【東方有色鋼鐵】周觀點 | 如何理解當前稀土板塊的行情

金屬洋流

2025/08/24

團隊成員：劉洋 | 李一濤 | 黃雨韻核心觀點部分投資者的觀點：主要從供需角度理解稀土板塊行情。市場對於上周稀土板塊行情，大多從供給與需求端分析產業景氣度，通過每日稀土產品報價測算企業盈利與估值，而沒有更深入地理解稀土板塊行情的本質。我們不同的觀點：稀土等戰略金屬板塊行情來自於國家治理能力提升。打擊稀土走私是我國多年以來的一貫方針，但在過去取得的成效並不十分顯著。隨着國家治理能力提升，今年以來打擊...

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黃雨韻核心觀點部分投資者的觀點：主要從供需角度理解稀土板塊行情。市場對於上周稀土板塊行情，大多從供給與需求端分析產業景氣度，通過每日稀土產品報價測算企業盈利與估值，而沒有更深入地理解稀土板塊行情的本質。我們不同的觀點：稀土等戰略金屬板塊行情來自於國家治理能力提升。打擊稀土走私是我國多年以來的一貫方針，但在過去取得的成效並不十分顯著。隨着國家治理能力提升，今年以來打擊稀土等戰略礦產資源走私行動取得重大突破。多部門通過高效協同精準配合，打擊稀土走私取得明顯成效。我們認為稀土產品價格上漲是稀土管控取得成果的市場化體現，因此稀土板塊戰略價值的提升需要從國家治理能力提升這一底層邏輯去理解。而當前稀土龍頭集團已被理解為稀土這一戰略金屬的符號，隨着板塊戰略價值的持續提升，龍頭估值溢價有望進一步提升。制度與監管方面：總量管理辦法發布，稀土追溯系統建立。8月22日工信部等部門發布《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》指出，稀土生產企業應當建立稀土產品流向記錄，並錄入工信部建立的稀土產品追溯信息系統。隨着區塊鏈等信息技術手段引入，工信部、自然資源部對總量控制指標執行情況的監督檢查持續加強，商務部、公安部、海關總署等多部門聯合強化出口貨物查驗力度，我國對稀土等戰略礦產的管理能力得到顯著提升，國家資源安全與貿易秩序得到有效維護。科技與設備方面：新式設備研發部署，打擊走私取得突破。7月19日，國家多部門聯合在廣西南寧召開打擊戰略礦產走私出口專項行動推進會，通報自5月以來偵辦的多起案件。我們認為打擊稀土走私取得突破，主要來自於國家治理能力的提升。其中新式設備的研發與部署，是國家治理能力在科技領域的體現。儀器信息網7月17日報道，中國海關科學技術研究中心開發的便攜式X射線熒光光譜快檢儀設備，採用全新高速數字多通道技術、全新牌號系統以及Super-FP算法處理技術，有效解決兩用物項出口管制取樣難、識別難、檢測難問題。設備識別範圍廣、鑑別結果準、鑑別速度快、體積小重量輕、操作便捷。海科衞士K5已在部分海關試用，識別率達100%，協助查驗現場快速篩查，顯著提升了出口管制能力和執法質效。板塊戰略價值提升，北方稀土已成符號。上周北方稀土漲幅明顯，除了氧化鐠釹市場價格從60萬元/噸跳漲3萬元至63萬元/噸以外，我們認為還有板塊戰略價值持續提升的原因。在大科技板塊引領的行情中，北方稀土成交量連續多日超過百億元，獲得市場廣泛關注，表明公司已被市場理解為稀土這一戰略金屬的符號。隨着國家治理能力的持續提升，稀土板塊的戰略價值也有望進一步提升，北方稀土估值溢價有望不斷走高。