編者按：_{為引導和支持實體企業合理利用期貨和衍生工具管理生產經營風險，提升風險管理能力，自2019年起，大商所推出「企業風險管理計劃」（下稱企風計劃），為企業嘗試參與期貨市場提供「試驗田」。從吉林的玉米貿易商、山西的生豬養殖企業，到山東的中小煤企、沿海的能化貿易商，衆多未踏足期貨領域的企業在這裏完成了期貨「初體驗」，學會了運用期現結合的方式降低價格風險，減少經營中的不確定性。以企風計劃為起跑線，如今越來越多的企業將期貨和衍生工具融入日常經營，從簡單的套保到更豐富的組合策略。}

_{今日起，本報推出「大商所企風起跑線」系列報道，介紹各領域企業通過大商所企風計劃結緣期貨市場，持續深化期現結合的典型案例和故事。}

在鋼鐵、煤炭主產區河北，唐山和方實業有限公司（下稱和方實業）主要是從事煤炭、建材等大宗商品貿易。2022年4月，該公司苦於應對焦煤價格大幅波動的風險挑戰。同時，距離唐山約600公里的礦產資源和貿易重鎮——山東濟寧，山東惠聯產業投資發展集團有限公司（下稱山東惠聯集團）相關負責人在當時鐵礦石價格震盪行情中也愈發感到，傳統貿易模式已難以應對價格頻繁波動的風險。

價格波動之痛：從「硬扛」到尋求改變

鐵礦石、焦煤、焦炭是鋼鐵生產的重要原燃料，其價格變動直接影響鋼鐵產業的生產成本和利潤。過去幾年，在國際貿易環境變化、境內外供求結構調整、疫情暴發等背景下，鋼鐵原燃料市場波動加劇。以2022年為例，受澳煤進口受阻、下游需求較好等因素影響，一季度焦煤價格延續2021年的漲勢。但進入二季度，在國內「保供穩價」要求下，焦煤供應持續增加，4月中旬後煤價高位回落。對身處產業鏈中游的貿易企業而言，其在原料採購時擔心價格上漲，銷售時又不願意價格下跌，對風險管理的需求較為迫切。

山東惠聯集團成立於2017年，是濟寧市國有資產投資控股有限公司的全資子公司，主營業務包括橡膠、煤炭、鐵礦石、建材等產品貿易，鐵礦石年貿易量約6萬噸，經營模式是以「低買高賣」的方式賺取差價，在經營過程中面臨雙向風險敞口——採購時價格上漲會增加成本，採購後在港庫存又存在貶值風險。「我們在2021年就開通了期貨交易賬戶，但當時對期貨的認識還只停留在概念階段，缺少實操經驗，一直沒參與交易。」該企業相關業務負責人坦言。

同在齊魯大地的山東泰豐商業集團（下稱山東泰豐）成立於2015年，是一家擁有自營進出口權的綜合加工出口企業。2022年，山東泰豐將貿易領域擴大到鐵礦石，但當年礦價持續下行。「價格下跌導致庫存貶值，起初我們只能硬扛，眼看利潤減少卻束手無策。」該企業負責人回憶道，當時企業對期貨的瞭解有限，更談不上有理論和實戰經驗。

2022年2月，大商所發佈企風計劃申報的通知提出「重點支持產業企業首次開立期貨賬戶或首次開展相關品種期貨交易的項目」，並聯合期貨公司、地方協會面向煤焦鋼等產業鏈企業開展宣講。儘管對期貨這個未知領域心存疑惑，但面對價格風險，山東泰豐等企業決定嘗試參與。「最初我們擔心期貨交易複雜、風險大，但交易所和期貨公司的專業培訓讓我們認識到，套期保值不是投機，而是鎖定利潤、平滑經營波動的工具。」山東泰豐相關業務負責人說。

首戰告捷：邁出期現結合「第一步」

2022年，在大商所及相關期貨公司的支持下，山東泰豐等企業通過參與企風計劃，首次嘗試利用期貨和衍生工具進行風險管理。

「我們選擇採用分批建倉、期現結合、靈活套保等策略，從2022年4月開始在鐵礦石期貨2209合約上進行賣出套保，對待銷的3萬噸鐵礦石現貨庫存進行動態管理。」山東泰豐相關業務負責人告訴記者，因為是第一次參與期貨市場，他們採取了相對謹慎的做法，對一定比例的現貨風險敞口進行套保。2022年6月，山東泰豐平掉套保持倉。項目期間，礦價持續走低，山東泰豐現貨端損失35.5萬元，但期貨端實現7.52萬元的風險管理收益，彌補了一部分現貨庫存貶值的損失。

雖然這次僅針對一部分現貨風險敞口進行對沖，但足以讓企業管理層對期貨市場的態度從「觀望」轉向「認可」。「項目開展前，我們對期貨工具在風險管理中的作用缺乏切身體會。」該負責人說，在港信期貨的指導下，他們通過大商所提供的平臺進入期貨市場，在實戰中認識到了期貨工具對企業穩定經營的重要性，學會了如何利用期貨工具進行風險管理，積累了期現結合經驗並鍛鍊了相關團隊，少走了許多彎路。

