智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，中國創新藥在全球供給端持續提供產能，管線數量已躍居世界首位，逐漸成爲全球新藥開發的中心。近年來，中國企業密切參與技術創新，多家頭部創新藥企不斷開啓頭對頭研究、並相較於外國競品取得優效，用嚴格臨牀數據證明中國創新藥巨大產品力。同時，近幾年國家層面及各省市頒佈多項創新藥支持性政策，從審評審批、招採准入等多維度全鏈條支持創新藥發展。推薦公司：恆瑞醫藥(600276.SH)、百濟神州(688235.SH)、翰森製藥(03692)等。

國金證券主要觀點如下：

研發能力突破，全球競爭力凸顯。

中國創新藥行業歷經高速發展，現已進入全面收穫時代;中國創新藥在全球供給端持續提供產能，管線數量已躍居世界首位，逐漸成爲全球新藥開發的中心。同時，中國創新藥在ADC、雙/多抗等多個領域已具備技術優勢，全球最快/最優分子持續湧現，展現本輪研發浪潮的“量質齊升”特徵。多重優勢加持下，近年來中國創新藥密集吸引海外藥企合作，迎來License-out出海浪潮：①從“引進來”到“走出去”：交易數量持續攀升，於2023年開始License-out交易數量超過License-in，成爲跨國交易主線;②真金白銀落地，全球優質資產邏輯已獲驗證：交易首付款與交易金額屢創新高，海外成熟藥企(尤其全球TOP20 MNC)爲交易主力。中國企業的優勢賽道在出海交易中凸顯巨大優勢。ADC的License-out 熱度維持高位，雙/多抗的License-out熱度迅速提升，優勢賽道與早研管線愈受海外青睞。

內外共振，把握優質賽道與出海主線。

全球頭部跨國藥企的多款重磅產品逼近專利懸崖、亟需佈局下一個增長點，且具備高額現金儲備，BD合作意願強烈;同時，伴隨技術發展，近年來ADC、雙抗、CAR-T、小核酸等技術百花齊放，中國企業密切參與其中，快速引領全球醫藥領域展現新面貌。近些年多家頭部創新藥企不斷開啓頭對頭研究、並相較於外國競品取得優效，用嚴格臨牀數據證明中國創新藥巨大產品力。隨着多項頭對頭數據勝出，中國新藥展現出替代海外藥物、實現臨牀迭代的產業趨勢，國內頭部藥企分子加速出海。在疾病領域方面，腫瘤正在迎來國產雙抗、ADC等技術的升級迭代，自身免疫疾病、COPD、減重等賽道亦均有國產新藥展現突破潛力，後續進展值得密切關注。

政策提振，業績邊際改善。

化藥集採已完成十批，新一批集採提高質量要求並反“內卷”，邊際影響減弱。Pharma集採逐步出清，步入創新轉型收穫期。近幾年國家層面及各省市頒佈多項創新藥支持性政策，從審評審批、招採准入等多維度全鏈條支持創新藥發展。此外，醫保政策傾斜，友好的支付端有望助力創新藥快速放量，多元化醫療保障體系加速建設中，商保爲創新藥支付帶來的新增量未來可期。

推薦公司：恆瑞醫藥、百濟神州、翰森製藥、信達生物、康方生物、石藥集團、科倫博泰生物-B、華東醫藥、三生製藥、榮昌生物、甘李藥業、諾誠健華。

風險提示：業績不及預期風險，研發進度不及預期風險，匯率風險