智通財經APP獲悉，在中國宏橋(01378)公布中期業績以及宣佈股票回購後，傑富瑞發布研報，重申對中國宏橋的「買入」評級，並將目標價上調至26.9港元。傑富瑞表示，2025 年上半年的淨利潤為 124 億元(按年增長 35%)，由於其實現了垂直整合，生產成本相對穩定。鋁/氧化鋁的單位毛利按年增長 225/185 元/噸，主要得益於平均銷售價格(ASP)提高。此次業績的亮點在於，除了 2025 年上半年已回購的 26 億港元外，還計劃進行至少 30 億港元的股票回購，並且年度股息達到 60%以上，這進一步彰顯了管理層對公司業績的信心。

傑富瑞認為，中國宏橋穩健的運營業績。中國宏橋公布 2025 年上半年淨利潤為 124 億元，按年增長 35%。鋁的ASP按年增長 2.7%至 17853 元/噸，與市場走勢一致，而氧化鋁的ASP增長了 10.3%至3243 元/噸 ，這一增長幅度明顯高於市場價格的總體走勢。單位營業成本(COGS)得到了良好控制，並保持了競爭力。鋁的成本小幅上漲 2%，即增加 200 元至 13300 元/噸，這可能是因為較高的碳陽極價格(按年上漲 900 元)抵消了較低的煤炭/電力成本帶來的節省。氧化鋁的成本上漲 5%，即增加 100 元至 2300 元/噸，這部分是由於燒鹼價格(按年上漲近 600 元)的上漲所致，而鋁土礦則受益於垂直整合。

傑富瑞還指出，進一步強調對股東回報的重視。與中期業績一同公布的還有另一項至少 30 億港元的股票回購計劃，這表明管理層對公司業績充滿信心。在 2025 年上半年，公司已回購並隨後註銷了超過 1.87 億股(約佔已發行股份的 2%)，總價值約為 26 億港元。另一方面，中國宏橋將其股息支付方式從半年一次調整為每年一次，即今年不再發放中期股息。然而，對股東回報的重視程度並未改變，最終股息支付將至少與去年的 60%以上持平。據管理層稱，每年支付一次股息而非兩次的原因是為了穩定預期的股息水平，並避免上半年和下半年之間股息的差異(例如，2024 全年為 63%，1H24 為 56%，2H24 為 67%)。這對長期投資者來說不應產生太大影響，因為股息保持穩定。更重要的是，如果在 2025 年下半年完成 30 億港元的回購，2025 年的總回購額將至少達到 56 億港元，這意味着在 60%以上的基礎上至少還能再支付 20%的股息。