智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持東亞銀行(00023)預測不變。公司當前交易於0.4X/0.4X 2025E/2026E P/B。綜合考慮海外降息折現因子變動、港股風險偏好抬升與流動性充裕，該行上調公司目標價25%至14.12港元，對應0.4X/0.4X 2025E/2026E P/B與4.4%上行空間。維持中性評級。公司1H25營業收入按年下降2.1%，符合該行預期，主要由於HIBOR下行壓縮息差空間;公司1H25歸母普通股淨利潤按年增長24.7%，表現好於該行預期，主要由於減值損失少提。

中金主要觀點如下：

利率下行拖累淨利息收入

1H25公司淨利息收入按年下降10.7%，按月2H24下行11.5%，下滑幅度略高於已披露財報同業。主要由於公司信貸敞口集中於中國香港與中國大陸，兩地降息及在內地執行相對保守投放策略壓制了息差。向前看，HIBOR在8月13日後快速上行，截至8月21日1M HIBOR已恢復至2.84%，該行認為淨利息收入壓力下半年或有所緩解。

非息收入表現亮眼對沖淨利息收入壓力

1H25公司非息收入表現突出，其他非息收入按年+50.5%，主要受益於匯兌損益貢獻;手續費收入16.5億港元，按年+16.6%，主要受益於1H25香港跨境財富管理業務熱度較高。1H25公司中國大陸境內客戶按年增長62%，南下客戶按年增長54%，帶動零售銀行業務手續費收入按年增長285%。

信用成本自高位有所回落，是淨利潤超預期的主要原因，後續展望保持審慎

公司近3年來首次出現「信貸損失少提+不良貸款率下行+撥備覆蓋率微降」組合，1H25撥備計提按年-11.9%，按月-2.9%;信用成本0.95%，按年-13bp，按月-3bp;不良貸款率-9bp至2.63%;撥備覆蓋率按月-0.3ppt至37.3%。但公司對信用成本預期保持謹慎，公司預計2H25信用損失水平不低於1H25(0.95%)、2025全年信用成本不低於2024年(1.03%)，主要考慮：1)中國香港：公司目前83%的香港地產敞口有抵押，平均LTV為55%，90%以上敞口LTV低於70%，展望未來，公司表示儘管1H25未有相關客戶資產質量顯著惡化，但不排除下半年因客戶資金困難或抵押物價值下行增提撥備。2)中國大陸：當前公司相關敞口賬面撥備覆蓋率45.7%，加入抵押物價值撥備覆蓋率則在49%~52%。

派息率維持穩定

公司1H25每股派息0.39港元，派息率45.3%，與往年基本持平。2025年起香港銀行換用巴塞爾協議III，公司RWA按年下降25%，核心一級資本充足率按月提升6.1ppt至23.7%高位。但公司表示仍將優先考慮為後續經濟形勢預留資本緩衝墊，而非直接提升股東回報。

風險提示：中國大陸及中國香港地產相關敞口資產質量超預期下行。

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