山東惠聯集團參與2022年企風計劃的初衷也是為了管理好鐵礦石採購成本和庫存價值。2022年5月至7月，該企業需分批採購2.5萬噸鐵礦石現貨，採取當日不定價、日後定價的方式。當時，他們考慮到4月以來鐵礦石價格低位反彈，面臨採購成本上漲的風險。在中泰期貨的指導下，他們根據採購節奏，分批在鐵礦石期貨2206合約上進行買入套保，以鎖定採購價格，當現貨採購價格確定後同步在期貨端平倉。隨着採購工作完成，企業積累了2.5萬噸在港庫存，隨後又及時採取賣出套保策略，有效規避價格下跌帶來的庫存貶值風險。從結果看，山東惠聯集團第一次參與期貨市場，期現合併後不僅有效管控了風險，降低了資金佔用，還額外實現了約15萬元的風險管理收益。

與山東這兩家企業不同的是，和方實業較早關注到期貨、期權等工具，2021年便開通了交易賬戶，有過嘗試和摸索，但始終沒有深入地參與期貨交易。據永安期貨介紹，和方實業主要是進口俄羅斯煤炭，若在進口的船期內焦煤價格下跌，則很難把船貨進行預售，進而增加企業的累庫風險。經永安期貨研究，俄羅斯煤炭市場價格與大商所焦煤期貨價格存在較高的相關性，依託大商所企風計劃，和方實業自2022年8月起開始對1萬噸焦煤進行賣出套保。其間，和方實業在期貨端實現92.9萬元收益，較大程度上彌補了現貨價格下跌帶來的損失。

「通過與永安期貨深入交流，我們對期現結合的模式和思路有了進一步瞭解，隨後結合公司現貨情況，開始嘗試套保操作，其間我們始終跟蹤行情和基差變化，最終實現了平滑利潤曲線、增厚收益等效果。」該企業負責人介紹。

持續深化：期現結合漸入佳境

企風計劃為企業打開了期現結合管理風險的「大門」，在期現貨市場間切實發揮了橋樑作用。在嚐到甜頭後，上述3家企業均在2022年後繼續參與期貨市場，參與程度和範圍日益深化。此外，還有更多黑色系企業在穩步邁過企風計劃這條起跑線後，逐步擴大套保規模、創新套保模式，組建期貨專業團隊，建立起日益完善的期貨交易機制，實現了從「被動承受風險」到「主動管理風險」的轉變。

「起初，我們將期貨市場視為一個投機場所，認為期貨交易是通過價格波動獲取差價利潤的。直到參與企風計劃，我們才認識到期貨市場的價格發現和管理風險等功能，對期貨工具的理解也從‘概念’進入‘實操’。」山東惠聯集團相關負責人表示，2022年，他們參與期貨市場的方式主要是簡單的買入或賣出套保，隨着這幾年對期貨市場的深入瞭解和風險管理需求的增加，他們開始運用場內場外、期貨期權等更為複雜的套保策略和工具進行個性化的風險管理。此外，山東惠聯集團還將在鐵礦石套保上的經驗成功複製到其他化工類品種貿易上，進一步提升了企業的競爭力。

多家參與企風計劃的企業告訴期貨日報記者，通過參與該活動，他們對期貨市場的認識更加立體、深刻，期現操作的紀律性、規範性有了很大提高，期現結合的道路也越走越寬。「近年來，黑色系產業鏈企業普遍面臨經營風險加大、利潤下滑的難題，風險管理訴求進一步增強。」和方實業相關負責人表示，參與企風計劃後，他們擴大了參與期貨市場的規模與深度，併成立了專門的期現團隊，將期貨工具納入常態化風險管理體系，在2022年以來的下跌行情中實現了庫存保值。對該企業而言，期貨市場不再是陌生的金融工具，而是經營中不可或缺的「保險」。

未來展望：

期貨工具成為企業經營的「穩定器」

自2019年推出以來，企風計劃已累計服務企業700餘家次，助力衆多企業邁出了參與期貨市場的「第一步」，成為企業提升風險管理能力的孵化器，得到了期現各界的廣泛關注和積極響應。

2022—2024年，永安期貨引導近30家產業企業參與企風計劃，覆蓋大商所10多個品種。永安期貨產業委員會主席石春生表示，在此過程中，永安期貨注重能力建設與生態培育，從工具原理講解到實戰模擬，幫助企業樹立風險管控意識、培養內部團隊，在糧食、油脂等重點領域結合行業特點與價格規律，推出覆蓋採購、庫存、銷售全產業鏈的套保組合方案，助力企業鎖定利潤、穩定生產預期，讓期貨市場功能滲透到產業發展的毛細血管中。

「企風計劃踐行‘讓產業擁抱期貨’的初心，在實體與金融間搭建橋樑，通過費用支持減輕企業初期投入壓力，讓產業企業尤其是中小企業以更低成本試水期貨套保，以市場化手段引導企業善用期貨工具，有效破解了企業‘不敢用’和‘不會用’的難題，讓風險管理成為企業高質量發展的引擎。」石春生說。

從對期貨一無所知，到熟練運用套保、基差貿易等工具，上述企業的經歷是國內產業客戶參與期貨市場的一個縮影。隨着企風計劃等市場培育項目持續推進，相信會有越來越多的實體企業藉助期貨工具駛入高質量發展的新航道。

「未來，我們將繼續深化期貨市場參與度，加強期貨團隊建設和培訓，紮實提高期貨交易和風險管理能力。同時，我們將積極探索更多品種和策略的組合運用，以更好地應對市場變化和風險挑戰。」山東泰豐相關負責人說。