金吾財訊 | 國泰海通證券表示，暑運收官在即，該機構估算7-8月航空客流同比增長超3%，客座率同比上升1pct，均再創歷史新高；國內含油票價同比下降4-5%，低於該機構先前預期。1）國內供給保持低增。上半年全行業機隊規模微增，暑運機隊週轉同比提升空間有限，且中國民航局嚴控加班。根據航班管家數據，估算暑運國內客班同比僅增長2%；7月三大航國內ASK同比僅增長3%。2）因私需求較爲旺盛。暑運親子游與文旅展會旺盛，兒童與青年旅客佔比明顯提升。8月下旬客流仍維持高位，高客座率倒逼裸票價回升並高於2024年同期低基數。3）公商需求意外走弱，致臨近收艙票價明顯回落。觀察此次公商需求回落較爲陡峭，推測或爲階段性影響。考慮9月初重大活動及10月重大會議影響，預計9月中下旬公商需求或將明顯恢復，建議重點關注11-12月公商務需求恢復持續性。4）旺季大額盈利仍將可期。暑運航油價格同比下降近13%，估算扣油票價同比持平且客流增長，大額盈利可期。該機構預計換季繼續嚴控時刻，反內卷或助力淡季減虧。中國民航空域瓶頸凸顯且持續，過去數個航季中國民航局均嚴控時刻。中國民航將於2025年10月底換季，該機構預計局方將繼續嚴控時刻增長，特別是協調機場時刻總量或繼續保持穩定。考慮2025年機隊低速增長且週轉提升空間有限，預計淡季國內供給將繼續低速增長。2024Q4價格戰或致航司明顯虧損，預計反內卷短期有望管控過度低價，中期有望政策引導航司幹線市場收益管理改善。該機構預計2025Q4淡季航司將繼續大幅減虧，2025全年將行業性扭虧爲盈。