0.20%，前值0.00%。美國7月PPI年率 3.3%，預期2.5%，前值由2.30%修正為2.4%。美國至8月9日當週初請失業金人數 22.4萬人，預期22.8萬人，前值由22.6萬人修正為22.7萬人。週五，美國8月紐約聯儲製造業指數 11.9，預期0，前值5.5。美國7月進口物價指數月率 0.4%，預期0%，前值由0.10%修正為-0.1%。美國7月零售銷售月率 0.5%，預期0.50%，前值由0.60%修正為0.9%。美國7月工業產出月率 -0.1%，預期0%，前值由0.30%修正為0.4%。美國8月密歇根大學消費者信心指數初值 58.6，預期62，前值61.7。美國6月商業庫存月率 0.2%，預期0.20%，前值0.00%。美國8月一年期通脹率預期初值 4.9%，預期4.4%，前值4.50%。本週美聯儲整體表態再現謹慎。戴利表示降息50個基點聽起來像是看到了某種緊迫性，擔心這會釋放出一種緊迫信號；穆薩勒姆認為如果美聯儲更加重視勞動力市場，並採取激進的降息措施，這可能會導致更高的通脹預期，從而適得其反。關税正在傳導至通脹，現在説9月的正確決定還為時過早。7月PPI數據超出預期，其中服務成本環比+1.1%，商品價格環比+0.7%，關税政策給通脹帶來了壓力。此外美俄雙方在阿拉斯加進行了會談，俄羅斯負責對外投資和經濟合作事務的總統特別代表德米特里耶夫表示，普京與特朗普的談判進展非常順利。俄羅斯駐華盛頓大使當天表示，俄方已準備好恢復與美國航班聯繫的相關文件，目前正在進行討論。地緣局勢呈現緩解態勢，金價本週偏弱震盪。目前9月降息概率顯著回升，市場可能重新交易衰退預期與降息預期。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，“大而美”法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，估值目前處於較低水平。受益標的：【赤峯黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。目前9月降息概率顯著回升，市場可能重新交易衰退預期與降息預期，白銀價格有望受益，金銀比有望回升。長期看，工業需求增加也是白銀價格上漲的主要原因，白銀在光伏電池中作用關鍵，光伏產業發展迅猛，成為白銀需求增長的核心驅動力。受益於避險情緒，疊加白銀本身工業屬性，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。1.2.基本金屬1.2.1.一週重點新聞1.安託法加斯塔預計中期產量將增長30%以上外電8月14日消息，智利礦業公司安託法加斯塔（Antofagasta）週四稱，在幾個主要項目的支持下，預計公司中期產量將增長30%以上。在Los Pelambres，海水淡化廠的擴建工程已啓動，將礦山壽命延長至2051年；在Centinela，第二座日處理能力15萬噸的選礦廠仍在建設中，計劃於2027年首次投產；Zaldivar礦於5月獲得批准，將其壽命延長至2051年，並計劃到2028年從現有水源轉向海水或第三方供應。該公司還在對其專有的Cuprochlor-T技術進行大規模測試，以從原生硫化物尾礦中提取銅。（上海金屬網編譯）2.中國7月十種有色金屬產量同比增2.2%，電解鋁產量同比增3.4%2025年7月份十種有色金屬產量為681萬噸，同比增長2.2%，1-7月累計產量為4739萬噸，累計同比增長2.8%，其中7月份產電解鋁量為378萬噸，同比增長0.6%，1-7月電解鋁產量為2638萬噸，累計同比增長2.8%。（國家統計局）3.贊比亞第二季度銅產量下滑，可能影響實現全年產量目標外電8月14日消息，贊比亞官方數據顯示，第二季度銅產量下滑，可能影響全年實現100萬噸產量的政府目標。礦業部長Paul Kabuswe在新聞發佈會上表示，今年上半年贊比亞的銅產量為439,644噸，其中一季度約224,000噸，假設第一季度產量不做修正，那麼第二季度產量約為215,644噸，環比下降約4%。