黑色板塊中，焦煤與焦炭分別下跌3.87%、2.82%。能化板塊中，原油與燃料油分別下跌3.62%、2.39%。有色板塊中，多晶硅與氧化鋁分別下跌4.89%、2.65%。農產品板塊中，豆二與菜籽粕分別下跌2.18%、1.69%。

　　01

　　多晶硅

　　市場情緒轉弱，多晶硅期貨大幅下行，主力2511合約收盤報48460元/噸，大跌4.89%。

　　數據來源：文華財經、華聞期貨交易諮詢部

　　（1）8月供增需弱的矛盾激化。從最新數據看，供給端的主動擴張與需求端的被動疲軟形成顯著背離，是近日下跌的核心邏輯。隆衆資訊顯示，7月國內多晶硅產量10.45萬噸，8月預估產量升12.62萬噸，環比大增20.77%；產能利用率雖仍處39%低位，但西南豐水期刺激企業提開工、補庫存，疊加多家企業復產，8月實際供給較7月顯著上行。供應端的放量直接打破此前市場對控產限銷”的供給收縮預期，盤面爲供給過剩現實定價。

　　中國多晶硅月度產量&產能利用率（噸/%）

　　數據來源：隆衆資訊

　　（2）終端需求本質未回暖。隆衆資訊，8月預估表觀消費量12.45萬噸，但增長核心是政策限產預期下的廠家備貨行爲，而非終端需求復甦，下游硅片廠仍面臨高庫存和低採買的困境，硅片企業庫存週轉天數高於正常水平，採買積極性偏弱，對多晶硅的實際提貨需求僅維持剛需，進一步縮減多晶硅採購量，盤面拋壓集中釋放。

　　中國硅片開工率（噸/%）

　　中國硅片周度庫存（吉瓦）

　　數據來源：華聞期貨交易諮詢部、SMM

　　（3）當下政策主題延續但一直沒有實質動作，直接導致此前依賴政策託底的盤面情緒逆轉。今日六部委光伏產業座談會雖延續反內卷主題，將多晶硅列爲重點關注行業，但目前仍無進一步細則落地；且工信部針對工業硅的產能清退會議 效果不及預期。市場此前對“控產限銷、價格託底”預期缺乏政策細則實際支撐，逐漸轉向“政策空窗期擔憂”。限產限銷僅傳聞卻無落地，供給收縮邏輯證僞。其未提及具體限產比例、分配額度或實施時間，然而8月產量預估環比大增20%，直接證僞短期供給收縮邏輯。

　　今日多晶硅大幅下跌本質是供需錯配加劇、政策預期落空、庫存壓力傳導導致的資金情緒逆轉。基本面的過剩現實打破了前期政策下的樂觀預期，成本端的弱勢進一步下修價格支撐位。短期來看，若後續控產限銷細則落地、工業硅價格反彈、下游硅片開工備貨回升的信號無超預期兌現，多晶硅盤面或繼續向完全成本靠攏，維持弱勢震盪。需重點關注近期限產限銷額度分配與多晶硅收儲落地情況，這兩大因素是能否形成支撐的關鍵。

　　02

　　原油

　　今日原油以491.7元/桶的價格開盤，盤中持續下跌，截止收盤，報價爲479.7元/桶，日跌幅達3.62%。

　　數據來源：文華財經 、華聞期貨交易諮詢部

　　（1）消息面，儘管俄羅斯與烏克蘭之間仍存在諸多分歧，但和平談判進程尚未中斷，雙方達成妥協的可能性依然存在，部分緩解了此前對原油供應可能出現中斷的擔憂情緒。三位知情人士稱，俄羅斯已將8月從西部港口出口原油的計劃從最初的規模上調20萬桶/日，此前烏克蘭無人機襲擊令煉油廠運營受擾，導致可供出口的原油增加。在美國對印加徵二次關稅的背景下，除非俄羅斯原油貼水進一步擴大，否則買方繼續增加採購的動力較爲有限。美國就採購俄羅斯原油問題向印度施壓，二級關稅迫使印度煉油商轉向中東地區尋求替代貨源，印度的煉油廠已經開始從美國、中東、西非和阿塞拜疆進口石油。據央視新聞報道，當地時間8月25日，美國國土安全部發布預告通知，擬自8月27日零時起對印度商品加徵50%關稅，目前，印度輸美商品的總關稅達到76%，其中26%爲特朗普就任前的印度輸美商品關稅，25%爲8月7日生效的“對等關稅”，25%爲8月27日之後輸美商品的額外關稅，令原油市場對經濟和油品需求前景的擔憂增強。

　　（2）供應端，近期美國原油日均產量仍維持在近幾年同期高位，周度日均產量爲1338.2萬桶/日，較上期的1330萬桶/日，增長8.2萬桶/日，供應端維持穩定狀態。

　　數據來源：EIA、華聞期貨交易諮詢部

　　（3）需求端，從近期原油煉廠開工水平來看，需求仍維持偏旺的狀態。美國煉廠周度開工率爲96.6%,較上期小幅上漲，需求整體表現較好。日本煉廠方面，開工率爲86.9%，開工率較上期大幅回升。

　　數據來源：鋼聯數據、華聞期貨交易諮詢部

　　從國內的需求來看，國內主營煉廠開工率近期小幅下滑至81.43%，但仍處於同期偏高水平，地方煉廠方面，開工率由56.55%回升至58.24%，國內需求整體維持高水平。從季節性角度來看，隨着原油需求旺季的結束，未來一到兩個月，原油需求或將呈現緩慢回落趨勢。

　　數據來源：隆衆資訊、華聞期貨交易諮詢部

　　（4）庫存端，美國庫欣地區原油庫存累庫趨勢放緩，本期庫存水平爲2347萬桶，較上期的2305.1萬桶增長42.1萬桶，庫存水平仍處於近幾年同期低位。

　　國內方面，華東地區港口庫存近期明顯去化，由365.6萬噸降低至347.6萬噸。山東地區港口庫存累積至歷史同期高位，庫存水平由879萬噸增長至885萬噸，山東地區煉廠的廠內庫存環比變化有限，維持在歷史同期低位。從山東地區的原油預計到港量來看，增長較爲明顯，整體來看山東地區原油庫存或將維持高位震盪。

　　數據來源：隆衆資訊、華聞期貨交易諮詢部

　　近期國際原油下跌主要受到宏觀消息面影響，美國對印度加徵關稅的消息一經發出，市場預期國際原油需求或將受到打壓，擔憂油品的需求增長前景，國際原油價格走弱。從基本面來看，近期國際原油供應較爲穩定，原油仍處於需求旺季，隨着夏季過去，原油需求將緩慢減少，美國庫欣地區原油庫存累積，但仍處同期低位，原油近期或維持震盪走勢，底部存有支撐，關注國際消息面的變動。