一、公司業績表現穩健

BaTeLab（2149HK）在2025年上半年實現了營收2.92億元人民幣，同比增長僅爲0.4%，但淨利潤同比增長14.9%至7700萬元人民幣，淨利率提升至26.4%。儘管面臨關稅壓力及分銷商調整帶來的短期影響，公司仍維持了較高的毛利率（51.8%），展現出強勁的盈利能力。同時，SKU數量持續擴展至850個，顯示出公司在產品線上的佈局穩步推進。

二、戰略調整優化渠道結構

爲降低對單一客戶的依賴並增強長期韌性，BaTeLab主動進行了分銷商網絡的多元化調整。這一策略雖然短期內拖累了銷售增長，並導致庫存同比增加21%，但從長遠來看有助於減少地緣政治風險，提升供應鏈穩定性。此外，公司通過加大預付款力度（同比增長超50%）確保晶圓廠產能支持，以應對市場需求復甦。

三、行業需求復甦與產能限制

工業模擬芯片市場正顯現出復甦跡象，主要受益於德州儀器和ADI等龍頭企業採取的價格措施以及工業領域需求改善。然而，由於晶圓代工廠產能緊張，BaTeLab在2025年下半年的增長可能受到一定製約。分析師因此將2025年的收入增長率預測從25%下調至16%，但仍保持樂觀態度，認爲其高研發效率和規模化業務模式能夠支撐未來盈利。

四、估值與投資建議

基於2025年預期每股收益計算，BaTeLab當前股價對應市盈率爲17.4倍，顯著低於國內同行平均值（113.2倍）及海外同行（34.0倍）。考慮到公司戰略轉型成效初見端倪，且擁有可持續的高利潤率和IP/EDA設計平臺優勢，CMBIGM重申“買入”評級，目標價定爲93港元。潛在風險包括SKU擴展速度放緩、核心客戶關係變化以及產能不足等問題。

五、財務數據與關鍵指標

根據最新財務模型，預計BaTeLab在2025-2027年間淨利潤複合年均增長率（CAGR）爲26%，每股收益分別爲3.20元、4.05元和5.06元人民幣。截至2025年底，公司淨資產收益率（ROE）預計維持在18%-19%區間，而毛利率和淨利率則分別穩定在52.4%和30%以上。整體而言，公司具備良好的成長潛力與發展前景。