基本金屬周報|鮑威爾鴿派發言抬升9月降息預期，基本金屬價格整體受益【華西有色-晏溶團隊】

環保有色溶易看

2025/08/24

報告摘要►貴金屬：鮑威爾講話偏鴿，黃金價格受益本周COMEX黃金上漲1.05%至3,417.20美元/盎司，COMEX白銀上漲2.26%至38.88美元/盎司。SHFE黃金下跌0.31%至773.40元/克，SHFE白銀下跌0.31%至9,192.00元/千克。本周金銀比下跌1.19%至87.89。本周SPDR黃金ETF持倉減少276,237.73金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加6,992,...

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dovish speech raised expectations for interest rate cuts in September, and base metal prices benefited as a whole [West China Nonferrous Metals-Yan Rong Team]","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"SSO":0.6,"SH":0.6,"SPY":1,".SPX":0.6,"SDS":0.6,"UPRO":0.6,"OEF":0.6,"OEX":0.6,"SPXU":0.6,"MESmain":0.6,"ESmain":0.6,"IVV":0.6},"content_text":"報告摘要►貴金屬：鮑威爾講話偏鴿，黃金價格受益本周COMEX黃金上漲1.05%至3,417.20美元/盎司，COMEX白銀上漲2.26%至38.88美元/盎司。SHFE黃金下跌0.31%至773.40元/克，SHFE白銀下跌0.31%至9,192.00元/千克。本周金銀比下跌1.19%至87.89。本周SPDR黃金ETF持倉減少276,237.73金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加6,992,897.80盎司。周一，美國8月NAHB房產市場指數32，預期 34，前值 33。周二，美國7月新屋開工總數年化142.8萬户，預期 129萬户，前值由 132.1萬户修正為135.8萬户。美國7月營建許可總數135.4萬户，預期 138.6萬户，前值 139.3萬户。周四，美國8月費城聯儲製造業指數 -0.3，預期7，前值15.9。美國至8月16日當周初請失業金人數 23.5萬人，預期22.5萬人，前值22.4萬人。美國8月標普全球製造業PMI初值 53.3，預期49.5，前值49.8。美國8月標普全球服務業PMI初值 55.4，預期54.2，前值55.7。美國7月諮商會領先指標月率 -0.1%，預期-0.1%，前值-0.30%。歐盟與澤連斯基赴美和談降低地緣避險情緒影響，周三受到聯儲局會議紀要影響對9月的降息預期，黃金上半周慢跌。周五，鮑威爾講話表示風險平衡變化可能要求調整政策立場，交易員解讀為釋放9月降息信號，黃金原本呈現震盪偏空走勢，但鮑威爾的講話使金價扭轉本周的整體表現，轉而錄得收漲。鮑威爾講話後，聯儲局9月降息概率升至91.1%。目前9月降息概率激增，市場已經開始交易降息預期。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，「大而美」法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，估值目前處於較低水平。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。目前9月降息概率激增，市場已經開始交易降息預期，白銀價格有望受益，金銀比有望回升。長期看，工業需求增加也是白銀價格上漲的主要原因，白銀在光伏電池中作用關鍵，光伏產業發展迅猛，成為白銀需求增長的核心驅動力。受益於避險情緒，疊加白銀本身工業屬性，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。