金吾財訊 | 華安證券研報指出，名創優品(09896)Q2收入49.7億元，yoy+23.1%；毛利率爲44.3%，同比+0.4pct；經營利潤8.4億元，yoy+11.3%；經調整淨利潤6.9億元，yoy+10.6%；經調整淨利潤率爲13.9%，同比-1.6pct。該機構指出，二季度內同店銷售表現出現關鍵拐點，由上季度的中個位數下降轉爲低個位數增長，管理層預計2025年全年中國內地同店銷售將取得正增長；門店網絡持續優化，截至二季度末，名創中國門店數量達4,305家，同比淨增190家。公司持續推進“關小店、開大店”的門店升級策略。此外，TOPTOY業務表現亮眼，收入同比大幅增長87.0%，並完成由淡馬錫領投的戰略融資，估值達100億港元，成爲國內業務的另一增長引擎。該機構續指，25Q2海外收入19.4億元，同比+28.6%，佔名創優品收入比重提升至42.6%，高毛利的海外業務佔比提升是集團整體毛利率改善的主要驅動力；海外直營市場開店步伐加快產生前置費用，短期內拖累淨利率水平。二季度末名創海外門店數達3,307家，同比淨增554家，其中直營門店579家，同比淨增236家。加大直營投入導致費用增長，是本季經調整淨利潤率承壓的主要原因，但這符合市場對公司通過前期投入換取長期高質量增長的預期，隨着海外直營門店運營效率提升，單店盈利能力仍具備改善空間。該機構表示，預計2025/2026/2027年公司收入208/250/294億元(2025-2027前值爲205/244/283億元)，同比+22%/+20%/+18%；預計經調整淨利潤爲30/35/41億元(2025-2027前值爲27.6/33.5/40.6億元)，同比+10%/+17%/+18%，維持“買入”評級。