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　　近期資本市場高歌猛進，迎來了重大利好。美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表了鴿派講話，明確表示9月份降息的可能性非常大。此前，鮑威爾一直謹慎，未明確暗示9月份會降息。然而，當前美國非農就業數據下降，特別是美國勞工局大幅下調了5月和6月的就業數據，這讓特朗普非常惱火，當場解僱了美國勞工局局長。此外，特朗普近期還對另一位美聯儲理事發起免職威脅，試圖換上支持降息的理事，給鮑威爾施加壓力。

　　鮑威爾看到當前美國CPI已降至2.5%，通脹壓力不大，而經濟數據也出現明顯下降，此時不降息顯得不近人情。因此，他發表鴿派言論，讓市場相信9月份美聯儲降息25個基點幾乎板上釘釘。而且年底前還有兩次議息會議，預計每次降息25個基點，總共可能降息75個基點。目前美國聯邦基準利率爲4.25%~4.5%，若降息75個基點，將降至3.5%~3.75%，進入“三字頭”區間。

　　這對美國政府的還債壓力將大大減輕，同時也會對全球央行形成示範效應。美聯儲被視爲全球央行，其一舉一動都會影響全球央行的舉措。一旦美聯儲開啓今年的降息週期，將帶動更多央行降息。中國央行也將有更大的貨幣政策空間，可能會再次降息降準，以提振經濟，穩住樓市和股市。特別是對當前已實現良好開局並確認牛市走勢的股市，將帶來更大的利好推動。

　　本週一，股市繼續高歌猛進，大盤在突破3800點後，直逼3900點大關，甚至4000點也指日可待。這說明市場做多熱情一旦被激發，加上外部利好政策，將極大地激發投資者的做多熱情。

　　美聯儲9月份降息開啓了今年的降息週期，對全球各大資產都將產生一定影響。例如，降息有利於推動美債反彈，推動黃金價格上漲，對大宗商品價格也會形成一定支撐。因爲降息會降低資金成本，提振大宗商品需求，對銅、鋁、石油等大宗商品價格形成正面提振效果。當然，對美股也形成直接刺激，儘管美股股價已處於歷史新高，但在降息確定性提高後，仍再次大漲。這說明美聯儲降息舉措對全球資本市場，特別是主要資產形成了比較明顯的影響。

　　美聯儲降息會導致美元指數繼續回落，非美貨幣升值，人民幣升值預期增強。這將減少中國央行降息降準的顧慮，可能會採取更加果斷的措施實施適度寬鬆的貨幣政策，以穩住經濟增速，實現全年增長5%左右的目標。

　　近期A股市場高歌猛進，大盤不斷上攻，投資者信心得到極大提振，熱情高漲，對後市看法紛紛轉向樂觀。二季度市場調整時，特別是4月7日受到關稅債衝擊，大盤大跌。當時我提出下半年市場表現將超出所有人預期，明年可能在4000點以上運行。當時很多人並不相信下半年會有牛市，甚至嗤之以鼻。但如今市場連續大漲，突破3800點，逼近3900點。很多投資者留言說，我太保守了，可能年底之前就要上4000點以上。市場行情一旦起來，大家情緒自然水漲船高。

　　最近我提出一個觀點，即五路資金共同推動了這輪牛市。第一路資金是居民儲蓄大轉移，從銀行存款搬家，通過買股票或基金入市。第二路資金是機構資金加持，包括險資、公募基金、私募基金、社保等機構投資者紛紛加倉權益，提升了市場資金量。第三路資金是債市資金流出，進入股市。最近股市高歌猛進時，國內債券市場大跌，股價蹺蹺板明顯偏向股票市場，這與當前經濟復甦大背景相符。在經濟復甦期，股票表現更好，債券牛市終結。第四路資金是從樓市流出的資金來股市找機會。目前我國樓市整體低迷，房價上漲預期已改變。有人討論要不要賣房炒股，但房子賣不出去，成交量低。不過，一些有多套房產的投資者可能會賣掉部分房產變現，成爲股市援軍。第五路資金是從產能過剩行業、傳統行業退出的資金，尋找投資機會。股市走強吸引了這些傳統行業流出的資金。對傳統行業來說，轉型困難，大部分企業轉型失敗，特別是在當前經濟增速放緩背景下，通過資本市場轉型反而成爲捷徑。例如，你看好白酒，自己開廠與白酒龍頭企業競爭幾乎沒有勝算，但通過資本市場投資好的白酒企業，成功率高很多，且經過幾年下跌，估值有吸引力，分紅率也較高。同樣，你看好芯片半導體，自己投資成功率低，但通過二級市場投資好的芯片半導體企業，有可能實現轉型。通過資本市場轉型，將成爲很多傳統行業轉型的重要出路。