►基本金屬：降息預期升温，基本金屬價格受益本周LME市場，銅較上周上漲0.37%至9,796.50美元/噸，鋁較上周上漲0.73%至2,622.00美元/噸，鋅較上周上漲0.32%至2,805.50美元/噸，鉛較上周上漲0.71%至1,995.00美元/噸。本周SHFE市場，銅較上周下跌0.47%至78,690.00元/噸，鋁較上周下跌0.67%至20,630.00元/噸，鋅較上周下跌1.02%至22,275.00元/噸，鉛較上周下跌0.42%至16,780.00元/噸。銅：宏觀情緒升温，銅價反彈周初受到市場對聯儲局降息預期減弱的影響，銅價承壓，周五受鮑威爾鴿派發言影響，LME與COMEX銅均錄得收漲。供給端，受海外礦山生產干擾持續，原料偏緊格局未改，秘魯6月銅產量按年增長7.1%至22.9萬噸，智利Codelco因礦坍塌，2025年銅產量指引降至31.6萬噸。需求端，LME與COMEX開始出現累庫，需求受傳統消費淡季壓制，下游以剛需採購為主，對高價接受度低，僅低價貨源成交略有回暖，國內庫存震盪維穩。 「金九銀十」旺季預期下，市場對消費邊際改善持謹慎樂觀態度。本周上期所庫存較上周減少4,663噸或5.40%至8.17萬噸。LME庫存較上周增加175噸或0.11%至15.60萬噸。COMEX庫存較上周增加4,287噸或1.60%至27.15萬噸。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，9月降息預期激增，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。鋁：旺季預期增強，氧化鋁市場寬鬆壓制成本供應方面，國內運行產能穩定，生產規模保持平穩。需求端，下游採購意願普遍不高，多數企業維持按需補庫策略，現貨市場成交表現清淡。但隨着旺季逐漸臨近，訂單轉好預期增強。原料端，短期氧化鋁現貨價格仍將呈現南北分化，南方地區氧化鋁供應預計收緊，給予南方現貨價格支撐。北方地區氧化鋁供應寬鬆格局不改，電解鋁生產需求相對持穩，氧化鋁庫存持續累庫，價格短期承壓。宏觀環境持續改善。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。鋅：宏觀情緒支撐，鋅價重心上移周中，美國8月標普全球綜合PMI創8個月新高，交易員減少對聯儲局今年兩次降息的押注，周五鮑威爾鴿派發言後，鋅價重心上移。供給端，中國2025年7月鋅礦砂及其精礦進口量為50.1萬噸，按年增37.7%，礦端供應持續增加，國產鋅精礦TC持穩上行至3900元，進口鋅精礦TC持穩上行至75美金，冶煉利潤按月上行，供給端有增量預期。目前國內消費目前仍表現偏弱，但宏觀情緒偏多，資金對宏觀政策仍存樂觀預期，鋅價重心小幅上行。庫存方面，本周上期所庫存較上周增加1,035噸或1.35%至77,838噸。LME庫存較上周減少8,250噸或10.81%至68,075噸。鉛：宏觀利好疊加供應矛盾支撐鉛價再生鉛主要產地—安徽地區冶煉企業多處於減停產狀態，鉛錠地域性供應偏緊尚存，再生鉛與原生鉛價格出現倒掛，下游企業採購偏向原生鉛板塊。周五鮑威爾發言整體抬升市場降息預期，宏觀情緒利好。預計在供應矛盾與宏觀利好的影響下，鉛價受到支撐。庫存方面，本周上期所庫存較上周減少1,154噸或1.78%至63,690噸。LME庫存較上周增加11,950噸或4.58%至273,050噸。►小金屬鎂：供需博弈，鎂市場交易清淡鎂錠價格較上周維持18,920元/噸。目前各鎂廠普遍庫存緊張，除少數因資金周轉急需出貨的企業外，多數廠家不願低價走貨；而採購端則持續積極詢盤，仍在尋求低價貨源，供需雙方博弈態勢明顯。多領域輕量化對鎂的需求明顯，但數月來鎂行業信心不足的困境仍未打破。鉬、釩：需求走好，鉬價積極向好鉬鐵價格較上周上漲3.60%至28.75萬元/噸，鉬精礦價格較上周上漲2.30%至4,440元/噸。本周國內鉬市整體呈現出積極向好的態勢，原料市場貨緊價高狀況仍在延續，持貨商惜售及挺價心理相對明顯。但鋼廠招標價格跟進較為緩慢，下游終端對於高價原料採購偏謹慎操作，預計短期內鉬市行情仍將穩步向好發展。