（來源：研報虎）
騰訊核心業績亮眼，奠定增長基礎
2025年8月13日，騰訊發布2025年Q2財報，公司2025年Q2實現營收1,845億元人民幣，按年增長15%；經營盈利692億元人民幣，按年增長18%；重點業務方面，增值服務實現營收914億元人民幣，按年增長16%，營銷服務實現營收358億元人民幣，按年增長20%，金融科技及企業服務實現營收555億元人民幣。
騰訊重視研發投入，AI助力公司長期成長
騰訊2025年Q2研發支出達202.5億元，按年增長17%，資本開支達191億元，按年增長119%。騰訊自研混元基礎模型不斷發展，在模型性能提升方面：通過數據增強和合成技術提升數據質量，擴展預訓練與後訓練強化模型能力；在多模態能力進化與開源方面：公司上線混元圖像2.0、混元3D2.5、混元遊戲視覺生成等模型；發布並開源混元3D世界模型1.0，開源中小尺寸模型：Hunyuan A13B/0.5B/1.8B/4B/7B。在微信生態方面，AI搜索覆蓋對話框、搜索主入口、公衆號/視頻號全場景，聯動小程序實現「信息-服務交易」閉環；上線微信小店智能客服、元寶AI視頻號解讀功能；小程序互通升級、社交購物功能擴展；在遊戲方面，公司2025年Q2收入按年增長22%，加入AI應用；在營銷服務方面，2025年Q2收入創歷史新高，按年增速超行業平均水平(連續十一季兩位數增長)；在雲服務方面，混元3D2.5版本上線騰訊雲，服務遊戲開發、影視製作、電商營銷等領域。
持續看好全球AIDC算力產業鏈、衛星互聯網、6G等七大產業方向
一、AIDC機房建設(AIDC機房、柴油發電機、風冷&液冷等)。推薦標的：英維克(液冷全鏈條自研龍頭)；受益標的：申菱環境、銀輪股份、同飛股份、高瀾股份、川環科技、強瑞技術、思泉新材、科華數據、科創新源、飛龍股份、曙光數創、佳力圖、川潤股份、精研科技、海鷗股份、飛榮達、依米康、恒為科技、東陽光、興瑞科技、博傑股份、弘信電子等。二、網絡側。推薦標的：中際旭創、新易盛、天孚通信、紫光股份、中興通訊、盛科通信；受益標的：源傑科技、銳捷網絡、長芯博創、瑞可達、華豐科技、網宿科技等。三、IT側(國產算力芯片、服務器及電源)。推薦標的：紫光股份、中興通訊；受益標的：寒武紀、海光信息、浪潮信息、華勤技術、歐陸通等。四、雲計算。受益標的：中國移動、中國電信、中國聯通、有方科技、雲賽智聯、潤建股份、宏景科技、海南華鐵、大名城、智微智能等。五、AI應用：受益標的：廣和通、移遠通信、美格智能等。六、衛星互聯網：受益標的：海格通信、鋮昌科技、臻鐳科技、盛路通信等。七、6G：推薦標的：中興通訊；受益標的：碩貝德、大富科技、盛路通信、飛榮達等。
風險提示：5G建設不及預期、AI發展不及預期、中美貿易摩擦