近日，媒體引述消息人士稱，新加坡淡馬錫控股旗下ST Telemedia（以下簡稱“STT”）考慮悉數出售萬國數據（09698.HK）的持股。消息指，STT正在向潛在買家探討對其手中所持有的萬國數據股份的興趣。
同時，據知情人士稱，美國投資公司KKR正在洽談收購總部位於新加坡的STT Global Data Centres（以下簡稱“STT GDC”）公司，該交易對這家亞洲基礎設施提供商的估值可能超過50億美元。
消息人士表示，萬國數據股價近期的上漲，可能使STT難以找到買家出售所持股份，又稱該公司可能會分批減持，亦有可能決定不出售股份，指目前討論尚處於初期階段。
8月20日，萬國數據發佈第二季度財報。從財報來看，雖然其在第二季度虧損，但從整體來看，上半年，萬國數據的大部分指標處於增長態勢。
身處熱門賽道，處於增長擴張階段，STT爲何要考慮出售萬國數據股份？美國投資公司KKR收購STT GDC與STT出售萬國數據有無關聯？
多位受訪人士在接受《中國經營報》記者採訪時表示，當前萬國數據股價因行業景氣度攀升（IDC需求激增+政策紅利），正處於歷史高位，此時退出可最大化股權增值收益。萬國數據方面沒有回覆記者的採訪。
STT從“控股運營”向“資本回收”
STT爲何要考慮出售萬國數據股份？濟安研究院研究員萬力分析，從資本運作角度看，STT此前已持有萬國數據多年，當前其A類股權持倉約爲34%，在總投票權中約佔20%，具備較強的控制權基礎。然而，隨着萬國數據近期股價階段性反彈，市值重回一定水平，部分戰略股東自然會評估是否要適時兌現長期持倉收益。
同時，萬力指出，STT如果就全球數據基礎設施投資策略進行結構性調整，出售萬國數據部分股權也可視爲資產再配置行爲。在萬國數據已成功推進REIT、資產證券化等資本運作手段的背景下，大股東適時退出、實現財務回報，也是常見情形。
星圖金融研究院研究員張思遠向記者指出，STT正推進兩項核心交易：一是出售萬國數據34%股份，二是其全球數據中心業務（STT GDC）或被KKR以超50億美元收購。KKR收購後，STT可能聚焦數據中心直接運營，剝離非核心股權投資，實現業務聚焦。“STT此次減持萬國數據或延續‘投資—培育—退出’的資本運作模式，將資金投向更高增長領域。”張思遠說。
談及KKR收購STT GDC和STT出售萬國數據兩件事的關聯問題，萬力指出，從資本路徑上看，這兩件事雖獨立推進，但高度相關。KKR若洽談收購STT GDC，意味着STT有可能在全球數據中心資產板塊進行全面戰略性退出。
萬力表示，一方面，STT出售旗下STT GDC實體，有助於釋放全球化資產估值，盤活資本；另一方面，若同步或此後出售萬國數據的股權，則構成其全球數據中心業務從“控股運營”向“資本回收”的系統性動作。這也可能是淡馬錫在重新評估其基礎設施板塊資產收益率、區域佈局與資本效率的背景下的綜合策略體現。從時間邏輯和方向一致性來看，確實可以視爲兩項交易在同一戰略框架下的雙向推進。
張思遠向記者表示，如果KKR收購STT GDC屬實，此事跟STT出售萬國數據不存在直接關聯，但可能有戰略協同。
值得注意的是，交易主體存在差異。KKR收購的是STT旗下直接運營的數據中心資產（STT GDC），而萬國數據是STT的參股公司，兩者分屬不同業務板塊。但是，二者有戰略協同邏輯。KKR作爲私募巨頭，可能推動STT剝離非核心資產以優化資本結構。STT GDC與萬國數據在業務上無直接競爭，出售股份或爲獨立決策，但不排除KKR主導下的資產梳理。
