8月初恒指一度低見24,372點，至8月中高見25,766點，不足半個月累升近5.5%，升近1,400點市場已見興奮，同期作爲中國領先的清潔能源營運商之一，主要業務爲於中國大陸投資建設和經營城市燃氣管道網絡，提供管道安裝及施工服務的濱海投資 (02886) 則升逾16.3% (1.04 → 1.21元)，升幅高出近恒指兩倍，並處於2024年4月以來 (歷時約十六個月) 高水平，當時臨近發佈2025年中期業績，相信與部分投資者提前部署有關，結果業績符合市場預期，股東應占溢利連續兩年錄得增長至約1.73億元，創疫後同期新高。

具實力維持全年管銷目標不變

於2025上半年，營業淨利率爲6.0%，較去年同期的4.8%高出1.2個百分點，亦爲疫後同期新高，並顯著高於行業均值的3.7%，可見集團期內展現高質量業績表現。由於今年首季暖冬影響，集團2025上半年總銷氣量爲11.4 億立方米，同比下降約14%;但單計第二季數據則同比上升約13%，顯示集團銷氣業務仍在高速發展。面對上半年總銷氣量下降壓力，集團於管銷氣量繼續維持全年目標約18.7億立方米 (上半年已完成8.3億立方米)。

近年積極拓展增值服務

此舉除顯示管理層對業務前景充滿信心外，亦反映集團在手銷售合約持續增加，並積極拓展銷售渠道所帶來的正面影響。筆者相信濱海投資於2025全年業績具充裕條件延續高質量業績表現。面對中國房地產市場仍處於緩慢復甦階段，截至2025年6月底，集團用戶總數增長至247萬戶，同比增長 1%，新增戶數約2.86萬戶，已達全年目標40%;其中工商業戶增長7%。與此同時，爲提升用戶黏性，集團近年積極拓展增值服務的業務，包括小型安裝、燃氣具銷售、保險服務，以及非居維保，該業務的收入和毛利增長同約7%。

年內新增美裝業務和電商平臺

值得留意的是，燃氣具銷售和非居維保毛利增速出衆，分別爲91.0%和60.5%，推動該業務的綜合毛利率保持在67.4%的高水平，顯然有利提升集團整體毛利率。筆者認爲，集團增值服務表現亮眼，與其於2024年8月推出“泰悅佳”品牌有直接關聯。透過“泰安心、悅生活、享佳品”的理念，集團不僅提供智慧家居一站式解決方案，更積極拓展“燃氣+”業務，成功開啓相關業務的新篇章。集團積極掌握市場契機，並推動業務發展出現兩項新進展。首先是美裝業務已正式投入服務，透過完整流程與多元接觸點，更精準地識別並滿足用戶潛在需求。

其二是建設電商平臺 (微信小程序)，預計9月底正式啓用。電商平臺包括三大系統：門店系統、售後服務系統 (用於解決業務線下管理痛點) 和移動端在線商城 (用於打開泰悅佳在線銷售渠道)。筆者認爲，集團積極拓展增值服務，有助持續提升整體收入、毛利及利潤率，並已成功推動近年業績穩步增長，爲未來表現持續向好奠定基礎。若以股價現處1.10元水平計算，市盈率不足8倍，行業均值卻超過12倍，反映在股價上大有持續修復價值的潛力，中線目標可看1.4元。

本文作者：聶振邦 (獨立評股人)，智通財經編輯：陳雯芳。