智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持中國海外發展(00688)盈利預測不變，其中2025年核心利潤150億元(同比-4.3%)，2026年160億元(同比+6.5%)。維持跑贏行業評級，考慮市場整體估值水平有所修復，上調目標價10%至17.2港元/股(對應0.45倍2025年市淨率)，較當前股價具備25%的上行空間。公司現交易於0.36倍2025年市淨率。

中金主要觀點如下：

1H25業績符合市場預期

公司發佈2025上半年業績：公司歸母淨利潤86億元，核心淨利潤(剔除稅後投資物業重估增值和匯兌淨損益等調整)87.8億元，同比下降17.5%，符合市場預期。核心歸母淨利潤率10.6%，維持雙位數水平。中期每股派息0.25港元，對應派息比率29%(基於核心淨利潤)，與歷史水平基本一致。

上半年銷售與投資強度繼續維持行業前列

公司上半年實現合約銷售約1,200億元(同比下滑約19%)，其中大陸一線城市及中國香港佔比約46%。上半年公司權益拿地金額達401.1億元，7月單月投資149億元，累計投資規模位於行業第一，其中一線城市拿地金額佔比約64%，公司通過城市更新、公開市場等渠道獲取綜合型大項目的競爭優勢較爲突顯。

財務端保持一貫穩健態勢

上半年公司銷售及其他經營回款約969億元，資本支出約837億元，保持經營現金淨流入。期末在手現金約1,087億元(現金短債比4.9倍)，較2024年末下降約152億元，同時上半年有息負債規模壓降約141億元，基本匹配。截至2025上半年末，公司資產負債率53.7%(2024年末55.8%)，短期負債佔比進一步壓降至7.6%(2024年末11.8%)。上半年平均融資成本2.9%，處於行業最低區間。

商業物業運營有新亮點

上半年公司商業物業收入35.4億元，其中購物中心收入11.7億元。購物中心業務經營效率穩步提升，開業三年及以上的成熟項目出租率爲96.2%，銷售額及客流量上半年分別同比增長6.7%和11%。此外，公司首個消費基礎設施公募REITs的發行工作正在有序推進，未來或可能爲公司資產價值的釋放提供新的空間。

公司對2025年發展提供穩健指引，關注下半年投資端潛在的積極信號

公司自7月以來投拓強度有邊際提升，未來該行預計仍有可能在重點一線城市落地較大規模的城市更新項目，同時四季度也是公司傳統的拿地旺季。全年看，該行認爲權益投資額有可能超過年初指引的1,000億元，這可能爲未來的銷售與利潤繼續保持良好態勢提供堅實基礎。

風險提示：年內後續土地投資強度不及預期，下半年合約銷售表現弱於預期。