一句話邏輯：晶泰控股是領先的AI for Science 創新型研發平臺，AI+量子+機器人複合技術優勢構築壁壘，醫藥研發爲基，向材料等領域拓展，收入增長與利潤釋放有望超預期。

超預期邏輯

1）業績扭虧，訂單超預期，源於團隊優勢與複合壁壘公司與DoveTree 簽訂合作協議，帶來的首期5100 萬美元收入確認是 25H1 扭虧的主要原因，公司還有機會獲得 4900 萬美元的後續付款，以及 58.9 億美元的潛在監管里程碑及商業里程碑付款，以及銷售額個位數百分點的特許權使用費。訂單潛在收入機會超預期，分成模式跑通反映出 AI 在藥物研發環節的重要性，凸顯公司優勢。

公司由三位MIT 量子物理博士後聯合創立，獲谷歌、騰訊、紅杉資本等投資。客戶涵蓋前20 大藥企中的17 家。公司曾與輝瑞合作，縮短晶體選擇時間，推動全球首款獲FDA 批准上市的新冠小分子口服藥PAXLOVID 加速上市。量子物理背景助力公司打開晶體預測市場口碑；機器人+AI 使公司可 24 小時產生高質量實驗數據，可用於改進 AI 模型。公司的多智能體 + 機器人溼實驗室每月20 萬+條反應過程數據沉澱，支撐大模型高質量訓練與更高準確度/置信度。

2）AI for Science 產業化拐點到來

藥物研發費用高企，降本增效訴求顯著，醫藥外包增長提速。根據弗若斯特沙利文，CRO 市場預計將由2023 年的123 億美元增至2030 年的325 億美元，CAGR爲14.9%，較2018-2022 年的CAGR（10.3%）提速。傳統藥物研發通常需要10年時間，超過10 億美元。AI 可將藥物發現所需時間從60 月以上縮短至40 月以下；將臨牀前候選化合物篩選時間從4-6 年縮短至2-3 年。目前輝瑞、拜耳、默沙東等多家全球製藥公司通過自建人工智能平臺，以及與人工智能公司合作的方式進行藥物研發。

檢驗與催化

1）公司訂單持續增加

2）藥企基於公司服務成功開發重要新藥

3）下游客戶藥品放量爲公司帶來分成收益

4）公司在新材料、新農業、消費品行業成功拓展盈利預測與估值

預計2025-2027 年公司收入達到 6.02、9.18、13.16 億元， 同比+126.1%、+52.4%、+43.3%；歸母淨利潤分別爲0.22、0.61、1.01 億元，實現扭虧。使用2025 年 8 月 25 日收盤價，公司2025-2027 年對應 PS 爲64、42、29。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

競爭風險、研發風險、需求變化風險、合作項目執行風險、監管政策變動風險、供應鏈風險。