作者 | 趣解商業 趙梔

8月15日，德邦股份發布2025年中報。報告顯示，今年上半年德邦股份實現營業收入205.55億元，按年增長11.43%。

其中，快運業務實現收入186億元，按年增長11.9%；快遞業務實現收入9.5億元，按年減少11.6%，供應鏈業務等收入9.94億元，按年增長34.5%。

快運業務收入佔比為90.55%，是公司業務基石，保持兩位數增長，也讓公司的基本業績有了保障；快遞業務和供應鏈收入規模基本相當，佔比為4.61%和4.84%。

從收入增幅看，德邦股份和其母公司京東物流的14%增速相比，差距不大；但利潤增長就承受了較大壓力。

德邦股份上半年淨利潤只有0.52億元，按年大幅下滑84.34%，是最近4年來首次下滑，且是大幅度下滑。如果扣非則虧損3344萬元，按年下滑117%。換言之，公司辛苦拉來更多業務，卻幾乎沒能拉來多少利潤。

圖片來源：財報

對於營業收入按年增加，德邦股份表示，公司持續深化產品分層策略，不斷推進主營產品時效升級，推出強競爭力的經濟產品，更好地滿足客戶多元化需求；同時持續提升交付質量，強化銷售資源投入，促進主營業務收入實現較快增長。

對於淨利潤下降，德邦股份在2025年半年度業績預減公告中提到，主要受外部環境及內部經營策略調整雙重影響。

外部環境方面，受宏觀環境影響，上游製造業、商貿企業等客戶物流需求減少及對物流成本控制訴求增強，物流行業整體面臨價格下行的壓力。

內部策略方面，公司始終堅持「以客戶為中心」的經營理念。一方面，為更好地保障春節期間客戶的發貨體驗，公司加大了一線人員留崗和資源配置，確保貨物平穩運轉。另一方面，公司圍繞客戶體驗的持續提升加大資源投入，夯實運營底盤。

此外，2025年上半年，公司毛利率為5.33%，按年下降2.30個百分點；淨利率為0.26%，較上年同期下降1.54個百分點。從單季度指標來看，2025年第二季度公司毛利率為6.69%，按年下降2.15個百分點，按月上升2.70個百分點；淨利率為1.20%，較上年同期下降1.42個百分點，較上一季度上升1.85個百分點。

圖片來源：財報

自2022年被京東物流收購，德邦股份成為「京東生態系」成員。管理團隊發生京東化；定增孖展來自京東注資；業務深度融入京東倉配網絡；客戶結構、產品結構、服務範圍都向「服務京東」傾斜。

理論上，這種協同應當提升整體效率。但實際問題是：德邦未披露京東訂單佔營收比重；內部價格機制不透明，或低於社會市場價；德邦利潤承壓，可能是為協同讓利的直接代價。在缺乏獨立市場議價空間的情況下，德邦很可能變成：「財報上是子公司，利潤上是工具人」。