鳳凰網財經《公司研究院》

當鬥魚2025年二季度財報亮出「總營收10.54 億元按年微增、淨利潤3783萬元扭虧為盈」 的成績時，不少人以為這家老牌直播平台終於迎來了「翻身時刻」。尤其是創新業務收入近乎翻倍的數據，看起來滿是向好信號。

可翻開財報細節才發現，這場「盈利」多少有些不夠厚重，收入僅僅是微增，更多的是帶寬、研發、營銷費用等成本的縮減所致。

不僅如此，鬥魚核心直播收入連續14個季度下滑，月活用戶更是首次跌破4000萬，就連被寄予厚望的語音社交業務，也陷入了「涉黃擦邊」等爭議漩渦。

01

直播業務連續14個季度下滑

月活用戶跌破4000萬

前不久，武漢鬥魚網絡科技有限公司（以下簡稱 「鬥魚」）發布了2025年第二季度未經審計的財務報告。財報顯示，二季度鬥魚總營收達10.54億元，較去年同期提升2.12%；毛利潤1.42億元，按年增長68.5%；毛利率提升至13.5%；實現淨利潤3783萬元，成功實現扭虧為盈。

不過，鳳凰網財經《公司研究院》細看鬥魚這份財報，發現並不簡單。

按照收入結構，鬥魚收入主要來自兩方面，一方面為直播收入，另一方面是創新業務、廣告和其他收入。

其中直播收入一直是鬥魚的核心「搖錢樹」，此前僅一個季度，該部分收入就能達到20多億元，而今年第二季度，鬥魚直播收入再次從2024年同期的7.9億元下降26.9%至5.78億元。如果按單季度來看，自2022年第一季度起，鬥魚營收已經按年連續下滑14個季度。

當然，鬥魚的「搖錢樹」業務即便連年下滑，其佔比營收還是比較高的，二季度佔總營收54.82%。

而創新業務、廣告和其他收入在今年二季度終於開始「揚眉吐氣」，收入從2024年同期的2.42億元增至4.76億元，按年增長96.8%。鬥魚方面的解釋是，主要是由於公司基於語音的社交網絡服務和遊戲會員服務的收入增加。

在創新業務、廣告和其他收入的帶動下，鬥魚整體營收終於止跌。

鬥魚從2020年第四季度以來，首次實現了單季度總營收超過單季總支出，實現營業利潤為正。

不過，鳳凰網財經《公司研究院》發現，鬥魚的利潤之所以為正，主要得益於支出的減少，二季度鬥魚帶寬成本按年下降38.9%；銷售和營銷費用縮減至6160萬元，按年下降20.0%；研發費用縮減至2760萬元，按年下降44.9%；一般及行政費用縮減至3980萬元，按年下降17.9%。

可以說是，能減的都減了。

不過，鬥魚雖然減少各種開支將利潤扭虧為盈了，但也犧牲了不少用戶。今年二季度，鬥魚直播相關業務的平均移動月活躍用戶為3640萬，按年下降11.4%，這也是鬥魚直播相關業務月活用戶首次跌破4000萬，今年一季度時，平均移動MAU為4140萬，按年下降8.7%。

此外，第二季度直播相關業務的季度平均付費用戶數為280萬，第一季度為290萬。

02

陳少傑涉賭被捕，95後CEO任思敏備受質疑

鬥魚的今天與創始人陳少傑密不可分，可以說是成也陳少傑，敗也陳少傑。

2016年初，在陳少傑帶領下，鬥魚宣佈完成騰訊領投、紅杉跟投的1億美元B輪孖展。新血液的支持下，鬥魚成功地將「旭旭寶寶」「張大仙」「PDD」「女流」等頂級主播收入麾下，從此順利成為國內頭部直播平台，鬥魚也進入了順風順水的幾年。

而在2023年11月，因涉嫌開設賭場罪，陳少傑突然被成都都江堰市公安局逮捕。自此，鬥魚開始江河日下。

事發之後，時任副總裁的任思敏（現年29歲）與另兩位董事組成臨時管理委員會主持運營，並在當時的三季度財報後電話會上對外表示「目前鬥魚公司運營正常，調查沒有對公司運營產生重大影響」。

但如今把時間周期拉長來看，業績下滑的幅度並不小。

尤其是陳少傑落網後，鬥魚頭部主播的動盪和流失最為顯著。一大批鬥魚頭部主播暫停了直播，而後僅有部分主播宣佈復播。此外，還有多名鬥魚頭部主播「出走」其他平台。

比如，當時的當紅主播「一條小團團」，巔峯時「一條小團團」錄製的高德語音包用戶量已經超千萬，是最高德地圖中受歡迎的導航語音包之一。

在2019年5月的鬥魚禮物流水收入排行榜中，「一條小團團」拿到了539萬元的禮物收入，這個收入僅次於當時的排行榜「一哥」旭旭寶寶，超越了PDD。

然而在陳少傑事發一個月後，「一條小團團」的微博便開始停更，到2024年1月27日，「一條小團團」又在鬥魚魚吧發動態宣佈了停播，此後便再無音訊。直到陳少傑取保候審的消息傳出後，有媒體報道「一條小團團」已經確認被捕。具體原因也是因涉嫌大額賭博，且與陳少傑案有關。

