智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，港股市場持續高活躍下，上調香港交易所(00388)25e/26e盈利預測7.3%/4.0%至165/173億港元。公司當前交易於33x/32x 25e/26e P/E，維持跑贏行業評級，上調目標價8%至500港幣(對應38x/37x 25e/26e P/E及15.3%上行空間)。

中金主要觀點如下：

港交所2Q25主營費類收入符合預期、盈利超出該行及市場預期

港交所2Q25總收入按年+33%/按月+5%至72.2億港幣，剔除投資收益後、主營費類收入按年+31%/按月+1%至55.4億港幣，盈利按年+41%/按月+9%至44.4億港幣，主營費類收入符合該行預期，盈利超預期、主因匯兌收益(按年多增1.4億港幣)及雜項收益(包括因購置地產後租賃修訂產生的一次性收益等)超預期。累計來看，上半年總收入按年+33%至140.8億港幣，盈利按年+39%至85.2億港幣。

2Q交易及結算收入按年+40%/按月-5%，現貨交易保持活躍、衍生品高位邊際走弱

1)現貨：交易及結算收入(包括交收指示費)按年+65%/按月-4%，對應2Q ADT按年+95%/按月-2%至2,377億港幣，其中南下ADT按年+154%/按月+2%至1120億港幣、佔港股23.5%，北上ADT按年+19%/按月-21%至1,518億元、佔A股6.6%;2)衍生品：交易及結算收入按年+1%/按月-14%，個股期權ADV按年+3%/按月-20%至77.1萬張，股指衍生品ADV按年-6%/按月-15%至77.4萬張、震盪行情下衍生品活躍度邊際回落;3)商品：交易及結算收入按年+3%/按月+2%，對應LME ADV按年+1%/按月+5%至77.8萬張;4)上市：2Q完成IPO 27家、孖展額907.5億港幣(按年+960%/按月+386%)，截至7月末，港交所處理中上市申請207家、已獲批待上市9家，預計IPO高活躍度仍將延續。

投資收益受保證金量價齊升及一次性匯兌收益影響、實現按月高增

2Q總投資收益按年+31%/按月+16%至16.8億港幣，若剔除非經常性匯兌收益影響、投資收益按年+17%/按月+6%：

1)保證金及結算所基金收益按年+25%/按月+24%至10.1億港幣，根據該行測算，2Q保證金及結算所基金平均規模同按月均+17%，高波動環境下港交所保證金要求提高、及衍生品未平倉合約張數增加帶動規模顯著提升，同時該行測算短端利率下行幅度大於長端之下保證金息差或有所擴張;

2)公司自有資金收益(剔除匯兌損益影響)按年+6%/按月-19%至3.9億港幣，按年增長主因資金規模提升、按月下降或主因外部組合資金因購置物業需求於2Q大額贖回。

風險提示：監管不確定性;地緣政治風險;資本市場表現不及預期。