文｜雷遞網 雷建平 

背靠阿里和上汽的斑馬智行日前遞交招股書，準備在港交所上市。

阿里持有斑馬智行41.67%股權，上汽持股為32.9%。斑馬智行業務有一個很大問題，就是與兩個核心股東阿里、上汽存在巨大的關聯交易。

其中，上汽貢獻了斑馬智行近半的收入，而斑馬智行每年向阿里的採購金額超過2億元，佔斑馬智行總採購金額的比例的50%以上。

累計募資超40億

斑馬智行2019年12月完成先進製造基金、雲鋒基金等12.18億元孖展。

斑馬智行2021年7月曾獲得阿里、上汽集團、國投招商、雲鋒基金等四大股東聯合增資30億元。

2023年4月完成上海國和斑際及國壽科創4.5億元孖展，2023年9月完成南京一汽、上海國和斑際2.5億元孖展。

斑馬智行自2018年到2023年9月，每股成本均為3.14元。

上市前夕CFO離職，現在公開嗆聲現任管理層

斑馬智行遞交招股書的前幾個月，公司CFO夏蓮卻離職。斑馬智行遞交招股書後，夏蓮曾公開嗆聲斑馬智行現任管理層。

夏蓮曾在斑馬智行多年，她說，其2025年4月底幫這家公司做完股改後已經離開。8年耕耘，一路風雨確實很不容易。但依然說明離開的核心原因：

1，離開的根本原因是不看好公司業務發展，這個可以從財務數據中看出。過去3年也許斑馬業績增長不達預期，但對比未來3年，很可能是斑馬最好的3年。沒有門檻的座艙技術車廠都可以自己幹；

2，上市圈錢不是其人生追求和理想。夏蓮說，其從這家公司首輪孖展12億、60億 AliOS合併重組，30億再增資，7億新股權孖展，到完成股改，一路風雨，支持她的是對一件事有始有終做完的信念，對一羣有情有義的人做一件有意義的事的理想主義追求，如果這些不復存在，自己不願意為上市圈錢再委曲求全。

3，非常鄙視斑馬某些高管的人品與行徑，「承認你的權謀與城府，但鄙視你的為人與價值觀。」

夏蓮還說，因為還有一些好朋友投資在斑馬智行這個局裏，「很高興自己當時的離開幫你們降低了50%的估值，希望降了50%估值的斑馬可以幫你們成功登陸。」

年營收8.2億，虧損8.47億

斑馬智行面向汽車和交通行業提供智能汽車操作系統、智能汽車解決方案、數字交通解決方案。

基於自研AliOS打造斑馬智行智能汽車解決方案，已合作上汽、一汽、南北大衆等車企10餘個汽車品牌、40多款車型、100多萬輛智能汽車上。

招股書顯示，斑馬智行2022年、2023年、2024年營收分別為8.05億元、8.72億元、8.24億元；毛利分別為4.34億元、4.04億元、3.21億元。

斑馬智行2025年第一季度營收為1.36億元，上年同期的營收為1.68億元；毛利為5284萬元，上年同期的毛利為6760萬元；

斑馬智行2022年、2023年、2024年虧損分別為8.78億元、8.76億元、8.47億元。斑馬智行2025年第一季度虧損15.82億，上年同期的虧損為2.04億元。

斑馬智行虧損最大的原因是研發投入大，2022年、2023年、2024年研發投入分別為11.1億元、11.23億元、9.8億元；管理費用分別為2.3億元、2.26億元、2.4億元；2025年第一季度研發開支2億元。

斑馬智行2022年、2023年、2024年經調整淨虧損分別為7.26億元、7.92億元、7.57億元；2025年第一季度經調整淨虧損為2億元，上年同期的經調整淨虧損為1.96億元。

阿里持股41.67%股權，有37.09%投票權

斑馬智行非執行董事為張建鋒、王從鶴、黃佼佼女士、金磊、沈沉女士、張亮、祝勇，執行董事為戴瑋，獨立非執行董事分別為王鵬程博士、劉啓明、杜永波、杜以龍。

張建鋒為公司董事局主席，負責就整體戰略規劃及業務管理向集團提供意見；張建鋒2004年7月加入阿里巴巴，曾擔任多個管理職位，在不同時期領導淘寶技術部、B2C開發部、Alibaba.com 中國事業部、本地生活服務、1688.com 及天貓。張建鋒於2017年10月創立阿里巴巴達摩院，現任該院院長。張建鋒曾擔任阿里雲智能事業羣總裁、中國零售事業羣總裁、淘寶網及無線事業部總裁等職務。

