金吾財訊 | 交銀國際研報指，錦欣生殖(01951)1H25收入下滑11%至12.9億元，淨虧損10.4億元，毛利率亦顯着下滑10ppts至30.4%。業績下滑的主要原因有：1）計提約9.1億元商譽及無形資產減值；剔除該減值及其他非經常性/非現金項目後，1H25經調整淨利潤爲0.82億元，同比仍下滑68%。2）中國內地機構收入-13%，短期影響包括輔助生殖納入醫保、深圳新大樓搬遷延遲、藥耗零加成等。3）海外收入-1%，美國HRC經營利潤下降0.41億元，主要受到加州輔助生殖商保法案延後的影響。管理層後續改革計劃包括：1）謀求美國業務重組和融資、停止老撾進一步投資，回籠資金後優化債務結構、降低財務費用，將適時進行股份回購和分紅。2）聚焦內地關鍵業務，1Q26啓動深圳新院區搬遷；預計雲南和武漢的孵化院區短期內合計週期數將超5,000、盈利能力改善。此外，公司將戰略性佈局生育力保存業務。根據1H25業績和管理層展望，該機構下調公司2025-27年收入/經調整淨利潤預測17-18%/約50%，下調目標價至3.30港元。該機構認爲，長期公司行業龍頭低位穩固，政策推動下現有業務+生育力保存長期增長邏輯清晰，但短期內公司業績壓力仍明顯、利好生育政策預期已反映較充分、且當前估值合理，下調評級至中性。