雖然上半年產量同比增長18%，且已超過去年同期水平，但要實現全年目標，後半年產量需較上半年增加約27%，挑戰巨大。（上海金屬網編譯）4.美國宣佈擴大對鋼鐵和鋁進口徵收50%關税的範圍當地時間8月15日，美國特朗普政府宣佈擴大對鋼鐵和鋁進口徵收50%關税的範圍，將數百種衍生產品納入加徵關税清單。美國商務部在當天晚間發佈的《聯邦公報》公告中表示，工業與安全局已將407個產品編碼加入《美國協調關税表》，這些產品將因所含鋼鐵和鋁成分而被加徵額外關税。公告稱，這些產品中非鋼鐵和鋁的部分，將適用特朗普總統對特定國家商品所徵收的關税税率。擴大的關税清單將於8月18日正式生效。（央視新聞）5.俄羅斯鋁業斥資2.44億美元收購印度一氧化鋁廠俄羅斯鋁業近日宣佈完成對印度先鋒鋁業有限公司的第一階段股份收購，以2.4375億美元拿下26%股權。根據協議，俄鋁將分三階段逐步增持至50%控股，此舉被視作其應對氧化鋁供應危機的重要佈局。此次交易價格已包含股份購買協議中約定的後續調整條款。被收購的先鋒鋁業位於印度安得拉邦，旗下冶金氧化鋁精煉廠設計年產能達150萬噸。俄鋁明確表示，未來將向該工廠供應鋁土礦，並按持股比例獲取相應氧化鋁供應。（天下鋁訊）1.2.2.價格及庫存本週LME市場，銅較上週下跌0.08%至9,760.00美元/噸，鋁較上週下跌0.46%至2,603.00美元/噸，鋅較上週下跌1.32%%至2,796.50美元/噸，鉛較上週下跌1.12%%至1,981.00美元/噸。本週SHFE市場，銅較上週上漲0.73%至79,060.00元/噸，鋁較上週上漲0.41%至20,770.00元/噸，鋅較上週下跌0.04%至22,505.00元/噸，鉛較上週上漲0.03%至16,850.00元/噸。庫存方面，本週LME市場，銅較上週減少0.03%，鋁較上週增加1.91%，鋅較上週減少6.35%，鉛較上週減少2.71%。本週SHFE市場，銅較上週增加5.40%，鋁較上週增加6.20%，鋅較上週增加16.51%，鉛較上週增加4.03%。1.2.3.銅：美國PPI數據超預期，銅價承壓7月CPI數據好於預期，但PPI數據大幅超過市場預期，通脹壓力較為複雜，目前市場仍在定價比較積極的降息預期，目前已經比較充分的定價了9月開始降息，年內合計兩次的預期。美聯儲官員發聲謹慎，美元指數和美債利率回升，本週對銅價形成一定抑制。供給端，銅礦供給持續偏緊，智利El Teniente銅礦因事故導致未來幾年產能增量受損。海外冶煉廠因利潤承壓開啓減產，國內冶煉廠或自9月起跟進。需求端，需求端受傳統消費淡季壓制，下游以剛需採購為主，對高價接受度低，僅低價貨源成交略有回暖，新能源領域需求仍較有韌性。 “金九銀十”旺季預期下，市場對消費邊際改善持謹慎樂觀態度。本週上期所庫存較上週增加4,428噸或5.40%至8.64萬噸。LME庫存較上週減少50噸或0.03%至15.58萬噸。COMEX庫存較上週增加3,055噸或1.16%至26.72萬噸。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，9月降息預期回升，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。1.2.4.鋁：電解鋁利潤處於較高水平，弱需求施壓鋁價供應方面，國內運行產能繼續穩中小增，Mozal鋁廠宣佈因電力問題在26年3月後面臨關停風險涉及產能約58w。需求端，國內方面下游行業開工率雖環比提升，但周度表觀需求（表需）出現環比回落。伴隨國內光伏搶裝潮結束，疊加家電排產計劃下行以及汽車行業庫存壓力持續高企，現實需求正顯現出承壓轉弱的跡象。海外方面最新公佈的美國7月PPI數據大幅超出市場預期，強化了通脹黏性擔憂。在此背景下，美聯儲官員本週整體表態再現政策審慎立場，市場對年內降息的預期隨之回落。當前電解鋁行業平均理論現金成本約為 14,300 元/噸，完全成本約為 15,700 元/噸。近期原料端呈現分化，氧化鋁價格下行，但煤炭價格回升，預焙陽極價格環比持平。綜合作用下，電解鋁生產成本環比有所上行。儘管如此，行業利潤仍維持在較高水平。