對話付鵬：美股「」爆金幣」何時再現？加倉VIX波動率指數的時機到了嗎？【付鵬說特別篇】

華爾街見聞

2025/08/26

「交易桌前看天下，付鵬說來評財經」《付鵬說·第六季》全面升級！立即訂閱今年是華爾街見聞《付鵬說》年度專欄的第十個年頭！正值《付鵬說第五季》即將收官，《付鵬說第六季》正式上新之際，華爾街見聞邀請到知名經濟學家，《見證逆潮》作者付鵬老師獨家對話，聊一聊最近關於全球大類資產市場的思考，希望對大家有啓發，以下是本次對話實錄。對話實錄：華爾街見聞：各位觀衆大家好，我是華爾街見聞的吉吉。歡迎...

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付鵬説第五季加餐：英偉達暴跌前竟被他看穿！付鵬「爆金幣」事件全解析 ）\n第二次應用則是在今年4月特朗普對等關税事件時，我明確指出了這一點，並深入解析了交易員對確定性與不確定性的理解。若要對本季《付鵬説》的分享進行評價，我認為，若觀眾能深入理解這一內容，不僅有助於把握今年市場行情，更能在未來的交易及全球市場佈局中拓寬視野。我們曾通過談判與德州撲克的例子，闡釋了確定性與不確定性的內涵。（點擊回顧 付鵬説第五季27講 從滑鐵盧戰役背後看什麼是交易的確定性）\n在此過程中，我更多是以交易員的視角進行解讀，強調及時性，而非等待事件塵埃落定後再行動。例如，在關税事件中，我們及時提示了市場反轉的時機，指出無需再過分關注關税本身，此時美股已接近低點，包括英偉達在內的多隻股票均值得買入。\n此外，《付鵬説》的訂閲用户或許已注意到，我們通常在無事時不輕易發聲。因為日常操作中盈利多少並非關鍵，重要的是在重大風險與轉折點前後，如何運用策略捕捉市場機遇，這才是我們價值的體現。\n目前，我處於半退休狀態，對於美股投資，不會過度糾結於選擇英偉達還是其他個股。對我而言，更關注的是標普500ETF的配置時機與防禦策略。前面提到的問題，或許將成為我們下一季內容的重點。自4月關税事件結束以來，市場波動率持續走低，Alpha資產與Beta資產均創下新高。許多人關心下一個風險點何時出現，我認為，在經歷第一波持續上漲後，我們只需尋找誘發風險的觸發點即可。若此觸發點臨近，《付鵬説》將及時更新內容，為大家深入剖析。\n有人評價我市場敏感性強，我打個比方，資深交易員是市場的老狐狸，對市場動態有着敏鋭的洞察力，這種敏感度使我多次規避了市場暴跌的風險。當然，這也意味着我往往無法捕捉到市場最後一波瘋狂上漲的行情，但能確保在瘋狂之後避免暴跌的損失。不知主持人是否還記得，《付鵬説》第一季開始更新的具體時間？\n華爾街見聞：我記不太清了，因為我當時還在讀書。但為了準備今天的訪談，我專門查閲了一下，發現我們《付鵬説》從2016年就開始了第一季的更新。\n付鵬： 那個時間點正好是在股災之後。現在回想起來，第一季付鵬説內容創作時，我正身處香港。那兩年在香港的經歷，也融入到了內容更新之中，其中就有一個頗為經典的案例。當時，我詳細闡述過如何避開 2015 年國內場外融資配資瘋狂加槓桿所引發的市場風險，我們提前一個多月就採取了規避措施，這段經歷在過往分享中曾有過介紹，這便是典型的如狡猾狐狸般敏鋭的市場感知力。憑藉這種敏鋭，我不僅躲開了 2015 年的市場風險，也提前約兩個月成功避開了英偉達此次的「爆金幣」風險。\n再説到今年4月，我們進行了抄底操作。正如主持人剛才所説，沽空 VIX 本質上就是抄底對應資產。對於我們而言，無需在眾多資產中精挑細選，直接抄底 500ETF 即可。關鍵在於把握事件波動率的時機，確定好抄底時間後，買入資產。隨後便可以悠然自得地外出徒步，無需時刻守在電腦前。