2025年1月16日，鬥魚董事會任命任思敏為聯席首席執行官。然而，此前主要負責行政支持與合規管理的她，其獨立領導大型上市公司的能力受到投資者普遍質疑。

在任期內（包括臨時管理委員會階段），任思敏主導了2024年7月及2025年1月兩次總額達6億美元的特別派息，此舉被市場質疑為「掏空家底」，加劇了投資者對公司前景的憂慮。

天眼查顯示，武漢鬥魚網絡科技有限公司於2025年4月28日新增一則被執行人信息，執行標的350.62萬元。此外，該公司作為被告還面臨多起未完結訴訟，涉及網絡服務合同、合同、侵害作品信息網絡傳播權及勞動合同等糾紛。

作為95後，任思敏在行業寒冬期執掌這家上市公司，其決策能力、專業背景及年輕資歷本身，都面臨着嚴峻的考驗。

03

不用實名認證、涉黃

未提示未成年人充值打賞

這幾年，鬥魚一直在主推語音類業務，二季度的業績增長就與語音類社交網絡服務和遊戲會員服務的收入增加密不可分。

今年一季度，鬥魚公布語音社交服務收入相關數據。其中，該項業務收入達2.90億元，平均月度活躍用戶為49.84萬，月度平均付費用戶為8.29萬。而第二季度語音業務收入增至2.96億元，語音業務平均月活躍用戶46.28萬，平均月付費用戶8.1萬。

不難發現，鬥魚的語音業務二季度雖然較一季度的收入增加了600萬左右，但月度平均付費用戶以及月活用戶均出現了下滑，尤其是月活用戶，一個主推的創新業務，一個季度不僅沒有增長還下滑了7.1%，不少投資者也對該項業務的未來表示擔憂。

此外，除了此前《鬥魚，踏入「涉黃」的河流》中報道的語音擦邊以外，鳳凰網財經《公司研究院》發現，鬥魚所孵化的「咕咕語音」成了「約炮」平台。

鳳凰網財經《公司研究院》在下載完咕咕語音後，在用手機註冊完成後，就有不少各類美女頭像的主播主動進行搭訕，且言語較為輕佻：「有點餓想喫你」、「饞你身子」、「哥哥喜歡溫柔的女生嘛」……

這些主播大部分都在語音直播間中，通過私信的方式將用戶引導到直播間，然後讓用戶通過刷禮物的形式可以加好友或者令直播間某位主播進行才藝表演等。

一位主播對鳳凰網財經《公司研究院》表示「一個小水槍加好友，隨便玩，想玩啥都行」，小水槍為咕咕語音APP上打賞的禮物，一個小水槍價值300鑽石，1塊錢人民幣=10個鑽石。

此外，鳳凰網財經《公司研究院》發現，有些主播直接會將微信號或者QQ號直接給用戶，鳳凰網財經《公司研究院》隨機加了一名主播後詢問對方是否會真的視頻和線下，對方表示視頻比較多，線下比較少，線下的話需要先送一兩個禮物，然後打電話定位置即可。

不僅如此，鳳凰網財經《公司研究院》發現，咕咕語音這款APP的實名認證形同虛設和未成年保護幾乎是形同虛設，用戶在瀏覽該APP時，從始至終未提示要進行實名認證也未提示未成年保護，用戶在充值時可以直接用微信或者支付寶進行支付，也未向用戶提示「嚴禁未成年充值打賞」等。

關於實名認證，而早在2016年《移動互聯網應用程序信息服務管理規定》就曾要求APP進行實名認證，2022年國家網信辦修訂《移動互聯網應用程序信息服務管理規定》也曾提到「應用程序提供者為用戶提供信息發布、即時通訊等服務的，應當對申請註冊的用戶進行基於移動電話號碼、身份證件號碼或者統一社會信用代碼等方式的真實身份信息認證。用戶不提供真實身份信息，或者冒用組織機構、他人身份信息進行虛假註冊的，不得為其提供相關服務。」

而鬥魚APP，用戶在進行充值打賞時，頁面上會提示「鬥魚嚴禁未成年人充值打賞」，不過鳳凰網財經《公司研究院》發現，頁面上的提示僅僅只是提示，用戶可以直接點確認，然後通過微信支付寶等渠道進行充值。

天眼查顯示，咕咕語音的背後公司為武漢魚樂遊網絡科技有限公司（以下簡稱：魚樂遊），該公司是由武漢甌越網視有限公司99.99%持股，而武漢甌越網視有限公司是由鬥魚創始人陳少傑100%持股。

從連續虧損到單季盈利，鬥魚靠「節流」踩出了短期的盈利曲線，但用戶流失、核心業務疲軟的「裏子問題」並未解決。更值得警惕的是，創新業務的增長似乎走了「捷徑」——咕咕語音的低俗引流、實名認證形同虛設、未成年保護缺位，不僅觸碰了監管紅線，更消耗着平台積累多年的用戶信任。

這樣的鬥魚，不知還能走多遠？