目前南方地區氧化鋁供應預計收緊，給予南方現貨價格支撐。北方地區氧化鋁供應寬鬆格局不改，電解鋁生產需求相對持穩，氧化鋁庫存持續累庫，現貨價格短期承壓，預計維持弱勢震盪。庫存方面，本週上期所庫存較上週增加7,039噸或6.20%至12.07萬噸。LME庫存較上週增加8,975噸或1.91%至47.96萬噸。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。1.2.5.鋅：終端需求承壓，鋅價偏弱震盪美國7月PPI同比大幅攀升至3.3%，顯著超出市場預期的2.5%，加劇通脹粘性擔憂，導致美聯儲降息預期回落。市場雖仍預期9月可能降息，但降息50個基點的概率明顯下降。TC價格回升，冶煉廠原料庫存已補充至同期中位水平以上。鍍鋅、鋅合金及氧化鋅等下游領域的成品庫存開始顯現累庫壓力。隨着周度鋅耗用量下滑，終端需求走弱壓力正逐步向上傳導至鋅錠環節。庫存方面，本週上期所庫存較上週增加10,886噸或16.51%至76,803噸。LME庫存較上週減少5,175噸或6.35%至76,325噸。1.2.6.鉛：原料供應矛盾支撐鉛價鉛錠社會倉庫如期累增，下游企業近期以銷定產居多，鉛蓄電池市場傳統旺季暫未兑現疊加鉛價衝高回落，部分蓄電池企業採購積極性下滑，謹慎觀望居多。廢電瓶及鉛精礦等供應矛盾仍將限制精鉛供應增幅，預期鉛價跌幅空間有限，短期或仍將延續偏弱震盪。庫存方面，本週上期所庫存較上週增加2,510噸或4.03%至64,844噸。LME庫存較上週減少7,275噸或2.71%至261,100噸。1.3.小金屬1.3.1.一週重點新聞硅業分會：本週多晶硅整體成交均價小幅上漲本週多晶硅n型復投料成交價格區間為4.5萬元/噸—4.9萬元/噸，成交均價為4.74萬元/噸，周環比上漲0.42%。n型顆粒硅成交價格區間為4.4萬元/噸—4.5萬元/噸，成交均價為4.45萬元/噸，周環比上漲0.45%。硅業分會稱，本週多晶硅成交量環比略有減少，但簽單企業數量增至6家，其中部分企業成交價格維持不變，其餘企業價格上調1元/公斤，整體均價小幅上漲。（“中國有色金屬工業協會硅業分會”微信公眾號）1.3.2.價格變化1.3.3.鎂：需求趨弱，鎂價弱趨穩鎂錠價格較上週上漲1.01%至18,920元/噸。周初，受市場宏觀情緒提振，原料價格走強，為鎂市提供了堅實的成本支撐，生產商報價因此維持高位。然而，由於終端需求持續疲軟，且鎂價長期處於高位運行，市場囤貨意願降低，採購情緒轉淡，後續多以詢價觀望為主。1.3.4.鉬、釩：需求走好，鉬價積極向好鉬鐵價格較上週上漲2.21%至27.75萬元/噸，鉬精礦價格較上週上漲3.09%至4,340元/噸。本週國內鉬市整體呈現出積極向好的態勢，訂單量也保持較快增長。當前，下游需求增多、鋼招價格上升與國際鉬市行情高漲等因素，鉬市走高。五氧化二釩價格較上週維持7.65萬元/噸，釩鐵價格較上週維持8.75萬元/噸。本週釩市場整體穩定，釩原料市場價格逐步企穩，零售廠商低價出貨意願減弱，市場謹慎觀望心態有所增強，成交相對偏少。1.4.行情回顧1.4.1.行業板塊表現本週上證指數報收3,696.77點，周漲幅1.70%；滬深300報收4202.35點，較上週上漲2.37%；本週SW有色金屬板塊較上週上漲3.62%。從細分行業看，銅、鋁、鋰、鎢、鉛鋅、鎳鈷錫銻、稀土及磁性材料、其他稀有金屬分別上漲6.59%、4.97%、4.49%、3.78%、2.99%、2.08%、2.07%、1.59%；黃金下跌3.59%。1.4.2.個股表現基本金屬、貴金屬、除稀土外的小金屬、除磁材外的金屬新材料的上市公司中，周漲幅前五分別是博威合金、金田股份、銅冠銅箔、永茂泰、鑫科材料，漲幅分別為39.60%、34.32%、32.47%、18.55%、18.50%。周跌幅前五分別是志特新材、西部黃金、赤峯黃金、山東黃金、凱立新材，跌幅分別為7.18%、5.77%、5.10%、4.93%、4.80%。2.風險提示1）美聯儲政策收緊超預期，經濟衰退風險；2）俄烏衝突及巴以衝突持續的風險；3）國內消費力度不及預期；4）海外能源問題再度嚴峻。