投資建議稀土板塊，受益於稀土產業供給格局持續優化，上游冶煉加工企業因配額的稀缺性，有望在產業鏈利潤分配中佔據主導地位，形成產品數量可控、價格温和上漲、利潤穩步提升的高質量發展格局，市場對此存在較嚴重的認知差，建議關注全球稀土產業鏈龍頭集團，供給格局優化經營質量提升的北方稀土(600111，買入)。磁材板塊，隨着磁材企業陸續獲得出口許可，此前市場對磁材需求的擔心也迎來轉變。但市場對關税暫緩期間，海外客户需求的恢復與後續需求的持續性仍存在一定的分歧，我們認為後續磁材行業需求有望維持高增長，建議關注全球高性能磁材龍頭企業，高端需求高增長的金力永磁(300748，買入)，同時建議關注寧波韻升(600366，未評級)。風險提示國內宏觀經濟增速放緩；關税等因素影響出口需求與產業鏈穩定性；原材料價格波動正文1. 核心觀點：如何理解當前稀土板塊的行情1.1部分投資者的觀點：主要從供需角度理解稀土板塊行情市場對於上周稀土板塊行情，大多從供給與需求端分析產業景氣度，通過每日稀土產品報價測算企業盈利與估值，而沒有更深入地理解稀土板塊行情的本質。1.2我們不同的觀點：稀土等戰略金屬板塊行情來自於國家治理能力提升打擊稀土走私是我國多年以來的一貫方針，但在過去取得的成效並不十分顯著。隨着國家治理能力提升，今年以來打擊稀土等戰略礦產資源走私行動取得重大突破。多部門通過高效協同精準配合，打擊稀土走私取得明顯成效。我們認為稀土產品價格上漲是稀土管控取得成果的市場化體現，因此稀土板塊戰略價值的提升需要從國家治理能力提升這一底層邏輯去理解。而當前稀土龍頭集團已被理解為稀土這一戰略金屬的符號，隨着板塊戰略價值的持續提升，龍頭估值溢價有望進一步提升。1.3制度與監管方面：總量管理辦法發布，稀土追溯系統建立8月22日工信部等部門發布《稀土開採和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》指出，稀土生產企業應當建立稀土產品流向記錄，並錄入工信部建立的稀土產品追溯信息系統。隨着區塊鏈等信息技術手段引入，工信部、自然資源部對總量控制指標執行情況的監督檢查持續加強，商務部、公安部、海關總署等多部門聯合強化出口貨物查驗力度，我國對稀土等戰略礦產的管理能力得到顯著提升，國家資源安全與貿易秩序得到有效維護。1.4 科技與設備方面：新式設備研發部署，打擊走私取得突破7月19日，國家多部門聯合在廣西南寧召開打擊戰略礦產走私出口專項行動推進會，通報自5月以來偵辦的多起案件。我們認為打擊稀土走私取得突破，主要來自於國家治理能力的提升。其中新式設備的研發與部署，是國家治理能力在科技領域的體現。儀器信息網7月17日報道，中國海關科學技術研究中心開發的便攜式X射線熒光光譜快檢儀設備，採用全新高速數字多通道技術、全新牌號系統以及Super-FP算法處理技術，有效解決兩用物項出口管制取樣難、識別難、檢測難問題。設備識別範圍廣、鑑別結果準、鑑別速度快、體積小重量輕、操作便捷。海科衞士K5已在部分海關試用，識別率達100%，協助查驗現場快速篩查，顯著提升了出口管制能力和執法質效。1.5板塊戰略價值提升，北方稀土已成符號上周北方稀土漲幅明顯，除了氧化鐠釹市場價格從60萬元/噸跳漲3萬元至63萬元/噸以外，我們認為還有板塊戰略價值持續提升的原因。在大科技板塊引領的行情中，北方稀土成交量連續多日超過百億元，獲得市場廣泛關注，表明公司已被市場理解為稀土這一戰略金屬的符號。隨着國家治理能力的持續提升，稀土板塊的戰略價值也有望進一步提升，北方稀土估值溢價有望不斷走高。2.