港股IPO觀察

截止2025年的第34周，港交所2家上市，1家招股，3家聆訊，8家遞表。

當週上市（1家）

• (A+H)全球碳化硅襯底龍頭公司 天嶽先進 （首日+6.4%）

當週招股（1家）

• 數據中心綠電+儲能電池廠商 雙登股份

• 哈薩克斯坦鎢礦公司 佳鑫國際資源

• 全球前五大空調提供商之一 奧克斯電氣 （8月25日）

通過聆訊（無）

• 全球最大的摺疊自行車公司大行DAHON

遞表公司（12家）

• 中國綜合型煤炭物流服務提供商乾元微珂

• 臨牀階段的生物技術公司寶濟藥業-B

• 致力於創新藥開發的臨牀階段生物製藥公司天辰生物-B

• 智能座艙解決方案的全球先驅及領導者斑馬智行

• (A+H)全球領先的人工智能及高性能計算PCB供應商 勝宏科技

• 全球領先的專業光伏電池片製造商英發睿能

• 專業的口腔材料公司滬鴿口腔

• (A+H)全球領先的精密智造創新科技公司 立訊精密

• (A+H)中國領先的AI基礎設施軟件提供商 星環科技

• 私域運營領域中領先的SaaS解決方案供應商小鵝通

• 空間設計行業軟件提供商羣核科技

• 中國領先的面向國際市場的數智軟件技術服務及解決方案提供商信華信

其他

• 激光雷達企業 禾賽 計劃通過在香港上市，集資約3億美元

• 兩度香港遞表的手術機器人精鋒醫療，傳祕密申請香港上市

上週個股表現

天嶽先進登陸港交所上市，成爲“碳化硅襯底第一股”，首日表現依然+6.5%，比折價40%左右收斂，但是低於部分投資者預期。

雙登股份、$佳鑫國際資源(03858)$招股，兩家都選擇機制B，固定公開比例10%，前者超3200倍超購，再次成爲全員抽籤的“散戶不友好”新股，後者也超1000倍。

12家遞表，包括小鵝通、羣核科技、信華信、乾元微珂、寶濟藥業-B、天辰生物-B、斑馬智行、勝宏科技（AH）、英發睿能、滬鴿口腔、立訊精密（AH）、星環科技(AH)，其中勝宏科技、立訊精密和星環科技三家是AH股，立訊精密是果鏈 蘋果 的主要企業之一。

奧克斯電器開啓招股

8月25日至8月28日，奧克斯電器招股，預計2025年9月2日在港交所掛牌上市，中金公司獨家保薦。

公司計劃全球發售2.07億股(佔發行完成後總股份的13.30%，另有15%發售量調整權)，其中95%爲國際發售、5%爲公開發售，另有15%超額配股權。每股發售價介乎16.00港元~17.42港元，每手200股，入場費3519.14港元，最多募資約36.09億港元。共引入5名基石投資者，合共認購1.243億美元(約9.74億港元)的發售股份。

同時，回撥採用A方案，超過100倍申購時將回撥35%。

公司深耕空調行業三十餘年，作爲一家集家用和中央空調設計、研發、生產、銷售及服務於一體的專業化空調提供商，業務遍佈全球150多個國家和地區。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年按銷量計，奧克斯是全球第五大空調提供商，市場份額7.1%。公司以奧克斯AUX主品牌佈局海內外市場，並通過多品牌戰略進一步提高市場滲透率，公司孵化品牌華蒜、AUFIT，並推出推出ShinFlow等高端品牌。

2022年至2024年，奧克斯的銷量複合年增長率達30.0%，根據弗若斯特沙利文的資料，在全球前五大空調企業中，奧克斯的銷量增速第一，遠高於該期間全球空調市場4.6%的銷量增速。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年按銷量計，奧克斯在中國大衆市場家用空調市場排名第一，市場份額25.7%。奧克斯是業內智能空調領域的重要參與者，在語音識別、語義理解等技術方面均保持較高水平。奧克斯的產品矩陣以家用空調和中央空調爲主，圍繞節能、舒適、健康、智能四大方向深耕。家用空調包括掛機、櫃機、移動空調等品類；中央空調包括多聯機、單元機、熱泵、模塊機及末端設備等品類。產品覆蓋家庭住宅、辦公樓宇、商場、酒店、醫院、工業產業園等衆多應用場景。