　　現在雖不能預測具體點位，但可以通過估值測算。滬深300目前市盈率約14倍到15倍，歷史平均市盈率約18倍，相對目前估值至少有20%上升空間。若上升20%，對應的上證指數大概在4500點之上。到4500點時，滬深300估值僅爲歷史平均估值，尚未產生明顯泡沫，只有局部泡沫。當然，市場不會在歷史平均估值停住，一定會產生泡沫，泡沫大小取決於後續資金流入和投資者熱情。因此，上到4500點後，進一步向上拓展空間也是相對確定的。甚至突破2015年的5000點大關，甚至2007年創下的6000點大關，也不是不可能。

　　過去幾年，中國股市被嚴重低估，投資者做多熱情被壓抑。如今，天時地利人和。從天時來看，國運處於新的上升週期，政策大力支持資本市場發展，推動中長期資金入市。從地利來看，五路資金要進來。從人和來看，人心思漲，大家需要牛市提振信心、提振消費、改善生活。地方政府也可能從土地財政轉向股權財政。天時地利人和共同決定了這輪牛市是10年一遇的特大牛市，而不僅僅是一般牛市。我認爲這輪牛市是慢牛長牛，雖有的階段可能加速，但整體持續2~3年，不是快牛瘋牛。從一開始，就嚴查場外配資，不允許投資者過度加槓桿，投資者只能通過場內兩融加槓桿。最近兩融餘額已站上2萬億大關，但我一直建議大家，即使是牛市也要控制倉位，不要加槓桿，因爲牛市也不是一帆風順的，中間會有多次大的調整，可能一輪調整就會讓你的槓桿出現較大持倉風險。如果平倉了，賬戶沒了，後面的牛市就與你無關了。投資是一生的事業，不是一朝一夕的事，不要有一夜暴富的思想，而要學會像巴菲特一樣慢慢變富。巴菲特每年投資業績並非最突出，年化收益約20%，但他做了60年的複利增長，實現了前無古人後無來者的55，000倍回報，創造了投資史上的神話。大家也要有長期投資、價值投資的思想，抓住這輪行情，學會慢慢變富，實現真正的財富增長。只有這樣，才能對經濟實力和消費增長起到真正的推動作用。

　　這輪大牛市與2006年、2007年以及2014年、2015年這兩輪大牛市相比，共同之處在於行情級別高，上漲高度可能超出所有人預期。投資者在這輪大牛市中普遍會賺到錢，只有極少數投資者追漲殺跌、頻繁交易會出現虧損，而且會出現很多10倍牛股。不同點在於上漲邏輯不一樣。2007年主要是經濟基本面加上資金加持共同推動的牛市，市場上漲節奏平穩，幾乎每月上漲幾百點。2014年、2015年牛市，經濟基本面沒有太大提升，但資金流入大，加上政策支持，與這次有點類似。但這次從基本面來看，很難讓上市公司盈利大幅增長，基本面支撐作用不強。大家從實業上也找不到太多信心，但資金流入情緒高漲，因爲很多資金找不到別的出口，股市走強成爲重要流入市場。所以，這次更像是資金推動的牛市，某券商將其定義爲“水牛”，意思也是如此。這輪牛市波動會比較大，因爲沒有基本面支撐，漲的時候大家很樂觀，但一旦調整，很多資金可能奪路而出，因爲分歧較大，可能出現較大幅度調整。所以，這輪牛市很難一帆風順，中間波動會加大。投資者還是要以不變應萬變，通過做中長線佈局，選擇好行業、好公司來應對市場波動。很重要的是堅定信心，轉爲牛市思維，每次大的調整可能都是加倉機會，而且每次調整後續還能漲上來，除非產生泡沫時，那時就要小心了。而且，這次是經濟轉型過程中的牛市，科技創新企業成爲領漲行業，科技牛成爲這一輪牛市最主要特徵。

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責任編輯：石秀珍 SF183