五氧化二釩價格較上周上漲1.96%至7.80萬元/噸，釩鐵價格較上周維持8.75萬元/噸。本周價格上揚，生產企業普遍維持低庫存策略，惜售情緒持續發酵。終端合金領域採購節奏温和加快，原料端供應偏緊態勢未改，部分礦區受季節性因素影響開採進度，強化成本支撐邏輯。投資建議目前9月降息概率激增，市場已經開始交易降息預期。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，「大而美」法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，估值目前處於較低水平。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。目前9月降息概率激增，市場已經開始交易降息預期，白銀價格有望受益，金銀比有望回升。長期看，工業需求增加也是白銀價格上漲的主要原因，白銀在光伏電池中作用關鍵，光伏產業發展迅猛，成為白銀需求增長的核心驅動力。受益於避險情緒，疊加白銀本身工業屬性，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，9月降息預期激增，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。宏觀環境持續改善。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。風險提示1）聯儲局政策收緊超預期，經濟衰退風險；2）俄烏衝突及巴以衝突持續的風險；3）國內消費力度不及預期；4）海外能源問題再度嚴峻。報告正文1.鮑威爾鴿派發言抬升9月降息預期，基本金屬價格整體受益1.1.貴金屬1.1.1.一周重點新聞1.美國財長：美中就經貿問題進行了「非常良好的對話」，預計在11月前我們會再次會面金十數據8月20日訊，據路透社報道，美國財政部長貝森特當地時間19日在接受採訪時稱，美國與中國就經貿問題進行了「非常良好的對話」。貝森特説，「我們與中方進行了非常良好的對話，我預計在11月前我們會再次會面。我認為當前工作開展得很順利。」(金十數據APP)2.聯儲局會議紀要：預計商品價格上漲幅度小於此前預期金十數據8月21日訊，聯儲局發布7月會議紀要，其中提到，工作人員對今年至2027年的實際GDP增長預測與6月會議所做預測相近，這體現了多項前景修正所產生的抵消效應。工作人員預計，包含關税在內的進口商品成本上漲幅度將小於此前預測，且上漲時間會延後；此外，金融狀況預計將對產出增長形成稍強的支撐。不過，這些對經濟前景的積極影響，被弱於預期的支出數據以及淨移民對人口增長的拉動作用低於假設水平所抵消。工作人員仍預計勞動力市場將走弱，失業率有望在今年年底前後升至工作人員估算的自然失業率上方，並在2027年之前持續高於自然失業率。(金十數據APP)3.鮑威爾「加入」鴿派陣營，稱經濟風險為降息提供更足理由金十數據8月22日訊，聯儲局主席鮑威爾表示，不斷「變化」的經濟風險讓聯儲局有了更充分的降息理由。這番言論表明鮑威爾站到了負責制定利率的聯邦公開市場委員會中「鴿派」陣營，也釋放出他可能支持聯儲局在9月的下次會議上降息25個點子的信號。儘管鮑威爾承認政府貿易戰對消費者物價的影響如今「清晰可見」，但他暗示這種影響不太可能持續，反而可能只是一次性衝擊，央行可以不予理會。他表示：「鑑於勞動力市場並非特別緊張，且面臨越來越大的下行風險，（通脹持續上升的）這種結果似乎不太可能出現。」他還補充道，「通脹面臨上行風險，而就業則面臨下行風險，這是個頗具挑戰的局面」。(金十數據APP)4.聯儲局穆薩勒姆：若就業市場風險加劇，政策利率或需調整金十數據8月23日訊，聯儲局穆薩勒姆表示，應着眼於整個利率路徑，而不僅僅是某次會議的利率決定。通脹已高於目標水平，且存在持續風險。下一份就業報告可能足以證明需要降息，也可能不足以，這取決於報告的具體內容。聯儲局政策適度收緊。需更多數據，並將一直調整利率路徑展望，直至9月會議。就業市場風險正在上升，但尚未顯現。預計關税的通脹效應將逐漸消退。利率路徑可能包括暫停降息。若就業市場風險加劇，政策利率或需調整。