智通財經APP獲悉，國盛證券發布研報稱，進入8月以來受OPEC+持續增產、美國以印度進口俄油為由加徵關稅以及短期貨盤影響，VLCC運價持續回升。以CTFI指數中的CT1航線(中東灣(沙特阿拉伯·拉斯坦努拉)至中國寧波)為參考，其運價自7月底的不到2萬美元/天回升至8月22日的4.71萬美元/天(準航速)。原油運尤其是VLCC市場供給相對剛性，合規市場需求在OPEC+增產節奏加快、美國持續加強對伊朗和俄羅斯原油制裁的背景下迎來邊際利好，且行業四季度進入傳統旺季，預計運價中樞有望抬升。

國盛證券主要觀點如下：

4月3日中美加徵關稅以來，海外油運股和A股油運股收益率走出明顯剪刀差

2025年4月3日美國宣佈對中國加徵關稅至今，美股油運股逐步走出「全球經濟衰退—原油需求下降—運輸需求下降」的負反饋情緒，主要油運公司TEEKAY/SCORPIO TANKERS/前線海運/DHT控股/INTERNATIONAL SEAWAYS等自4月3日至8月22日股價收益率分別達到47.46%/45.12%/44.90%/20.39%/46.42%；而同期A股的中遠海能和招商輪船期間收益率分別為0.23%和4.68%，A股油運股收益率顯著跑輸海外油運股。收益率剪刀差的背後或主要是美股和A股投資者對油運行業預期的不同。

8月行業淡季，VLCC運價持續回升

2025年1月中旬至5月，VLCC運價基本維持較高位運行，其中4月運價突破5萬美元/天，淡季不淡；6月13日起，受伊朗和以色列衝突影響，中東地區航運風險增加，船東心理預期也進一步支撐運價，VLCC運價由13日的1.84萬美元/天快速漲至6月24日的7.22萬美元/天；此後受伊以衝突結束影響，市場情緒降溫，運價持續回調。但進入8月以來受OPEC+持續增產、美國以印度進口俄油為由加徵關稅以及短期貨盤影響，VLCC運價持續回升。以CTFI指數中的CT1航線(中東灣(沙特阿拉伯·拉斯坦努拉)至中國寧波)為參考，其運價自7月底的不到2萬美元/天回升至8月22日的4.71萬美元/天(準航速)。

OPEC+持續增產，利好合規市場原油需求

原油運市場供給剛性，運價彈性來自需求。OPEC+於2024年12月5日達成決定，從2025年4月1日起逐步靈活取消每日220萬桶的自願減產。從2025年的月度產量決策來看，OPEC+增產節奏加快，從4月的13.8萬桶/日，到5-7月的41.1萬桶/日，再到8月的54.8萬桶/日和9月的54.7萬桶/日。OPEC+成員國原油增產有助於推動合規市場VLCC需求，後續觀察中東夏季用油高峯結束後，OPEC+增產產量向出口轉移的程度。

美國繼續加強對伊朗原油相關制裁，涉及中國實體，利好合規市場，但仍需關注制裁實際落地情況

美國近年對伊朗和俄羅斯實施多輪制裁並不斷升級。根據OFAC官網，美國8月21日進一步將伊朗原油相關實體和船舶列入SDN清單，此次共包含8條油輪、1個個人和13個航運實體。美國對伊朗和俄羅斯加強制裁併涉及中國實體，在制裁實質性落地的情況下，伊朗原油出口和影子船隊需求預計將受到影響，遠東運輸需求有望轉向中東、西非等合規市場，利好VLCC合規市場需求。

標的方面

根據Wind一致預期，截止8月22日，中遠海能A股對應2025年估值10.16倍PE，招商輪船對應2025年估值8.66倍PE。可關注中遠海能(600026.SH,01138)，招商輪船(601872.SH)。

風險提示

原油需求大幅下降，OPEC+增產不及預期，制裁落地不及預期。