公司的收入主要來自產品銷售，包括家用空調及中央空調。其他收入來自原材料銷售、品牌授權費及物業租賃等其他業務。品牌授權費指若干廚房電器及其他小家電的品牌授權費。

業績方面，在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前三個月，公司營收分別爲195.28億、248.32億、297.59億和93.52億元，同期淨利潤分別爲人民幣14.42億、24.87億、29.10億和9.25億元。

大行DAHON通過港交所IPO聆訊

2025年8月24日，深圳大行科工在港交所披露聆訊後的招股書，或很快在香港主板掛牌上市。其於2025年1月20日、2025年7月22日先後兩次遞表。中信建投國際獨家保薦。

大行科工作爲全球最著名的摺疊自行車公司之一，大行品牌由韓德瑋博士於1982年創立，在技術實力、創新精神、匠心工藝、對卓越性能和產品質量的追求方面享負盛名。根據灼識諮詢的資料：於2024年按零售量計，大行科工在中國內地和全球摺疊自行車行業均排行第一，市場份額分別爲26.3%及6.2%。於2024年按零售額計，大行科工在中國內地摺疊自行車行業排名第一，市場份額36.5%；在全球摺疊自行車行業排行第二，市場份額爲2.9%。

大行科工以2000年代推出的長青車型P8等暢銷產品爲基石，再加上新開發的車款，打造出一個全方位的自行車產品陣容。公司的產品組合已從摺疊自行車發展到其他自行車類型，包括公路自行車、登山自行車、兒童自行車和電助力自行車。截至2025年4月30日，大行科工提供超過70款自行車車型。根據灼識諮詢的資料，大行科工是中國摺疊自行車行業擁有最多專利的品牌，截至2024年12月31日在中國內地擁有108項有效專利，公司也在美國、歐洲及日本擁有22項有效專利。截至2024年9月30日，大行科工通過共享360項目分別授權18名和14名同業使用公司包含獨家專利技術的先進部件和大行品牌。大行科工將自行車按零售價定位不同細分市場，包括高端(建議零售價爲每輛人民幣5,000元或以上)的高端價位、中端(建議零售價達每輛人民幣2,500元但低於每輛人民幣5,000元)、大衆市場(建議零售價低於每輛人民幣2,500元)。大行科工的收入主要來自銷售大行自行車。此外，也通過銷售配件、服飾及其他相關產品，以及涉及公司共享360項目的權限及特許權使用費取得收入(包括來自固定權限費及依據共享品牌產品工廠交貨價比例釐定的浮動特許權使用費收入)。

業績方面，在2022年、2023年、2024年和2025前四個月，公司營業收入分別爲2.54億、3.00億、4.51億和1.85億元，同期淨利潤分別爲3143.4萬、3485.0萬、5,229.9萬和2152.8萬元。

斑馬智行遞交IPO招股書

8月20日， 阿里巴巴 分拆的斑馬智行首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人爲德意志銀行、中金公司、國泰君安國際。

公司是智能座艙解決方案的全球先驅及領導者。憑藉自研的汽車操作系統與全棧元神AI架構，公司協助主機廠打造真正智能的汽車，讓車主可以通過自然語音控制和實現個性化車艙體驗，不斷升級車內服務。按2024年收入計算，公司是中國最大的以軟件爲核心的智能座艙解決方案供貨商，按解決方案搭載量計算亦排名第一。

公司是中國僅有的兩家完全自研汽車操作系統的第三方供貨商之一，也是唯一一家將智能汽車體驗的三大核心支柱－系統級操作系統解決方案、AI全棧端到端解決方案和汽車平臺服務－無縫整合從而提供差異化座艙解決方案商業模式。在智能座艙領域，公司的大語言模型能力在九家中國頂級汽車AI公司中排名第一，在車輛控制、駕駛、娛樂、出行、商務、生活方式和社交互動等多個真實場景的表現均領先同行。

公司的解決方案包括緊密結合的三層，共同驅動智能出行：第一層－基礎汽車操作系統；第二層－AI全棧端到端解決方案；第三層－車載平臺服務。

上汽爲公司於2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三個月的最大客戶，亦爲公司於2023年及2024年的五大供貨商之一，來自上汽的收入貢獻分別佔公司總收入的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

業績方面，在過去的2022年、2023年、2024年和2025年前3個月，公司營收分別爲8.05億、8.72億、8.24億、1.36億元；同期淨虧損分別爲-8.78億、-8.76億、-8.47億、-15.82億元。

美股IPO觀察

當週新股上市

• Elite Express Holding Inc. （首日-12.5%）

• 一畝田 （首日-37%）

• Nusatrip Incorporated （首日-2.25%）

下週上市

• Curanex Pharmaceuticals

• Phaos Technology (Cayman) Holdings Ltd.