(金十數據APP)1.1.2.價格及庫存本周COMEX黃金上漲1.05%至3,417.20美元/盎司，COMEX白銀上漲2.26%至38.88美元/盎司。COMEX黃金庫存減少72,520金衡盎司，COMEX白銀庫存增加935,676金衡盎司。SHFE黃金下跌0.31%至773.40元/克，SHFE白銀下跌0.31%至9,192.00元/千克。SHFE黃金庫存增加1,110千克，SHFE白銀庫存減少32,432千克。本周NYMEX鉑價格上漲1.39%至1,363.90美元/盎司，上海金交所鉑金價格下跌0.98%至320.70元/克。NYMEX鈀價格上漲2.06%至1,139.00美元/盎司，我國鈀價格下跌2.15%至295.50元/克。本周金銀比下跌1.19%至87.89。本周SPDR黃金ETF持倉減少276,237.73金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加6,992,897.80盎司。1.1.3.貴金屬：鮑威爾講話偏鴿，黃金價格受益周一，美國8月NAHB房產市場指數32，預期 34，前值 33。周二，美國7月新屋開工總數年化142.8萬户，預期 129萬户，前值由 132.1萬户修正為135.8萬户。美國7月營建許可總數135.4萬户，預期 138.6萬户，前值 139.3萬户。周四，美國8月費城聯儲製造業指數 -0.3，預期7，前值15.9。美國至8月16日當周初請失業金人數 23.5萬人，預期22.5萬人，前值22.4萬人。美國8月標普全球製造業PMI初值 53.3，預期49.5，前值49.8。美國8月標普全球服務業PMI初值 55.4，預期54.2，前值55.7。美國7月諮商會領先指標月率 -0.1%，預期-0.1%，前值-0.30%。歐盟與澤連斯基赴美和談降低地緣避險情緒影響，周三受到聯儲局會議紀要影響對9月的降息預期，黃金上半周慢跌。周五，鮑威爾講話表示風險平衡變化可能要求調整政策立場，交易員解讀為釋放9月降息信號，黃金原本呈現震盪偏空走勢，但鮑威爾的講話使金價扭轉本周的整體表現，轉而錄得收漲。鮑威爾講話後，聯儲局9月降息概率升至91.1%。目前9月降息概率激增，市場已經開始交易降息預期。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬鬆的交易方向，「大而美」法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，看好未來黃金價格，受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，估值目前處於較低水平。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。目前9月降息概率激增，市場已經開始交易降息預期，白銀價格有望受益，金銀比有望回升。長期看，工業需求增加也是白銀價格上漲的主要原因，白銀在光伏電池中作用關鍵，光伏產業發展迅猛，成為白銀需求增長的核心驅動力。受益於避險情緒，疊加白銀本身工業屬性，看好未來白銀價格。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。1.2.基本金屬1.2.1.一周重點新聞1.智利國家銅業公司下調全年銅產量預期，礦場事故干擾到恢復計劃智利國家銅業公司（Codelco）二季度營收45.3億美元，按年增長4.4%。二季度淨利潤0.506億美元。上半年銅產量63.42萬噸。下調2025年銅產量預期至134萬-137萬噸（公司原來預計137萬-140萬噸），下調資本開支預期至43億-50億美元。夏季稍早，智利第一大銅礦El Teniente礦場發生致命的事故，造成六人罹難、九人受傷、停產超過一周。本來，在礦石質量惡化的當下，該公司正設法實現業績復甦。（華爾街見聞）2.嘉能可計劃在未來十年內在阿根廷生產100萬噸銅外電8月21日消息，嘉能可拉丁美洲地區首席執行官Martin Perez de Solay周四表示，該公司計劃在未來10至15年內在阿根廷的El Pachon和Agua Rica項目中實現年產近100萬噸銅的目標。