重點報告行業報告：【鋰資源行業深度報告】行業深度：海外鋰資源企業近況總結，近憂與遠慮同在行業深度：澳洲鋰礦2021Q4季報總結，2022年得資源者得天下行業深度：全球硬巖鋰礦全梳理，未來2年新增供給非常有限行業深度：全球鋰資源概況一覽，中國鋰應當自強行業深度：全球鋰資源近況梳理，再推四川鋰礦公司行業深度：澳洲鋰礦2020Q4近況梳理，看好2021年鋰精礦價格上漲行業深度：從川能動力看四川鋰想佈局【鋰資源企業深度報告】公司深度：融捷股份（002192）坐擁優質鋰礦資源，主營業務即將開花結果公司深度：盛新鋰能（002240）加速佈局鋰資源產業鏈，躋身一線鋰鹽供應商公司深度：川能動力（000155）新能源佈局輪廓初成，依託鋰電資源實現二次騰飛公司深度：金圓股份（000546）執行效率超強，快速轉型的鋰鹽新貴公司動態：江特電機（002176）坐擁大量鋰雲母資源，積極推進有序開發【鋰行業數據高頻跟蹤】行業動態：5月鋰鹽進出口量環比改善明顯，智利出口中國碳酸鋰均價漲至6.37萬美元噸行業動態：4月上海碳酸鋰進口量環比大幅下滑，智利出口中國碳酸鋰均價翻番至5.38萬美元噸行業動態：3月鋰鹽進出口量環比大增，澳洲黑德蘭港鋰精礦出口量環比持續改善行業動態：1-2月鋰鹽進口量實現同比增長，澳洲黑德蘭港鋰精礦2月起對中國恢復正常發貨【碳中和系列】行業深度：全球氣候峯會的前世今生，COP26 期待與分歧同在行業深度：全球碳交易市場的前世今生，中國可汲取的教訓與面臨的挑戰行業點評：全國碳排放市場建設邁出第一步，新能源行業有望持續受益【固廢市場系列報告】行業深度|類消費市場升級化下的必然選擇，環衞市場化動機足空間大行業深度|詳剖河南省固廢市場，為何我們看好垃圾焚燒和環衞行業深度|詳剖湖南省固廢市場，環衞市場化率待提高行業深度|詳剖江西省固廢市場，垃圾清運和垃圾焚燒雙短板正逐步補齊行業深度|詳剖安徽省固廢市場，垃圾清運體系加速完善值得期待行業深度|詳剖山西省固廢市場，整體較弱競爭格局較分散行業深度|詳剖湖北省固廢市場，環衞市場碎片化現象明顯相關聲明注：文中報告選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。證券研究報告：《PPI數據超預期疊加美聯儲謹慎發言，金屬價格本週偏弱震盪》分析師：晏溶執業編號：S1120519100004分析師：陳宇文執業編號：S1120525070003報告發布日期：2025年8月16日華西證券有色金屬行業研究團隊晏溶：2019年加入華西證券，現任有色金屬行業首席分析師。華南理工大學環境工程碩士畢業，曾就職於深圳市場監督管理局、廣東省環保廳直屬單位，曾參與深圳市碳交易系統搭建，6年行業工作經驗+1年買方工作經驗+5年賣方經驗。2023年財新資本市場中國行業分析“金屬和採礦”最佳進步團隊；2022年Wind金牌分析師電力及公用事業第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析師公用事業第六名，2022年中國證券業分析師金牛獎環保組第五名；2021年入圍新財富最佳分析師評選電力及公用事業行業，2021年新浪金麒麟最佳新鋭分析師公用事業行業第二名，2021年Wind金牌分析師電力及公用事業行業第四名；2020年Wind金牌分析師電力及公用事業行業第三名，2020年同花順iFind環保行業最受歡迎分析師。熊穎：2022年加入華西，澳大利亞昆士蘭碩士，兩年賣方經驗。陳宇文：2024年加入華西，聖路易斯華盛頓大學碩士，一年賣方經驗。重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施。通過本訂閲號發佈的觀點和信息僅面向華西證券的專業投資機構客户。若您並非華西證券客户中的專業投資機構客户，為控制投資風險，請取消訂閲、接受或使用本訂閲號中的任何信息。因本訂閲號受限於訪問權限設置，若給您造成不便，敬請諒解。市場有風險，投資需謹慎。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}