「中國版樂高」上市後扭虧為盈。8月22日晚，拼搭角色類玩具生產商布魯可（HK00325)發佈2025年半年報，今年上半年收入13.18億元，同比增長27.9%；期間利潤2.97億，去年同期虧損2.55億，實現扭虧為盈。在此之前，布魯可已連續虧損四年。

　　布魯可的營收此前高度依賴2022年推出的奧特曼IP產品，佔收入比例一度高達63.5%。今年上半年，布魯可IP多元化戰略下，非奧特曼IP收入佔比逐步提升。財報顯示，前四大IP產品合計佔收入83.1%，低於去年同期前三大IP佔收入比例的92.3%；小孩哥仍是消費主力，6-16的年齡段產品佔收入的82.6%。

　　成立十年靠奧特曼起飛

　　布魯可成立於2014年，前身為葡萄科技，由遊族網絡聯合創始人朱偉松創立。該公司最早切入的是早教和兒童玩具行業，2016年調整方向至兒童積木。但該賽道內玩家衆多，積聚不少國產品牌與白牌廠家，布魯可陷入增長困境。

　　轉機與「穀子經濟」火熱發展相關。2019年，泡泡瑪特IPO在即，朱偉松意識到建立IP矩陣的重要性，並開始研發拼搭角色類玩具。隨後，布魯可2021年拿下奧特曼IP授權後，業績快速起飛。

　　招股書顯示，2022年起，拼搭類角色玩具開始錄入營收，佔營收比例36.1%，次年已高達87.7%。而在這些玩具中，布魯可高度依賴奧特曼IP產品。招股書提到，2023年及截至2024年6月30日的六個月，公司大部分收入來自基於奧特曼IP產品銷售，分別佔公司收入的63.5%及57.4%。

　　今年1月，布魯可成功掛牌港交所，也被外界稱為奧特曼撐起一個IPO。情緒消費逐步成為剛需的當下，上市後的布魯可即成為熱門消費公司，但其2021年至2024年連續四年虧損，分別為5.02億元、4.2億元、2.06億元、4.01億元。

　　今年上半年前四大IP佔總收入83.1%

　　同樣意識到高度依賴單一IP的布魯可，推出兩個自有IP同時，豐富IP產品矩陣。據2025年半年報，報告期內，新推出273個SKU，包括但不限於小黃人、酷洛米、名偵探柯南、芝麻街、奧特曼、變形金剛、漫威：無限傳奇、寶可夢及火影忍者，佔總收入的53.1%。同時，簽署13個新IP，豐富產品多樣性。

　　今年上半年，布魯可拼搭角色類玩具收入13.25億元，佔收入99.1%，積木玩具收入僅佔0.9%。具體到IP收入，布魯可前四大IP產品各自收入貢獻比例佔比均超過總收入的10%，合計佔總收入的83.1%，而2024年同期前三大IP產品的收入貢獻合計佔比為92.3%。IP產品矩陣的多元化改善盈利，布魯可今年上半年期間利潤2.97億，去年同期為虧損2.55億，扭虧為盈。

　　布魯可拓展IP矩陣的同時，成本隨之增加。財報顯示，今年上半年，銷售成本6.9億元，同比增長40.2%，主要是銷量上升、模具數量增加等導致。毛利率隨之下降。2025年上半年毛利率48.4%，去年同期為52.9%。

　　9.9元產品熱銷，海外銷售額同比增長898.6%

　　「相信光」的小孩哥們為布魯可貢獻了不少營收。布魯可調整戰略後瞄準了「10後」小孩哥和膠佬。據財報，今年上半年，16歲以上年齡段產品收入佔比為14.8%，去年同期為10.4%。6-16歲年齡段產品仍為收入主要來源，佔收入的82.6%。

　　值得關注的是，卡遊靠2元低客單價卡牌瘋狂收穫大批小學生羣體，營收大漲。布魯可同樣推出低客單價產品，今年新增零售價9.9元的產品。此前，其主流產品價格帶集中在20-100元。據財報，今年上半年，9.9元產品的收入達2.15億元，銷量4860萬盒。

　　藉助中國供應鏈優勢，潮玩企業快速出海獲得高增長並提升毛利率，近期發佈半年報的泡泡瑪特就是最具代表性的企業。泡泡瑪特整個海外業務收入55.9億元，同比增長437.5%，佔收入比例40.3%，與中國業務59.7%的佔比差距縮小。而海外產品定價高於國內，拉動其毛利率提升至70.3%。

　　布魯可中國及海外業務收入情況。

　　布魯可的出海業務同樣保持三位數的增速，是改善盈利的重要拉動力之一。財報顯示，今年上半年，中國的銷售額為12.26億元，同比增長18.5%；海外銷售額為1.11億元，同比增長898.6%。其中，美國和印度尼西亞是海外市場收入最高的兩個國家。

（文章來源：南方都市報）