這或許就是我們當下的投資狀態。\n不過，若要我從今年的分享中挑選出最具價值的內容，那無疑是關於確定性與不確定性的那篇講解。當時所闡述的觀點和策略，無論是對當下的投資決策，還是對未來長遠的市場佈局，都具有極高的參考價值。\n華爾街見聞：確實，那也是《付鵬説》用户討論 最多的一集內容。所以，付總現在的狀態有點像高手隱居山林，但一出手便知深淺。\n付鵬：有人會猜測我發布的內容是否藴含某種深意。我現在確實需要特別注意這一點。\n牛市氛圍下，啞鈴策略到了轉折點嗎？\n華爾街見聞：付總，此前您曾多次提及啞鈴型策略，這一策略在早期就已被提出。然而，當前港股和A股市場表現強勁，您認為投資者目前仍應堅持啞鈴型策略，還是已轉變為鑽頭型或錘子型策略？\n付鵬：策略形態依舊維持啞鈴型。許多人認為策略應向錘子型轉變，無論這種錘頭型是針對高空領域還是其他方面。當然，我們需要數據來證明市場的真實情況。\n最新的7月份社融數據和宏觀數據已經公布，這些數字已經清晰地反映了市場狀況。那麼，對於那些偏好低風險、願意持有債券、銀行存款或股息紅利的投資者來説，他們的選擇錯了嗎？並沒有錯。因為從社融數據中可以看到，居民部門的新增貸款和房價等因素仍在影響整體經濟，目前尚未出現根本性轉變，所以這部分投資者的選擇是合理的。\n另一方面，如果我們分析那些瘋狂購買小盤、微盤股、追求20%漲停的投資者，他們的選擇錯了嗎？同樣沒有錯。因為當前政策環境不斷出台利好，這有點像打撲克時有人為你兜底，你自然會更加大膽。這種現象在市場參與者中普遍存在，他們認為市場再差也差不到哪裏去，因為有政策兜底；而市場再好也好不到哪裏去，因為政策效果尚未完全顯現。\n因此，雙方都有其合理性。對於資產配置者來説，這兩個方向並沒有對錯之分，啞鈴型策略的兩頭可以同時存在。選擇哪個方向，取決於個人的風險偏好和投資目標。例如，如果我是年輕人，看到工資上漲無望、房價不漲，我可能會選擇冒險一搏，追求高收益。但如果是我這樣的投資者，我可能只願意將一小部分資產投入高風險領域，而大部分資產則追求本金安全。\n對於老同志而言，在通縮環境下，購買力增強，核心目標是不虧損本金。因為只要本金不虧，實際上就是在盈利，因為勞動價值、產成品價格和服務成本都在下降。我們的核心目標不是追求高收益，而是保障本金安全。所以，市場上的這兩類人在宏觀和微觀層面上的選擇都是合理的。\n目前，我認為啞鈴型策略尚未出現轉折點，尚未到達需要改變的時候。我記得當時講解啞鈴型策略時，有人誤解了我的意思，認為策略即將改變。但實際上，我當時主要是解釋為什麼會出現這種情況。如果真的需要改變策略，我會直接明確指出。\n華爾街見聞：您去年二季度提前預警了英偉達的風險，指出其股價可能面臨大幅下跌。果然，在8月份，英偉達股價出現了一波大跌。\n付鵬：在英偉達股價大跌時，我曾指出，不要將原因歸咎於日元套息交易。實際上，是一批類似新加坡的高槓杆投資者出清導致了波動率下降。英偉達本身並無問題，股價會恢復，但關鍵在於投資者能否承受住波動。\n在市場摸爬滾打多年，經歷了多次高槓杆爆盤後，就會對市場有更清晰的認識。年輕人之所以勇猛，往往是因為他們缺乏經驗和見識，不知道市場的兇險。就像去賭場一樣，新手往往更勇猛，而老手則更加謹慎。\n在市場裏，很多人容易受到短期因素的影響，如升跌和情緒等。當他們根據這些因素形成反饋時，往往無法做出中立的判斷。例如，在解讀宏觀數據時，部分投資者會先看市場反應，再形成自己的判斷，而無法拋開市場頭寸，專注地分析數據。但現實中，多數投資者難以達到這種純粹客觀的狀態，因此時常出現非理性解讀的情況。