• PomDoctor

• Megan Holdings Ltd.

其他遞表

• 電商與平臺加速服務平臺：Pattern Group Inc.(PTRN)

• 開發神經精神疾病療法的3期生物技術公司：LB Pharmaceuticals(LBRX)

• 能源勘探與生產水務服務和基礎設施提供商：WaterBridge Infrastructure(WBI)

• 美國雲安全和網絡解決方案提供商：Netskope$NTSK$

• 香港醫學美容和美容護理公司：美之選 MEDI Group Limited(MEDG)

• 香港IT系統開發維護和諮詢服務提供商：Altech Digital Co.(ALD)

• 香港 IT 服務公司壹號箱店 BAO Holding Ltd.(BAO)

• 新加坡船舶防腐和表面處理服務提供商APEX Global Solutions(APEX)

• 基於區塊鏈的消費借貸平臺公司Figure Technology Solutions(FIGR)

• 香港活動管理及佈置及內容製作及設計公司AM PM Group(AMPM)

• 汽車穿梭咖啡吧運營商黑巖咖啡吧 Black Rock Coffee Bar(BRCB)

• 香港分佈式太陽能發電項目開發商Solar Strategy Holdings Limited(SSTR)

Netskope遞交招股書

網絡安全領域的創新領導者Netskope於2025年8月22日正式向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO申請，計劃在納斯達克交易所上市，股票代碼爲“NTSK”。這家總部位於加州聖克拉拉的雲安全公司在巨頭環伺的網絡安全市場選擇了逆勢衝刺，在行業日益被CrowdStrike(CRWD.US)、Palo Alto Networks(PANW.US)等大型企業主導的環境下，依然遞交了引人矚目的成績單17。此次IPO由華爾街頂級投行摩根士丹利和摩根大通擔任聯席主承銷商，並聯合超過十家金融機構共同參與，包括BMO資本市場、道明證券、瑞穗銀行等知名機構，陣容強大彰顯市場對此次發行的重視程度

• 定位：雲安全與 SASE（Secure Access Service Edge）供應商，核心在 SSE 三件套（CASB/SWG/ZTNA）+ 數據保護（DLP）、零信任訪問與自建全球加速骨幹（NewEdge），主打“安全與網絡融合”和 AI 場景。

• 商業模式：訂閱爲主，強渠道驅動。S-1 顯示 約 95% 收入來自渠道/託管服務商，生態打法明顯。

• 客戶體量：4,300+ 機構客戶，滲透大型企業與跨國客戶；與 Zscaler/PANW 等形成正面競爭。

核心財務與經營指標

• 收入與增速：截至 2025 財年上半年（截至 7 月 31 日的六個月）收入 3.285 億美元，同比 +30.7%。

• 虧損收窄：同期 淨虧損 1.695 億美元，好於上年同期的 2.067 億美元（改善約 18%）。

• 年度口徑虧損：2025 財年（截至 1 月 31 日）淨虧損 3.545 億美元，較上年 3.448 億美元略擴大；但進入 2025 財年上半年已顯著改善。

• ARR：ARR 7.07 億美元（截至 7 月 31 日，同比 +33%），體現續費/擴購韌性。

• 地域結構：H1 收入 美洲 56% / EMEA 約 25% / APJ 約 19%，海外佔比提升。

• 上市信息：擬在 納斯達克掛牌，代碼 NTSK；承銷：Morgan Stanley、J.P. Morgan 等；發行規模與區間未定。

渠道戰略優勢：Netskope採用“渠道優先”(Channel-Centric)的市場進入策略，其95%的收入通過渠道合作伙伴和管理服務提供商實現，最大渠道合作伙伴貢獻了總收入的13%。這種模式使公司能夠快速擴展全球覆蓋範圍，同時降低直銷成本。公司已與Orange、德勤(Deloitte)、Telefonica、AWS、Google Cloud等全球知名平臺和服務商建立深度合作關係，構建了強大的生態系統。

Netskope此次IPO預計籌資超過5億美元，公司估值可能突破50億美元。這一估值水平相較於2021年融資時的75億美元估值有顯著回調，但反映了當前市場對高增長科技股的理性定價。上市時機選擇在美聯儲降息預期升溫的背景下，美國中小型股持續上漲的態勢可能爲IPO創造有利環境。與近期上市的網絡安全公司比較：SailPoint六個月前上市估值128億美元，Rubrik九個月前上市估值66億美元。Netskope的估值定位可能介於兩者之間，反映出市場對其高增長但尚未盈利特徵的平衡考量