本周早些時候，嘉能可已為其阿根廷項目申請享受政府的 「大型投資激勵機制」（RIGI），並稱將投資40億美元開發Agua Rica項目，投資95億美元開發El Pachon項目。Solay表示，預計這些項目初期年產量將達50萬噸銅，其中El Pachon項目的產量有望實現顯著增長。他未提及投產時間表。（上海金屬網編譯）3.自由港印尼公司將加快銅精礦出口外電8月21日消息，自由港印尼公司(Freeport Indonesia)發言人Katri Krisnati周四表示，截至8月中旬，其旗下印尼子公司僅使用印尼政府3月授予出口配額（127萬噸）的65%，歸因於天氣條件以及致力於其兩座銅冶煉廠的投產影響出口。預計到9月16日，該公司的銅精礦出口量將達到配額的90%左右，因此後期該公司銅精礦出口量預計大幅增長。要達到目標，該公司需在一個月內出口約35萬濕噸精礦，可能為海外冶煉行業帶來急需的供應。自9月16日起，自由港印尼公司將無法在未獲得政府額外許可的情況下出口精礦。這可能進一步收緊銅礦石市場。（上海金屬網編譯）4.印度國家鋁業計劃提升氧化鋁及鋁產量以滿足國內需求據外媒報道，印度國家鋁業 (NALCO) 正尋求通過棕地擴建來提高其氧化鋁和鋁產量，以獲得Maharatna認可。Singh表示，公司將投資1716.3億印度盧比，將冶煉廠的年產能提升50萬噸；投資1200.0億印度盧比，將發電能力提升1080MW。其中，冶煉廠項目的土地徵用工作已進入最後階段。此外，NALCO正着手投資567.7億印度盧比通過建設fifth stream氧化鋁精煉廠（年產能100萬噸）來擴大其氧化鋁精煉潛力，並投資196.1億印度盧比從Pottangi礦山開採鋁土礦。（有色寶編譯）1.2.2.價格及庫存本周LME市場，銅較上周上漲0.37%至9,796.50美元/噸，鋁較上周上漲0.73%至2,622.00美元/噸，鋅較上周上漲0.32%至2,805.50美元/噸，鉛較上周上漲0.71%至1,995.00美元/噸。本周SHFE市場，銅較上周下跌0.47%至78,690.00元/噸，鋁較上周下跌0.67%至20,630.00元/噸，鋅較上周下跌1.02%至22,275.00元/噸，鉛較上周下跌0.42%至16,780.00元/噸。庫存方面，本周LME市場，銅較上周增加0.11%，鋁較上周減少0.17%，鋅較上周減少10.81%，鉛較上周增加4.58%。本周SHFE市場，銅較上周減少5.40%，鋁較上周增加3.28%，鋅較上周增加1.35%，鉛較上周減少1.78%。1.2.3.銅：宏觀情緒升温，銅價反彈周初受到市場對聯儲局降息預期減弱的影響，銅價承壓，周五受鮑威爾鴿派發言影響，LME與COMEX銅均錄得收漲。供給端，受海外礦山生產干擾持續，原料偏緊格局未改，秘魯6月銅產量按年增長7.1%至22.9萬噸，智利Codelco因礦坍塌，2025年銅產量指引降至31.6萬噸。需求端，LME與COMEX開始出現累庫，需求受傳統消費淡季壓制，下游以剛需採購為主，對高價接受度低，僅低價貨源成交略有回暖，國內庫存震盪維穩。 「金九銀十」旺季預期下，市場對消費邊際改善持謹慎樂觀態度。本周上期所庫存較上周減少4,663噸或5.40%至8.17萬噸。LME庫存較上周增加175噸或0.11%至15.60萬噸。COMEX庫存較上周增加4,287噸或1.60%至27.15萬噸。宏觀層面財政貨幣雙寬鬆基調依舊，9月降息預期激增，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【西部礦業】、【北方銅業】。1.2.4.鋁：旺季預期增強，氧化鋁市場寬鬆壓制成本供應方面，國內運行產能穩定，生產規模保持平穩。需求端，下游採購意願普遍不高，多數企業維持按需補庫策略，現貨市場成交表現清淡。但隨着旺季逐漸臨近，訂單轉好預期增強。原料端，短期氧化鋁現貨價格仍將呈現南北分化，南方地區氧化鋁供應預計收緊，給予南方現貨價格支撐。北方地區氧化鋁供應寬鬆格局不改，電解鋁生產需求相對持穩，氧化鋁庫存持續累庫，價格短期承壓。宏觀環境持續改善。