天使投資人、資深人工智能專家郭濤向記者表示，從交易結構看，KKR作爲PE（私募股權）機構，擅長資產重組，其入主後大概率會推動標的公司進行戰略收縮，優先處置非主業資產以聚焦亞洲數據中心主業——萬國數據恰屬數據中心一類的標的。KKR可通過打包出售萬國數據股權實現快速變現，或將其納入自身全球IDC資產組合進行跨區域整合。
“需警惕的是，此類槓桿收購常伴隨債務置換壓力，迫使賣方加速資產週轉。儘管目前無直接證據表明兩筆交易綁定，但商業邏輯上存在顯著關聯性，後續需關注交易條款中是否設置排他性條款。”郭濤表示。
“不過，從市場反饋和消息來源來看，目前出售仍處於初步探討階段，尚未確定最終路徑，可能採取分批減持、引入戰略投資人，亦不排除維持現狀。因此，當前更應理解爲戰略評估與結構優化的起點，而非最終結論。”萬力補充道。
機構看空萬國數據盈利預期
8月20日，萬國數據發佈第二季度財報。2025年第二季度，萬國數據淨收入同比增加12.4%，達到29億元，公司的淨虧損爲7060萬元，淨虧損率從去年同期的9.0%降至2.4%。在上半年，萬國數據實現營業收入約56.23億元，同比增長12.2%；毛利潤約13.34億元，同比增長22.71%；歸屬於萬國數據控股有限公司普通股股東的淨利潤爲約6.64億元，同比扭虧爲盈。
萬國數據董事長兼首席執行官黃偉表示，展望下半年，在人工智能浪潮的大力推動下，國內一線市場將湧現更多新商機，已爲此做好充足準備，將充分把握市場機遇。
記者注意到，雖然萬國數據目前運營狀況良好，但Wind數據卻顯示，研究機構對於萬國數據2025年和2026年的業績預測較爲悲觀。
根據Wind數據給出的盈利預測（最近180天之內，券商給出的預測數值的算數平均值），萬國數據2025年淨利潤預計虧損7.5億元，2026年全年淨利潤預計虧損4.35億元。
“這其實反映了IDC企業在擴張期的典型財務結構特徵。”萬力表示，萬國數據當前雖處於盈利狀態，但新園區建設、設備更新、海外擴展、客戶定製化項目等開支使得折舊攤銷與利息支出居高不下，影響其GAAP（通用會計準則）口徑的利潤表現。
此外，由於會計準則限制，南方安國數據中心REIT注資所帶來的現金回收未能即時全部計入利潤表，而是分期攤銷。因此，市場模型預測可能滯後於財務結構優化進程。
萬力同時提及，更重要的是，當前對萬國數據的“虧損預期”，往往反映的是靜態測算而非動態調節。例如忽略了REIT融資帶來的負債結構改善、新增項目投產後的運營拐點，或AI算力需求帶動的溢價客戶比例提升。
“因此，若從自由現金流、EBITDA或運營利潤角度評估，萬國數據的真實經營質量可能被市場低估，這也正是其通過REIT優化資本結構的一個關鍵背景。”萬力表示。
張思遠表示，Wind數據顯示，萬國數據2025年計劃43億元資本開支，用於新訂單交付，折舊攤銷壓力大。子公司DayOne拓展東南亞市場，2025年和2026年都預計虧損。批發型IDC價格戰導致單機櫃收入增長放緩，內卷式競爭進一步侵蝕利潤。
記者注意到，萬國數據二季度財報顯示，2025年第二季度，萬國數據股權投資對象DayOne在運營和財務方面均取得顯著進展。公司本季度新增數據中心簽約容量246MW，總簽約容量突破780MW，有望提前實現“3年內簽約1GW容量”的目標。DayOne泰國項目已與核心客戶完成簽約，同時在芬蘭的第二個數據中心園區也已啓動建設。
（文章來源：中國經營網）