鋼鐵：降息預期與「反內卷」協同發力，鋼鐵價格中期利好2.1供需：「反內卷」政策帶動下供需兩側可待實現共振根據Mysteel數據及我們測算，本周全國螺紋鋼消耗量為195萬噸，按月明顯上升2.56%，按年明顯下降2.28%。本周鐵水產量周按月微幅上升0.04%，螺紋鋼產量周按月明顯下降2.63%，熱軋產量周按月明顯上升3.06%，冷軋產量周按月微幅下降0.13%。長流程螺紋鋼產能利用率周按月小幅下降1.49PCT，短流程螺紋鋼產能利用率周按月微幅下降0.45PCT。2.2 庫存：社會與鋼廠庫存整體上升，需求側結構性改善預期漸強2.3 盈利：「反內卷」政策帶動短期鋼材成本下降空間收窄，中期鋼鐵盈利有望維持本周澳大利亞61.5%PB粉礦價格按月小幅下降0.65%、鐵精粉價格按月小幅上升1.17%、噴吹煤價格按月持平，二級冶金焦價格按月明顯上升3.62%，廢鋼價格按月小幅上升1.32%。本周螺紋鋼長流程成本周按月持平，短流程成本周按月小幅下降0.67%。長流程螺紋鋼毛利周按月明顯下降57元/噸、短流程螺紋鋼毛利周按月明顯下降34元/噸。2.4鋼價：降息預期與「反內卷」帶動下鋼價整體趨強，中期有望回升本周普鋼價格指數整體小幅下降。根據Wind數據，本周普鋼價格指數小幅下降1.14%，分品種來看，降幅最大的熱卷價格為3330元/噸，周按月小幅下降1.48%。3. 新能源金屬：消費旺季臨近，能源金屬價格基本面支撐愈強3.1供給：2025年7月碳酸鋰產量按年大幅上升鋰方面，根據隆眾諮詢數據，2025年7月中國碳酸鋰產量為74570噸，按年大幅上升28.33%，按月明顯上升3.73%，2025年7月中國氫氧化鋰產量為22500噸，按年大幅下降10.71%，按月持平。鎳方面，根據鋼聯數據，2025年7月，中國鎳生鐵產量按年大幅下降20.23%，按月明顯下降2.44%，2025年7月印尼鎳生鐵產量按年大幅上升26.57%，按月明顯上升2.51%，2025年7月硫酸鎳產量按年明顯下降4.28%，按月明顯上升3.59%。3.2需求：6月中國新能源乘用車產銷量維持高增長，預期後續行業或轉向高質量發展2025年6月我國新能源乘用汽車月產量為119.23萬輛，按年大幅上升24.11%，銷量為125.08萬輛，按年大幅上升24.84%。鎳鐵需求方面，根據鋼聯數據，2025年7月中國不鏽鋼表觀消費量達264萬噸，按年明顯下降5.14%，按月明顯下降4.96%；2025年7月印尼不鏽鋼產量達38萬噸，按年微幅上升0.26%，按月明顯上升5.56%。3.3價格：鋰、鈷、鎳價格分化鋰方面：根據鋼聯數據，截至2025年8月22日，鋰精礦(6%,CIF中國)平均價為910美元/噸，國產99.5%電池級碳酸鋰價格為8.05萬元/噸，周按月明顯下降3.01%。鈷方面：根據鋼聯數據，截至2025年8月22日，國產≥20.5%硫酸鈷價格為5.25萬元/噸，四氧化三鈷為21.5萬元/噸。鎳方面：根據鋼聯數據，截至2025年8月22日，LME鎳結算價格為14770美元/噸，電池級硫酸鎳平均價2.72萬元/噸，7-13%高鎳生鐵平均價為935元/鎳點。4.工業金屬：降息預期增加或給予銅價支撐，供給約束下維持震盪格局4.1供給：2025年6月全球精銅產量攀升，供給增速不及需求4.1.1 銅TC/RC按月下降，2025年6月全球精銅產量按年上升本周銅冶煉廠粗煉費（TC）、精煉費（RC）按月明顯下降。