展望未來，目前鋁下游處於淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內電解鋁供給剛性，供應端趨緊。氧化鋁供應相對寬鬆，氧化鋁運行產能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉移。政策端持續推出利好，需求端新能源汽車、電力等領域需求持續保持，地產行業或將企穩，看好2025年鋁價。受益標的：【中國鋁業】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業】。1.2.5.鋅：宏觀情緒支撐，鋅價重心上移周中，美國8月標普全球綜合PMI創8個月新高，交易員減少對聯儲局今年兩次降息的押注，周五鮑威爾鴿派發言後，鋅價重心上移。供給端，中國2025年7月鋅礦砂及其精礦進口量為50.1萬噸，按年增37.7%，礦端供應持續增加，國產鋅精礦TC持穩上行至3900元，進口鋅精礦TC持穩上行至75美金，冶煉利潤按月上行，供給端有增量預期。目前國內消費目前仍表現偏弱，但宏觀情緒偏多，資金對宏觀政策仍存樂觀預期，鋅價重心小幅上行。庫存方面，本周上期所庫存較上周增加1,035噸或1.35%至77,838噸。LME庫存較上周減少8,250噸或10.81%至68,075噸。1.2.6.鉛：宏觀利好疊加供應矛盾支撐鉛價再生鉛主要產地—安徽地區冶煉企業多處於減停產狀態，鉛錠地域性供應偏緊尚存，再生鉛與原生鉛價格出現倒掛，下游企業採購偏向原生鉛板塊。周五鮑威爾發言整體抬升市場降息預期，宏觀情緒利好。預計在供應矛盾與宏觀利好的影響下，鉛價受到支撐。庫存方面，本周上期所庫存較上周減少1,154噸或1.78%至63,690噸。LME庫存較上周增加11,950噸或4.58%至273,050噸。1.3.小金屬1.3.1.一周重點新聞7月中國鎢鉬產業景氣指數為30.4中國鎢鉬產業月度景氣指數監測結果顯示，2025年7月，中國鎢鉬產業景氣指數為30.4，較6月上升1.9個百分點，連續4個月上升趨勢，仍處於「正常」區間，主要得益於部分領先指標回暖及生產端活躍度提升；先行指數為44.3，較6月上升0.1個百分點。（中國有色金屬工業協會）1.3.2.價格變化1.3.3.鎂：供需博弈，鎂市場交易清淡鎂錠價格較上周維持18,920元/噸。目前各鎂廠普遍庫存緊張，除少數因資金周轉急需出貨的企業外，多數廠家不願低價走貨；而採購端則持續積極詢盤，仍在尋求低價貨源，供需雙方博弈態勢明顯。多領域輕量化對鎂的需求明顯，但數月來鎂行業信心不足的困境仍未打破。1.3.4.鉬、釩：需求走好，鉬價積極向好鉬鐵價格較上周上漲3.60%至28.75萬元/噸，鉬精礦價格較上周上漲2.30%至4,440元/噸。本周國內鉬市整體呈現出積極向好的態勢，原料市場貨緊價高狀況仍在延續，持貨商惜售及挺價心理相對明顯。但鋼廠招標價格跟進較為緩慢，下游終端對於高價原料採購偏謹慎操作，預計短期內鉬市行情仍將穩步向好發展。五氧化二釩價格較上周上漲1.96%至7.80萬元/噸，釩鐵價格較上周維持8.75萬元/噸。本周價格上揚，生產企業普遍維持低庫存策略，惜售情緒持續發酵。終端合金領域採購節奏温和加快，原料端供應偏緊態勢未改，部分礦區受季節性因素影響開採進度，強化成本支撐邏輯。1.4.行情回顧1.4.1.行業板塊表現本周上證指數報收3,825.76點，周漲幅3.49%；滬深300報收4378.00點，較上周上漲4.18%；本周SW有色金屬板塊較上周上漲1.33%。從細分行業看，鎢、稀土及磁性材料、鎳鈷錫銻、其他稀有金屬、鉛鋅分別上漲12.87%、11.06%、6.12%、4.74%、1.55%；鋁、黃金、鋰、銅分別下跌0.02%、0.37%、1.65%、1.95%。1.4.2.個股表現基本金屬、貴金屬、除稀土外的小金屬、除磁材外的金屬新材料的上市公司中，周漲幅前五分別是宜安科技、章源鎢業、博遷新材、鵬欣資源、嘉元科技，漲幅分別為28.84%、25.23%、20.44%、18.05%、15.97%。周跌幅前五分別是豪美新材、海亮股份、鑫科材料、華峯鋁業、永茂泰，跌幅分別為9.56%、6.44%、5.49%、5.31%、5.19%。2.