在恒指繼續上衝，熱門概念股普遍上漲的背景下，“醫療大模型第一股”訊飛醫療（02506）卻要用業績來證明其投資價值。

智通財經APP瞭解到，近日訊飛醫療（02506）發佈2025年上半年財報，收入繼續保持高增長水平，期間營業收入2.99億元，同比增長30%，延續了2022-2024年複合增速24.7%的高增長態勢。這主要得益於該公司的研發驅動，研發成果化以及GBC三端應用場景協同發力，多元驅動收入不斷創新高。

另外，該公司的盈利能力顯著改善，一方面毛利率保持穩定，期間穩居51.5%高位，另一方面運營效率持續優化，銷售與管理費用率下降7.5個百分點，淨虧損率顯著收窄至22%，同比改善15.5個百分點。

實際上，訊飛醫療圍繞“每個醫生的AI診療助理，每個人的AI健康助手”，基於業內領先的人工智能技術和深度的行業認知，打造了用AI賦能政府（G）、醫院（B）、患者（C）的AI診療助理產品族和AI健康助手產品族，並形成了GBC三大場景驅動的多元模式。

圖片來源：公司財報

2025年上半年，政府端業績表現搶眼，收入1.4億元，同比增長87%，佔比收入47.4%。其中基層解決方案收入同比增長52%，區域解決方案增長178%。醫院及患者端合計收入爲1.56億元，同比增長3.7%，合計收入份額52.6%。

就具體產品而言，該公司構建了GBC多元化場景的產品矩陣，且其AI醫療產品處於行業領先水平並獲得大規模的應用。

多元驅動，構建GBC產品矩陣

在G端，比如基層解決方案核心產品“智醫助理”，作爲業界唯一通過國家執業醫師資格考試綜合筆試測試的AI系統，已覆蓋全國697個區縣、超7.5萬個基層機構，累計完成超10.1億次AI輔助診斷；區域解決方案的AI傳染病防控解決方案已在安徽、江西、浙江、陝西、湖南等多省規模應用。

B端繼續保持大模型行業領先的落地速度，搶佔市場先機。核心產品智慧醫院解決方案，提供智慧服務、智慧醫療、智慧管理“三位一體”服務，在北京協和醫院、四川大學華西醫院及山東省立醫院等全國500餘家等級醫院落地。截至2025年6月，訊飛星火醫療大模型已在全國20餘家龍頭醫院落地應用。

其實訊飛醫療的G端及B端深度綁定，在政策及市場的雙輪推動下持續提升兩端的滲透率，以及提升品牌影響力，而醫院端是最大的患者來源，通過數據飛輪效應獲取到最大的應用場景的潛在需求。患者端是最大的應用市場，也是增長前景最大的場景，這將持續爲該公司帶來強勁的增長動力。

在C端，該公司打造了AI診後患者管理、影像雲與輔診平臺及訊飛曉醫等全面的產品矩陣，在B端及C端共同驅動下，用戶應用規模均保持高增長的態勢。

以訊飛曉醫爲例，2025年3月，訊飛曉醫APP接入訊飛星火醫療大模型X1，全面開啓深度思考模式，支持常見病1600餘種、症狀2000餘種、藥品50000餘種，醫療OCR識別率達97%，主流檢驗報告格式覆蓋度達98%，同時憑藉強大功能，該APP也接入華爲運動健康、第三方硬件等健康數據。截至2025年6月，訊飛曉醫APP下載量已突破2400萬次，累計完成超1.4億次AI諮詢量。

GBC三大應用場景爲訊飛醫療構建了強大的用戶壁壘，在行業發展初期以先發優勢不斷開城拓土，搶佔市場份額。同時該公司高研發投入構築了技術護城河，在醫療大模型上持續領跑同行，並保持AI醫療技術的前沿地位。

研發驅動，有望獲價值發現

今年3月，該公司首發具備“深度推理思考能力”的星火醫療大模型X1，在診斷推薦、健康諮詢等醫學任務上效果均超過GPT-4o以及DeepSeek R1；僅僅四個月後，該模型在7月份進一步升級，在全科輔助診斷、體檢報告解讀、健康諮詢、導醫導診等通用醫療任務上持續保持業界大幅領先。8月，在中文醫療大模型權威評測平臺MedBench榜單上，訊飛星火醫療大模型以100.2的高分登頂，持續領跑行業。

值得注意的是，訊飛醫療還是行業標準的制定者，是唯一一家參與制定《醫療領域中用於大型語言模型的技術評估體系和標準規範》的企業；同時參與編寫《醫療場景下大模型應用效果評測專家共識》，並在今年7月底的世界人工智能大會（WAIC）上，再一次作爲核心參編單位牽頭《醫療健康行業智能體標準體系》研製，主導健康諮詢智能體、病歷生成與質控智能體等10項子標準的制定。

高強度的研發，使得該公司得以保持在行業前沿技術水平，2025年上半年，其研發投入1.34億元，研發投入佔營收比重爲45%，研發成果化帶來的邊際貢獻提升

AI醫療具有非常高的市場前景，根據中郵證券研報，2019-2023年中國醫療人工智能行業的市場規模複合增速達33.8%，預計到2033年將達到到人民幣3157億元，複合增速高達43.1%，其中在醫療機構應用市場規模將達到2244億元，複合增速42.8%。同時政策層面持續加碼驅動行業發展，比如今年3月政府部門發佈的《緊密型縣域醫共體信息化功能指引》，及4月《關於優化基層醫療衛生機構佈局建設指導意見》，均明確要求推動“AI+醫療”落地。

作爲AI醫療大模型的行業龍頭，訊飛醫療將受益於行業高成長及政策驅動雙紅利，同時也將從三大要素驅動其長期價值重估：

一是產業資本的青睞，比如萬家健康產業基金，截至6月底，該公司已躍升成爲萬家健康產業基金的第六大重倉股；二是在業績持續釋放下，長線價值投資者的價值發現，最近幾周成交量和股價都有顯著提升；三是熱點資金的炒作，AI醫療作爲當前熱門板塊，已連續三個月保持上漲趨勢，公司股價尚待挖掘。

從公司基本面來說，訊飛醫療憑藉研發驅動的技術護城河、GBC協同構建的用戶壁壘以及龐大的C端用戶池，在領先且豐富的產品矩陣支撐下，有望迎來高速發展週期。而作爲港股醫療大模型第一股，其稀缺性疊加業績增長預期也將驅動估值重估。同時長期主義的發展理念，也爲該公司估價帶來空間。

從第三方券商觀點看，基本持看好態度，多爲評增持以及買入評級，多數券商給的目標價都挺高，其中國泰海通最近研報將目標價上調至154.48港元，較現價溢價達38.86%。截止目前，該公司股價已連續四周上漲，漲幅爲10%，近期AI醫療概念板塊持續強勢，疊加強勁基本面，估值提升空間大，投資者可重點關注。