根據Mysteel數據，本周現貨中國銅冶煉廠粗煉費為-41.30美元/千噸，按月明顯下降9.64%；精煉費為-4.13美分/磅。2025年6月全球精煉銅產量按年上升、原生精煉銅產量按年上升。根據Wind數據，2025年6月全球精煉銅產量(原生+再生)為243.1萬噸，按年上升6.62%，其中原生精煉銅產量200.7萬噸、按年上升6.25%，再生精煉銅產量42.4萬噸。2025年7月廢銅累計進口量按月大幅上升16.59%，按年小幅下降0.61%。根據Wind數據，2025年7月廢銅累計進口量為1335483噸，按月大幅上升16.59%，按年小幅下降0.61%。4.1.2鋁供給：2025年7月電解鋁開工率微漲，後續上行空間或存侷限2025年7月電解鋁開工率為97.78 %，按月微幅上升0.1PCT，電解鋁產量為378萬噸，按年明顯上升2.35%，按月明顯上升3.41%。4.2 需求：2025年7月中國PMI按月微幅下降，製造業活動有望持續恢復2025年7月中國PMI按月微幅下降，美國PMI按月小幅下降。根據Wind數據，2025年7月中國製造業PMI為49.3%，按月微幅上升0.4PCT，美國製造業PMI為48.0%，按月小幅下降1PCT，摩根大通全球製造業PMI為49.7%，按月小幅上升0.7PCT。4.3 庫存：美國對銅關税落地後庫存短期回升本周LME銅庫存按月微幅上升0.11%，COMEX銅庫存按月明顯上升1.60%，上期所銅庫存明顯下降5.40%；本周LME鋁庫存按月持平，上期所鋁庫存明顯上升3.28%。4.4 成本與盈利：原材料價格上升，電解鋁成本盈利分化本周電解鋁主要原材料價格上升。根據Wind數據，本周全國一級氧化鋁平均價3475元/噸，按月微幅上升0.2%，濟南萬方碳素預焙陽極出廠價5230元/噸，按月持平，秦皇島港山西產Q5000動力煤平倉價704元/噸，按月微幅上升0.9%。2025年7月主要省份電解鋁完全成本與單噸盈利分化。根據Mysteel數據，2025年7月新疆電解鋁單噸完全成本按月明顯下降2.01%，盈利明顯上升500元/噸；山東電解鋁單噸完全成本按月微幅上升0.33%，盈利小幅上升144元/噸；內蒙電解鋁單噸完全成本按月明顯下降1.94%，盈利明顯上升506元/噸；雲南電解鋁單噸完全成本按月明顯下降2.54%，盈利明顯上升594元/噸。4.5價格：倫銅和倫鋁價格分化本周LME銅結算價9643美元/噸，周按月微幅上升0.23%，LME鋁結算價2589美元/噸，周按月微幅下降0.42%。5. 貴金屬：市場降息預期增加，金價延續上行5.1金價回升，非商業多頭持倉按月明顯下降根據COMEX數據，截至2025年8月22日，COMEX金價報收3417.2美元/盎司，周按月小幅上升1.05%，截至2025年8月19日，COMEX黃金非商業淨多頭持倉數量為212590張，周按月明顯下降7.36%。5.2 利率與通脹：美國10年期國債收益率微幅下降，核心CPI按月微幅上升本周美國10年期國債收益率為4.26%，按月微幅下降0.07PCT，2025年7月美國核心CPI當月按年為3.1%，按月微幅上升0.2PCT。6.板塊表現：本周有色板塊與鋼鐵板塊均上漲板塊表現方面，本周上證綜指報收3826點，周內上漲3.49%，申萬有色板塊報收5985點，周內上漲1.33%，申萬鋼鐵板塊報收2505點，周內上漲1.95%。個股方面，申萬有色板塊中，宜安科技上漲幅度最大，申萬鋼鐵板塊中，杭鋼股份上漲幅度最大。