風險提示1）聯儲局政策收緊超預期，經濟衰退風險；2）俄烏衝突及巴以衝突持續的風險；3）國內消費力度不及預期；4）海外能源問題再度嚴峻。重點報告行業報告：【鋰資源行業深度報告】行業深度：海外鋰資源企業近況總結，近憂與遠慮同在行業深度：澳洲鋰礦2021Q4季報總結，2022年得資源者得天下行業深度：全球硬巖鋰礦全梳理，未來2年新增供給非常有限行業深度：全球鋰資源概況一覽，中國鋰應當自強行業深度：全球鋰資源近況梳理，再推四川鋰礦公司行業深度：澳洲鋰礦2020Q4近況梳理，看好2021年鋰精礦價格上漲行業深度：從川能動力看四川鋰想佈局【鋰資源企業深度報告】公司深度：融捷股份（002192）坐擁優質鋰礦資源，主營業務即將開花結果公司深度：盛新鋰能（002240）加速佈局鋰資源產業鏈，躋身一線鋰鹽供應商公司深度：川能動力（000155）新能源佈局輪廓初成，依託鋰電資源實現二次騰飛公司深度：金圓股份（000546）執行效率超強，快速轉型的鋰鹽新貴公司動態：江特電機（002176）坐擁大量鋰雲母資源，積極推進有序開發【鋰行業數據高頻跟蹤】行業動態：5月鋰鹽進出口量按月改善明顯，智利出口中國碳酸鋰均價漲至6.37萬美元噸行業動態：4月上海碳酸鋰進口量按月大幅下滑，智利出口中國碳酸鋰均價翻番至5.38萬美元噸行業動態：3月鋰鹽進出口量按月大增，澳洲黑德蘭港鋰精礦出口量按月持續改善行業動態：1-2月鋰鹽進口量實現按年增長，澳洲黑德蘭港鋰精礦2月起對中國恢復正常發貨【碳中和系列】行業深度：全球氣候峯會的前世今生，COP26 期待與分歧同在行業深度：全球碳交易市場的前世今生，中國可汲取的教訓與面臨的挑戰行業點評：全國碳排放市場建設邁出第一步，新能源行業有望持續受益【固廢市場系列報告】行業深度|類消費市場升級化下的必然選擇，環衞市場化動機足空間大行業深度|詳剖河南省固廢市場，為何我們看好垃圾焚燒和環衞行業深度|詳剖湖南省固廢市場，環衞市場化率待提高行業深度|詳剖江西省固廢市場，垃圾清運和垃圾焚燒雙短板正逐步補齊行業深度|詳剖安徽省固廢市場，垃圾清運體系加速完善值得期待行業深度|詳剖山西省固廢市場，整體較弱競爭格局較分散行業深度|詳剖湖北省固廢市場，環衞市場碎片化現象明顯相關聲明注：文中報告選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。證券研究報告：《鮑威爾鴿派發言抬升9月降息預期，基本金屬價格整體受益》分析師：晏溶執業編號：S1120519100004分析師：陳宇文執業編號：S1120525070003報告發布日期：2025年8月23日華西證券有色金屬行業研究團隊晏溶：2019年加入華西證券，現任有色金屬行業首席分析師。華南理工大學環境工程碩士畢業，曾就職於深圳市場監督管理局、廣東省環保廳直屬單位，曾參與深圳市碳交易系統搭建，6年行業工作經驗+1年買方工作經驗+5年賣方經驗。2023年財新資本市場中國行業分析「金屬和採礦」最佳進步團隊；2022年Wind金牌分析師電力及公用事業第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析師公用事業第六名，2022年中國證券業分析師金牛獎環保組第五名；2021年入圍新財富最佳分析師評選電力及公用事業行業，2021年新浪金麒麟最佳新鋭分析師公用事業行業第二名，2021年Wind金牌分析師電力及公用事業行業第四名；2020年Wind金牌分析師電力及公用事業行業第三名，2020年同花順iFind環保行業最受歡迎分析師。熊穎：2022年加入華西，澳大利亞昆士蘭碩士，兩年賣方經驗。陳宇文：2024年加入華西，聖路易斯華盛頓大學碩士，一年賣方經驗。重要提示：《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施。通過本訂閲號發布的觀點和信息僅面向華西證券的專業投資機構客户。若您並非華西證券客户中的專業投資機構客户，為控制投資風險，請取消訂閲、接受或使用本訂閲號中的任何信息。因本訂閲號受限於訪問權限設定，若給您造成不便，敬請諒解。市場有風險，投資需謹慎。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}