\n有些交易員在數據公布後會先憑直覺做出判斷，然後迅速行動，30分鐘內完成交易，之後再做詳細分析。這種做法會給其他交易員帶來很大影響，因為他們會認為市場反應驗證了數據的解讀。然而，這種做法往往缺乏冷靜和客觀的分析。我認為，將交易周期拉長後，就能更客觀冷靜地看待市場，不受新聞彈窗和價格變動的影響。\n英偉達還會重演「爆金幣」嗎？\n華爾街見聞：目前英偉達股價再次達到高位，市值突破4萬億美元，成為全球首家達到這一規模的公司。您認為它還能再創新高嗎？\n付鵬：從目前情況來看，英偉達再創新高並無太大問題。去年財報公布後，公司的健康度有所提升。當然，核心問題仍然是估值偏高，無論是整體估值還是應用端估值都偏高。要判斷股價是否還能上漲，關鍵在於找到誘發點。就目前情況而言，我認為這一觸發點尚未出現。當然，從策略角度而言，無法精確預測具體日期，我亦無法斷言「明日將有變故」，這顯然不切實際。\n目前，我只能指出英偉達估值仍然偏高。此外，從我的投資策略出發，當波動率降低時，我並不會選擇增加持倉。這涉及不同的投資策略。部分投資者採取趨勢跟蹤策略，即價格越高，持倉越重，待趨勢中斷後再進行減倉。\n另一種策略是，當判斷市場邏輯存在不確定性，且波動率持續走低時，應選擇減倉而非加倉，而非等待暴跌後再減倉。\n許多投資者習慣於在市場上漲時持續加倉，試圖獲取最後一波收益，一旦市場暴跌，則迅速減倉離場。而我的策略更傾向於在市場高波動時積極佈局，即遵循「別人恐懼時我貪婪」的原則——在高波動期間積累現金，並在市場底部建立倉位。隨着波動率下降和估值上升，我會逐步減倉，保留現金，等待下一次市場貪婪時保持謹慎。然而，許多投資者在市場貪婪時更加激進，試圖成為最後一棒接盤者，而在市場恐慌時則急於割肉離場。\n我的投資習慣是若市場波動率持續走低，且宏觀數據指向不利方向，則可能觸發我的減倉信號。理論上，我可能會逐步減倉至現金持有，畢竟當前現金管理也能獲得約4%的收益。我認為，在資本市場中，長期生存比短期獲利更為重要。\n例如，在股災期間，那些未能及時撤離的投資者損失慘重。同樣，回顧2018年北京房地產市場，當時選擇拋售房產的投資者曾遭受批評，但如今看來，這一決策的正確性已得到驗證。因此，前瞻性分析至關重要，必須避免滯後性。\n很多人總結説，在《付鵬説》中聽完一件事彆着急行動，因為過一段時間它才會發生。這種總結其實很到位，因為我分享的內容通常是我前瞻性考慮3到6個月後的事情，而不是預測今天或明天的市場走勢。我認為這種前瞻性思考對投資者來説更有價值。\n\n付鵬説第六季全面升級！\n華爾街見聞：在與付總的交流中，您經常提到看到用户反饋説沒太看懂或怎麼樣。您非常關注大家的意見和建議，包括第六季我們將升級純文字版內容。我還聽説會建立一個專屬的用户社羣，方便小助手代為轉發，及時將付總的觀點傳遞給訂閲用户。\n付鵬：是的，因為最近大概半年多，我發現我的工作狀態似乎回到了20年前。\n我現在手機微信用得少了，回到了原來的工作狀態。那麼，我們與大家的溝通交流方式也要相應改變。\n華爾街見聞：總結一下，我們有兩項重大升級。\n第一，在原有視頻版內容的基礎上，新增了純文字版的交易日記分享。\n第二，我們將建立《付鵬説》第六季的專屬社羣，並配備專門的課代表和小助手，將付鵬老師電子郵件上的關鍵信息通過手機及時分享到社羣中。如果大家對第六季感興趣的話，那就期待與付鵬老師在《付鵬説》第六季相見吧。\n付鵬：好的，這可是十年之約了。可以好好期待新一季的《付鵬説》，歡迎大家在早鳥優惠期訂閲。\n\n《付鵬説 第六季》全面升級！重磅上新！","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}