智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持康方生物(09926)2025年和2026年盈利預測不變。維持跑贏行業評級，該行上調AK112臨牀成功率並將Summit AK112再授權預期打入估值，根據DCF模型，該行上調目標價87.5%至225.00港幣(33.1%上行空間)。公司公佈1H25業績：收入14.12億元，同比增長37.75%，業績符合該行預期。

中金主要觀點如下：

核心產品收入符合預期

1H25產品銷售額14.02億元，同比增長49.2%，產品毛利率爲 79.25%，銷售和營銷開支費用率達47.80%(-7.1pct YoY)，其中開坦尼(AK104)和依達方(AK112)銷售貢獻積極。這兩個核心雙抗已納入國家醫保目錄，爲充分挖掘兩個產品的國內商業化潛力，公司成立了1000+銷售人員組成的商業化團隊，考慮到公司兩款核心產品臨牀優勢明顯，醫患認可度高，以及公司加快銷售投入，該行對這兩款產品的國內銷售持樂觀態度。

HARMONi-A最終分析顯示OS取得統計學意義

2025年8月，公司宣佈AK112聯合化療用於治療2L EGFRm NSCLC的HARMONi-A臨牀公佈最終數據，取得具有臨牀意義和統計學顯著的OS獲益，公司未來將在學術大會上公佈詳細數據。該臨牀結果上一次更新是2024年5月，OS HR爲0.80，成熟度爲52%，該行認爲該結果進一步證明了AK112在2L EGFRm NSCLC能夠爲患者帶來明顯的生存獲益。值得注意的是，目前在2L EGFRm NSCLC尚無上市藥物取得OS統計學顯著性，IO代表性藥物Keytruda、Opdivo、Tecentriq、Amivantamab等均未在該適應症取得OS獲益，因此在全球市場，2L+ EGFRm NSCLC治療仍存在較大的臨牀未滿足需求，該行預計AK112有望顛覆該適應症治療格局。

AK112在全球擁有13項註冊性/III期臨牀，覆蓋適應症不只肺癌

在肺癌領域，AK112佈局了8項註冊性/III期臨牀研究，其中4項已達到臨牀終點，覆蓋從1L到末線的各類肺癌患者(1L EGFRm除外)，其中 HARMONi和 HARMONi-6將於今年下半年公佈詳細數據。除此之外，AK112針對1L膽道癌、1L PD-L1陽性頭頸鱗癌、1L三陰性乳腺癌、1L MSS/pMMR 結直腸癌、1L胰腺癌均處於III期臨牀。公司首個領先雙抗ADC產品AK146D1以及新一代ADC產品AK138D1已經在全球開展早期臨牀，持續加碼公司IO2.0 + ADC2.0戰略。此外，公司AK104也啓動了首個國際註冊性臨牀，用於治療2L IO進展/耐藥肝癌。