投資建議結合本周覆盤情況以及未來展望，我們給予以下投資建議：稀土板塊，受益於稀土產業供給格局持續優化，上游冶煉加工企業因配額的稀缺性，有望在產業鏈利潤分配中佔據主導地位，形成產品數量可控、價格温和上漲、利潤穩步提升的高質量發展格局，市場對此存在較嚴重的認知差，建議關注全球稀土產業鏈龍頭集團，供給格局優化經營質量提升的北方稀土(600111，買入)。磁材板塊，隨着磁材企業陸續獲得出口許可，此前市場對磁材需求的擔心也迎來轉變。但市場對關税暫緩期間，海外客户需求的恢復與後續需求的持續性仍存在一定的分歧，我們認為後續磁材行業需求有望維持高增長，建議關注全球高性能磁材龍頭企業，高端需求高增長的金力永磁(300748，買入)，同時建議關注寧波韻升(600366，未評級)。風險提示國內宏觀經濟增速放緩。若國內宏觀經濟增速發生較大波動，則各種金屬需求或將受到較大影響，相關企業盈利存在波動風險。關税等因素影響出口需求與產業鏈穩定性。若美國對各國關税貿易政策發生變化，可能導致出口需求受到較大影響。原材料價格波動。上游原材料價格波動或將引起金屬價格波動，對行業供需關係和競爭格局造成影響。相關研究【東方有色鋼鐵】周觀點 | 重視有色新材料在AI硬件的加速應用【東方有色鋼鐵】深度 | 不只「反內卷」，鋼鐵行業或迎高質量、高回報發展【東方有色鋼鐵】北方稀土：供給優化提升經營質量，需求增長帶來價格彈性團隊成員劉洋：東方證券研究所鋼鐵有色行業首席分析師，清華大學材料學工學碩士，10年新材料領域學習工作經驗，7年廣發證券、東方證券從業經歷。曾榮獲2023年新浪財經金麒麟最佳分析師第四名、新能源金屬（有色）菁英分析師、2022年東方財富Choice鋼鐵行業最佳分析師、2022年Wind金牌分析師鋼鐵行業第三名、2022年新浪財經金麒麟分析師冶金行業第2名、新能源金屬（有色）第6名、2020年「金融界《慧眼》量化評選最佳分析師」鋼鐵行業第1名、2019年「機構投資者·財新」評選金屬與採礦行業第1名、「新財富」評選金屬行業第4名、「保險資管IAMAC」評選金屬行業第3名。李一濤：東方證券研究所有色鋼鐵行業助理研究員，上海交通大學工程碩士，於2024年加入東方證券，5年金屬研究交易經驗。黃雨韻：東方證券研究所有色鋼鐵行業助理研究員，上海交通大學法律碩士，於2025年加入東方證券。分析師聲明每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：本訂閲號資料基於東方證券股份有限公司已發布證券研究報告製作。證券研究報告：《如何理解當前稀土板塊的行情》發布日期：2025年8月24日分析師：劉洋執業證書編號：S0860520010002重要提示：本訂閲號為東方證券股份有限公司（以下稱「東方證券」）研究所鋼鐵有色行業研究團隊運營的唯一訂閲號，並非東方證券研究報告的發布平台, 本訂閲號僅轉發東方證券已發布研究報告的部分內容或對報告進行的跟蹤與解讀。通過本訂閲號發布的資料僅供東方證券研究所指定客户參考。因本訂閲號無法設定訪問限制，若您並非東方證券研究所指定客户，為控制投資風險，請您請取消關注，請勿訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。東方證券不因任何單純訂閲本公眾號的行為而將訂閲人視為客户。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}