百濟神州達成9.5億美元交易，玩轉資本，邁向「全球價值變現」

CPHI製藥在線

2025/08/26

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等特定產品外）在中國之外的全球範圍內的淨銷售額，以各產品、各國家為基礎分級收取特許權使用費，直至相關專利期滿、法規監管獨佔期屆滿或商業銷售後的特定年限。此次百濟神州與 Royalty Pharma 關於 Imdelltra 特許權使用費的交易，正是基於 2019 年與安進的合作。從資金流向來看，當初百濟神州為參與全球開發投入資金，如今通過向 Royalty Pharma 轉讓 Imdelltra 在中國以外市場的部分特許權使用費權利，回收了超過 9.5 億美元的成本，實現了從投入到收益的關鍵轉變。在業務佈局上，與安進合作時，百濟神州承擔研發成本並參與全球開發，積累了豐富的研發經驗、臨床數據以及國際合作資源 。而此次與 Royalty 交易，將部分權益變現，完成了從 「合作開發」 到「權益變現」 的閉環。這一系列操作，彰顯出百濟神州在國際合作中對資本運作的高超駕馭能力，通過巧妙的資本佈局，不僅有效降低了研發風險，還能將前期投入轉化為實際收益，為公司的持續發展提供堅實的資金保障和更廣闊的戰略空間。Imdelltra 的技術潛力在眾多創新藥中，Imdelltra 脱穎而出，備受關注，這源於其獨特的技術原理和卓越的臨床潛力 。從技術原理上看，Imdelltra 是一種靶向 DLL3 和 CD3 的雙特異性抗體 。DLL3（δ 樣配體 3）在大約 85%-96% 的小細胞肺癌（SCLC）患者的腫瘤細胞表面高度表達，而在健康細胞中表達極少，這一特性使其成為極具潛力的治療靶點。CD3 則是 T 細胞表面的重要標記分子 。Imdelltra 的精妙之處在於，它能同時與腫瘤細胞上的 DLL3 和 T 細胞上的 CD3 結合，如同搭建了一座橋樑，將 T 細胞募集到腫瘤細胞附近，並激活 T 細胞對腫瘤細胞的殺傷作用，從而實現精準打擊腫瘤細胞的目的 。在臨床應用中，Imdelltra 在治療小細胞肺癌等實體瘤方面展現出令人矚目的突破潛力。在 2025 年美國臨床腫瘤學會（ASCO）年會上公布的 3 期臨床試驗 DeLLphi - 304 數據顯示，對於接受過單藥鉑類化療期間或之後病情進展的小細胞肺癌患者，與二線化療相比，Imdelltra 將患者的死亡風險顯著降低了 40%，Imdelltra 組患者平均存活時間為 13.6 個月，而化療組為 8.3 個月 。在腦轉移患者亞組中，Imdelltra 也展現出一定療效，為這類預後較差的患者帶來希望 。在安全性方面，Imdelltra 治療中 3 級或以上不良事件發生率低於化療組（54% 對比 80%），導致治療終止的不良事件發生率也低於化療組（5% 對比 12%） 。這些臨床數據充分表明，Imdelltra 不僅療效顯著，且安全性和耐受性良好 。憑藉其獨特技術原理和出色臨床數據，Imdelltra 在實體瘤治療領域前景廣闊，這也正是 Royalty Pharma 願意高價收購其特許權的重要原因 。百濟神州的國際化新模式在生物醫藥行業的國際化進程中，傳統的 License - out 模式是指藥企將自身研發的藥物在特定區域的開發、生產、銷售等權益授權給跨國藥企，獲取首付款、里程碑付款以及後續的銷售分成 。這種模式雖然能讓藥企在一定程度上實現產品出海，將臨床開發風險轉移給跨國藥企，但也存在明顯弊端。比如，藥企可能會因為前期以相對較低價格轉讓權益，導致長期收益受損，在藥物後續商業化過程中話語權較弱，難以深度參與國際市場運營。百濟神州此次與 Royalty Pharma 的特許權使用費部分轉讓模式，與傳統 License - out 模式形成鮮明對比，展現出獨特優勢 。從資金回籠角度看，8.85 億美元的首付款以及最高可達 6500 萬美元的額外付款，讓百濟神州在短期內獲得鉅額資金，這遠比傳統License - out 模式下分步獲取的資金更及時、更可觀，極大地增強了公司的資金流動性，為公司在研發投入、市場拓展、管線推進等方面提供有力資金支持 。在研發投入上，充足資金使得百濟神州能夠繼續加大在腫瘤免疫、血液學等領域的創新藥物研發，加速其他管線產品的臨床推進，提升公司整體研發實力 。例如，公司可以將更多資金投入到新靶點研究、新技術開發以及臨床試驗規模擴大上，有望在未來推出更多創新產品 。在融入全球創新藥生態方面，這種模式也意義非凡 。百濟神州通過保留部分特許權使用費權益，與 Royalty Pharma 形成利益共享、風險共擔的緊密合作關係 。Royalty Pharma 作為全球先進的生物製藥特許權投資企業，擁有豐富的國際市場運作經驗、廣泛的市場渠道和專業的投資眼光 。與它合作，百濟神州不僅能借助其資源推動 Imdelltra 在國際市場的高效推廣，提升產品市場滲透率，還能深度參與到國際市場運營中，學習國際先進的市場推廣策略、銷售模式以及資本運作經驗 。這標誌着中國藥企正從單純的 「產品出海」 向 「資產運營」 的更高層次邁進，真正融入全球創新藥生態，在全球創新藥產業鏈中佔據更有利位置，為未來開展更多國際合作、實現可持續發展奠定堅實基礎 。結語百濟神州此次與Royalty Pharma的交易，不僅是一筆高額的資金回籠，更是一次戰略性的價值重構。它展示了一條不同於傳統License-out的國際化路徑——通過特許權經營與資本合作，實現研發成果的多元變現。在未來，中國藥企或可藉此模式更靈活地參與全球競爭，既控制風險，也最大化價值。百濟神州此次「輕資產、高變現」的嘗試，無疑為行業提供了新的思路與範本。參考出處：百濟神州官網；Royalty Pharm官網","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"corporation","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}