收入、利潤快速增長，消費級處理器放量。2025H1 公司實現營業收入151.23億美元，同比增長33.74%，實現淨利潤15.81 億美元，同比增長307.47%，主要由Ryzen 9000 系列需求旺盛，桌面渠道銷量快速增長，帶動出貨量價齊升以及微軟、Meta、甲骨文等雲廠商訂單增長推動。分季度來看，2025Q2公司實現營業收入76.85 億美元，同比增長31.71%，實現淨利潤8.72 億美元，同比增長229.06%，主要由EPYC CPU 收入增長以及在雲服務和企業客戶市場佔有率提升、銳龍處理器在商用與消費級市場放量推動。

數據中心爲最大收入來源，客戶端業務高速增長。2025H1，公司客戶端業務高速增長，實現收入47.93 億美元，同比增長67.59%，主要得益於平均售價增長42%，以及AMD Ryzen 移動和桌面處理器出貨量增長17%；實現數據中心收入爲69.14 億美元，同比增長33.71%，主要由AMD EPYC? CPU 銷售額的提升推動。

收入指引樂觀，週期復甦逐步顯現。公司在數據中心收入指引中明確剔除了潛在的中國出貨（目前尚不確定美國商務部能多快批准大量積壓的出口許可申請）。2025Q3 指引收入爲87 億美元，環比增長13%，高於市場一致預期的83.7 億美元，意味着數據中心收入環比大幅雙位數增長，PC/客戶端業務小幅增長，遊戲業務大致持平，嵌入式業務環比回升，週期性復甦跡象逐步顯現。在PC/客戶端業務方面，公司在桌面、移動及商用市場均展現出終端需求和份額提升。憑藉差異化的PC/客戶端產品組合，公司在高端桌面PC 與Ryzen 移動處理器上實現了良好的平均售價提升。

風險提示：估值的風險、盈利預測的風險、AI 落地不及預期的風險等。

投資建議：首次覆蓋，給予“優於大市”評級。考慮到公司爲全球領先的高性能計算公司，已打造完備的產品矩陣，預計2025/2026/2027 年公司實現營業收入分別爲336.84/421.22/512.31 億美元， 增速分別爲30.63%/25.05%/21.63%，實現歸母淨利潤分別爲47.17/69.09/89.98 億美元，對應當前PE 爲56.2/38.37/29.46 倍，給予2026 年43-44 倍PE，對應估值區間爲2970.87-3039.96 億美元市值。