金吾財訊 | 交銀國際研報指，2025年2季度百度(09888)核心收入同比降2%，調整後經營利潤/利潤率同比降37%/10個百分點。廣告收入同比降15%，仍受AI搜索改造對變現產生負面影響；智能雲收入同比增27%，得益於全棧AI能力提升和端到端AI產品解決方案需求拉動。展望未來，按該機構此前預期，生成式搜索內容佔比持續提升（3季度預計80%+）將影響百度搜索廣告露出，預計廣告收入在3-4季度同比仍承壓，降幅分別爲25%/15%，高於此前預期，預計2025全年廣告收入同比降16%。預計全年雲收入增速25%，下半年或受項目制服務確收影響，增速略低於上半年，該機構仍看好大模型加速迭代下的長期AI產品包括Robotaxi在內的商業化機會。對應2026年市盈率，該機構維持傳統搜索廣告業務8倍市盈率，AI及雲業務3倍市銷率，維持目標價至99美元/96港元。AI及雲業務價值仍被低估，百度價值仍有扭轉機會，維持買入評級。