金吾財訊 | 交銀國際研報指，榮昌生物(09995)上半年收入同比增長47.6%至10.9億（人民幣，下同），其中包括泰它西普銷售收入6.5億、維迪西妥單抗銷售收入4.4億。毛利率同比提升7.3個百分點至84.4%；SG&A/研發費用率分別同比下降11.4ppts/49.7ppts。單 2Q 虧損1.95 億，同/環比均有收窄。管理層維持全年產品銷售增長30%以上、2026年實現盈虧平衡、2027年剔除BD後實現盈利的指引。公司現金儲備充足，賬面現金14.8億，另有27億銀行授信額度。該機構指，泰它西普治療SS的國內III期研究達主要終點，下半年將遞交上市申請並公佈數據；海外，合作伙伴Vor Bio正在推進MG全球III期臨牀、並將計劃SS等更多適應症的開發。維迪西妥單抗UC、GC、BC等重要適應症的前線治療開發穩步推進，2026-27年有望集中獲批。RC28亞洲多國權益授權給參天製藥，DME和wAMD適應症將於2H25/2026 年申報上市。早期管線中，PD-1/VEGF 雙抗、新機制ADC等資產有望產生更多BD機會。該機構下調2027年收入預測但上調淨利潤預測，主要反映泰它西普授權後，收入來源轉變爲規模更小但利潤率更高的合作收入。基於DCF估值，該機構上調目標價至103港元，維持買入評級。