當前美國債務規模已超過 37 萬億美元且仍在持續攀升，美國國債市場正將泰達（Tether）、Circle（股票代碼：CRCL）等穩定幣發行方視為關鍵買家。
近期簽署的《GENIUS 法案》（注：全稱為 「加密資產監管與創新法案」，具體名稱需以官方最終表述為準）為穩定幣行業確立了指導原則與里程碑式的監管框架，在此推動下，華爾街對與美元掛鉤的數字代幣（即穩定幣）的採用率呈爆發式增長。
滙豐銀行（HSBC）分析師本周早些時候在報告中寫道：「就特朗普總統‘讓美國成為全球加密貨幣中心’的目標而言，一個監管完善的穩定幣市場，有望鞏固美元在數字金融領域的主導地位。」
根據新法案規定，穩定幣發行方必須以美元或其他高質量流動資產為穩定幣提供抵押支持，這一要求實際上使短期美國國債（T-bills）成為了市場首選的抵押品。
美國財政部長斯科特・貝森特（Scott Bessent）本周早些時候在 X 平台（原推特）上發文稱，穩定幣將為全球數十億人提供更便捷的美元獲取渠道，並推動對美國國債的需求激增（美國國債是穩定幣的抵押資產之一），同時盛讚《GENIUS 法案》的益處。他補充道：「這對所有相關方而言都是三贏局面：穩定幣用戶、穩定幣發行方，以及美國財政部。」
泰達（Tether）與 Circle（其 IPO 規模龐大，上市時引發廣泛關注）在規模達 2500 億美元的穩定幣市場中佔據主導地位。2025 年以來，該市場規模已增長 22%。摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析顯示，泰達幣（USDT-USD）佔據穩定幣總市值的約 65%，Circle 發行的美元硬幣（USDC-USD）佔比 25%，兩者合計佔據 90% 的市場份額。
本周二，在海外市場應用廣泛的泰達宣佈聘請美國前白宮加密貨幣政策官員博・海因斯（Bo Hines）擔任戰略顧問，以助力其拓展美國本土業務。
儘管穩定幣發行方的大部分儲備資產以短期美國國債形式持有，但該行業目前尚未被視為美國國債市場的主要參與力量。
美國堪薩斯城聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of Kansas City）的數據顯示，穩定幣發行方持有的美國國債約為 1250 億美元，而當前流通中的美國國債總額為 6 萬億美元，前者佔比不足 2%。
相比之下，保險公司持有的美國國債規模約為穩定幣發行方的 5 倍；共同基金作為最大的私人買家，持有 4.5 萬億美元美國國債，規模是穩定幣發行方的 36 倍。
堪薩斯城聯邦儲備銀行經濟學家斯特凡・賈塞維茨（Stefan Jacewitz）表示：「儘管穩定幣市場目前規模尚小，不足以對美國國債需求產生重大影響，但預計未來幾年該市場將實現大幅增長。」
這正是華爾街所看好的趨勢。
上周四，Coinbase 預測，到 2028 年底穩定幣總市值可能達到約 1.2 萬億美元；渣打銀行（Standard Chartered）預計同期穩定幣總市值將突破 2 萬億美元；伯恩斯坦（Bernstein）則預測，到 2035 年這一規模可能高達 4 萬億美元。
當前穩定幣需求正不斷上升，與此同時，美國財政部對短期國債發行的依賴度日益提高，而中國、日本、加拿大等傳統美國國債買家卻在縮減持倉。
方舟投資（Ark Invest）的分析顯示，過去 13 年間，美國最大海外債權國持有的美國國債佔比已從 23% 降至略高於 6% 的水平。在特朗普政府的關祱政策影響下，加之各國央行普遍傾向於減持債券，這一趨勢預計將持續。
與此同時，美國聯邦儲備委員會（聯儲局）在逐步退出量化寬鬆政策的過程中，也在縮減自身對美國國債的購買規模。
2024 年，泰達是美國國債的第七大買家，僅次於英國和新加坡；而中國和日本則是當年美國國債的最大拋售方。
方舟投資的洛倫佐・瓦倫特（Lorenzo Valente）在今年 6 月的報告中寫道：「顯然，未來幾年，泰達、Circle 以及整個穩定幣行業有望成為美國國債最主要的需求來源之一，到 2030 年甚至可能取代中國和日本，成為美國國債的最大持有方。若能實現這一目標，穩定幣行業將為美國‘降低長期利率’的目標做出重要貢獻。」
國際清算銀行（Bank for International Settlements）指出，以美元為抵押的穩定幣可能正在影響短期國債收益率。其數據顯示，當穩定幣出現 5 天內流入 35 億美元的情況時，10 天內 3 個月期美國國債收益率會下降約 2-2.5 個點子。
期貨與期權交易網絡 tastylive 的全球宏觀聯合主管克里斯托弗・韋基奧（Christopher Vecchio）向雅虎財經表示：「如果行業預測哪怕有幾分準確，且未來幾年穩定幣需求激增至 1 萬億美元以上，那麼穩定幣不僅會持續影響短期收益率，還將必然成為美國財政部制定發債計劃時必須考慮的關鍵因素。」
行業觀察人士警告稱，隨着資金轉向穩定幣，這些資金很可能來自銀行存款，進而導致銀行存款餘額減少，銀行法定存款準備金也會隨之降低。
堪薩斯城聯邦儲備銀行的賈塞維茨寫道：「資金從銀行存款流向穩定幣的這一潛在趨勢，可能會增加對美國國債的需求，但同時也可能減少經濟體中的貸款供應。」
不過，行業參與者仍認為其整體影響是積極的。
金融科技基礎設施公司 Uniform Labs 的創始人威爾・比森（Will Beeson）向雅虎財經表示：「無論是在美國國內還是海外，穩定幣都將成為經濟增長的重要助推力。」
責任編輯：郭明煜