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　　來源：中國報道

　　撰文：《中國報道》記者 王金臣 實習生 王思奕

　　8月25日，上證指數漲1.51%，報3883.56點，走出本輪行情的新高。在指數層面再次實現突破過程中，當日A股成交額達到了3.18萬億元。

　　在利率下行與資本市場回暖的雙重驅動下，中國居民儲蓄正經歷歷史性轉移。

　　中國人民銀行發佈的最新金融統計數據顯示，7月份人民幣存款增加5000億元，其中住戶存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元；而非銀行業金融機構存款則大幅增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元。

　　中國結算數據顯示，7月A股新開戶數達196.36萬戶，同比增長70.5%，環比增長19.27%。券商客戶保證金規模顯著增長，兩市孖展餘額重回2萬億元上方。

　　這種截然相反的變動趨勢被市場形象地稱為「存款搬家」。這場規模超萬億的資金大轉移，既蘊含着居民財富配置優化的歷史機遇，也潛藏着金融市場波動的新型風險。

　　收益差擴大成為資金遷徙核心驅動力

　　「當前，一年期定期存款利率已降至0.95%，而銀行理財平均年化收益率卻達到2.12%，加上股市主要指數普遍上漲，形成顯著收益落差。」南開大學金融發展研究院院長田利輝教授在《中國報道》記者採訪時表示，這種利率差驅動下的居民資產配置重構是「存款搬家」的根本動力。

　　數據顯示，2025年7月，主要商業銀行一年期定期存款利率已普遍跌破1%大關，3年期定期存款利率也降至1.25%左右。相比之下，銀行理財市場平均年化收益率穩定在2%以上，部分權益類理財產品收益率甚至超過5%。

　　中國理財網數據顯示，截至2025年6月末，銀行理財市場存續規模達30.67萬億元，重新站穩30萬億元關口。

　　「這種顯著的收益落差促使居民資金通過銀證轉賬、基金申購等渠道，大規模從銀行儲蓄賬戶流向權益類資產和理財產品。與此同時，銀行業‘反內卷’措施遏制高息攬儲，進一步稀釋存款吸引力。」田利輝說。

　　2025年7月，A股市場迎來普漲行情。上證指數月度漲幅達3.74%，深證成指上漲5.20%，創業板指表現尤為搶眼，單月暴漲8.14%。全市場超過4600只個股上漲，賺錢效應明顯。「A股市場上行，股市回暖顯著提升了居民風險偏好。」中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英補充道。

　　劉英指出，多種因素疊加形成7月存款結構的階段性分化。其中，年中考覈結束後銀行吸存衝動回落、資金迴流理財；存款利率下調壓低無風險收益，理財收益修復與權益預期改善提升替代效應；券商保證金與客戶結算資金上行，驅動非銀部門「被動增存」。

　　提高「存款搬家」趨勢可持續性

　　對於「存款搬家」趨勢的可持續性，田利輝認為，非銀存款增多在短期內可持續性較強，但中長期需警惕市場波動與流動性風險。如果經濟復甦不及預期或股市出現回調，這些資金可能快速回流存款賬戶。

　　劉英指出，這種現象存在明顯的週期性與條件依賴性。「如果權益市場的賺錢效應與貨幣基金理財收益得以延續，同時銀行負債成本繼續下降，那麼這種資金轉移趨勢可能階段性持續。但一旦市場出現回撤或貨幣寬鬆邊際放緩，資金可能快速回流銀行體系。」劉英說。

　　劉英特別提醒需要關注三大潛在風險鏈路。一是流動性錯配與順週期波動風險。短期資金「快進快出」特性可能放大贖回壓力與同業市場波動。二是槓桿交易帶來的市場風險。隨着孖展沽空餘額與保證金規模上升，市場下跌時可能產生踩踏效應，加劇市場波動。目前兩市孖展餘額已突破2萬億元，較年初增長約20%。三是銷售與適當性風險。理財產品收益回升可能誘發金融機構的銷售衝動，導致風險錯配和不當銷售行為的發生。部分投資者可能忽略風險承受能力與產品風險等級的匹配問題。

　　面對潛在風險，劉英建議將非銀機構大額波動性存款納入高頻監測體系，提高流動性覆蓋率（LCR）和淨穩定資金比率（NSFR）的折算要求，加強集中度管理，適時通過降準和中期借貸便利（MLF）等工具對沖季節性波動。此外，強化貨幣基金與「固收+」產品的流動性與久期管理，落實擺動定價與贖回閘門機制，通過差異化保證金要求和盤中風控措施抑制順週期行為。

　　田利輝補充指出，還應完善市場化利率機制，縮小銀行與非銀產品之間的收益率差距；深化註冊制改革，穩定市場預期，鼓勵中長期資金入市；強化監管，嚴控非銀機構槓桿操作與嵌套風險，防範跨市場風險傳染；優化投資者教育，提升居民風險意識，避免短期投機行為扭曲長期資產配置邏輯。

　　「當前資金流向反映居民財富管理意識覺醒，但需平衡‘穩增長’與‘防風險’。」田利輝表示，政策應順勢而為，引導資金從金融空轉轉向實體支持，方能實現「理財+實業」的良性循環。

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責任編輯：劉萬里 SF014