中銀國際發表報告指，華晨中國(01114.HK) 上半年淨利潤按年增長15.5%至17億元人民幣(下同)，主要因2024年上半年大額股息預扣稅支出導致同期基數較低。上半年華晨寶馬盈利按年下滑25%至82億元，但淨利潤率及每輛車盈利仍保持在9.6%及3.1萬元的高位，好於最初預期，主要得益於產品結構優化。另一方面，本部業務由2024年上半年的2.03億元營業利潤轉爲1.31億元營業虧損，主要因金盃瀋陽復產導致營運開支的攀升。
報告指，華晨中國如期恢復常規股息政策，但中期每股派息金額好於預期。但該行認爲公司可能難以在中長期維持如此高的常規派息水平。首先，公司主要現金來源-華晨寶馬的分紅由於其基本面的走弱而呈現下降態勢，今年華晨收到的華晨寶馬分紅按年下降約50%。其次，公司的新業務在產生實質性現金流入前可能需要額外現金投入。事實上，今年上半年，因增資金盃瀋陽和與TCL新設合資公司，已經導致額外12億元人民幣的現金流出。

綜合考慮華晨寶馬上半年盈利能力好於預期，及瀋陽金盃虧損的增加，該行將華晨2025至26年淨利潤預測分別上調2%至5%至29億元和27億元。雖然中期常規派息金額超預期或提振短期市場情緒，但鑑於華晨寶馬利潤貢獻規模的萎縮以及公司淨現金水平的持續下降，對公司長期保持較高派息水平持審慎態度。故維持“持有”評級，目標價由3港元上調至3.7港元。(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-25 12:25。)