戴瑋是2024年4月擔任斑馬智行CEO職務，負責監督，包括整體管理、業務策略、人力資源、研發、財務。

戴瑋於2007年加入阿里，曾在淘寶、支付寶、OS事業羣任職。於2016年7月，阿里巴巴娛樂事業部成立後，戴瑋曾加入優酷並管理會員業務，成立優酷運營中心，曾擔任橙獅體育有限公司首席執行官。於2020年，戴瑋還曾被任命為阿里巴巴娛樂事業部首席運營官，主管娛樂平臺事業部。

IPO前，阿里系持有斑馬智行41.67%股權，及37.09%的投票權；上汽持有斑馬智行32.9%的股權，及35.48%的投票權。

其中，阿里通過上海賽為持股為7.28%，浙江天貓持股為20.32%，有21.91%的投票權；淘寶中國持股為8.71%，有9.39%的投票權；杭州灝月持股為5.37%，有5.79%的投票權。

上汽通過上海賽為持股為22.62%，有24.39%股權；上汽通過嘉興瑞佳持股為10.28%，有11.09%的投票權。

斑馬智行股權激勵平臺上海賽立持股1.25%，有1.35%投票權；上海賽翔持股為2.01%，有2.16%的投票權；KSOP持股為1.17%，有1.26%投票權。

尚頎頎泰持股為3.87%，有4.17%的投票權；先進製造基金持股為2.9%，有3.13%投票權；先進製造基金二期持股為1.82%，有1.96%的投票權；

粵莞先進製造基金持股為0.97%，有1.04%投票權；上海雲鋒麒泰持股為3.87%，有4.17%的投票權；海南雲鋒基金持股為0.91%，有0.98%的投票權；上海國和斑際持股為3.81%，有4.11%的投票權；

國壽雙碳持股為0.48%，有0.51%的投票權；國壽科創持股為0.95%，有1.03%的投票權；南京一汽持股為1.43%，有1.54%投票權。

上汽貢獻近半收入來源

斑馬智行收入主要分為系統級操作系統解決方案收入、AI全棧端到端解決方案收入、車載平臺服務收入。

斑馬智行2025年第一季度系統級操作系統解決方案收入為1.22億元，較上年同期的1.55億元下降21.3%，佔營收的比例為89.7%；

斑馬智行2025年第一季度AI全棧端到端解決方案收入394萬，佔營收的比例為2.9%；來自車載平臺服務收入為1006萬元，佔營收的比例為7.4%。

斑馬智行2025年第一季度搭載量為55.5萬臺，主機廠客戶數量為26家，定點數量為30家。

斑馬智行2022年、2023年、2024年以及截至2025年3月31日止三個月，各年度╱期間來自五大客戶的總收入分別為7.49億元、7.84億元、7.29億元及1.25億元，分別佔總收入的93.0%、89.9%、88.5%及92.2%。

於2022年、2023年及2024年以及截至2025年3月31日止三個月，斑馬智行各年度╱期間來自最大客戶的收益分別為4.41億、4.13億、3.19億及6490萬元，分別佔斑馬智行總收益的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

上汽為斑馬智行於2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三個月的最大客戶，亦為斑馬智行於2023年及2024年的五大供應商之一。

斑馬智行一年給阿里貢獻2.57億營收

阿里巴巴作為斑馬智行於2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三個月的最大供應商，亦為斑馬智行於2022年的五大客戶之一。

斑馬智行主要向阿里巴巴提供綜合軟件解決方案，而阿里巴巴主要向斑馬智行供應雲服務、軟件服務及共享服務。

於2022年、2023年及2024年以及截至2025年3月31日止三個月，斑馬智行向阿里巴巴採購的金額分別為1.79億元、2.81億元、2.57億元及5430萬元，分別佔斑馬智行採購總額的53.5%、58.4%、50.5%及54.7%。

同期，阿里巴巴的收益貢獻分別為1560萬元、940萬元、670萬元及60萬元，分別佔斑馬智行同期總收益的1.9%、1.1%、0.8%及0.5%。

截至2025年3月31日，斑馬智行持有的現金及現金等價物為3.22億元，上年同期為28.75億元，同比大幅減少。

截至2025年6月30日，斑馬智行總資產為73.14億元，總負債為25.7億元，總權益為47.43億元。