考慮到目前純苯價格處於近幾年同期低位，估值相對偏低，若後期需求表現好於預期，盤面價格或有修復空間。短期來看，純苯供應寬鬆局面難改，而成本端支撐有限，市場暫未有明顯的驅動因素，預計主力合約在6100～6300元/噸區間震盪。

　　8月初，在原油價格一路下挫的影響下，純苯期貨主力合約在6300元/噸關口承壓回落。8月20日以來，伴隨着油價的止跌反彈，純苯也開啓了一波向上修復行情，但是受制於基本面的乏力，反彈空間有限。截至月末，伴隨着原油價格的持續回調，純苯重心下移。

　　二、基本面

　　2.1

　　成本端支撐有限

　　國際油價在8月初開啓了一波下跌行情，主要受OPEC+增產影響。8月3日，OPEC+決定在9月進一步增產54.7萬桶/日，此舉標誌着該組織提前1年完成當前階段的供應恢復計劃。與此同時，美國總統特朗普升級了“關稅戰”。在供應回升預期及宏觀情緒轉弱的背景下，空頭佔據主導地位，原油價格回落。不過，傳統燃油消費旺季的利多仍在釋放，美國商業原油庫存大幅下降。另外，美國及歐盟對部分產油國的制裁尚未取消，潛在供應風險未徹底消除，上週油價止跌企穩。後續來看，OPEC+增產仍將持續，美國處於消費旺季，但供應增速或遠高於消費增速，原油市場供需平衡差可能擴大。

　　看向石腦油市場，近期多空因素交織。近期，韓國宣佈石化行業重組計劃，其十大石化巨頭企業將削減25%的石腦油裂解年產能，預計中長期原料需求可能進一步收縮。

　　從短期供需基本面來看，10月上半月交貨的石腦油需求表現仍較爲強勁。然而，由於供應寬鬆局面難改，石腦油價格反彈幅度有限。截至8月21日，韓國石腦油價格（CFR）爲585.74美元/噸，較8月中旬上漲2.33%。

　　2.2

　　供給充裕

　　國內純苯供應來源於自產和進口。其中，自產佔絕對主導地位，約佔85%，進口約佔15%。自產純苯可進一步分爲石油苯和加氫苯兩類。石油苯是最主要的來源，佔比高達70%；加氫苯佔比約爲15%。

　　從產能佔比最大的石油苯來看，近期，國內石油苯周度產量呈現明顯上升趨勢。一方面，前期檢修裝置陸續重啓，行業開工率逐步回升；另一方面，近年來石油苯新產能持續投放，使得總產能基數大幅上升。在產能擴張與開工率回升的雙重推動下，石油苯供應量顯著增加。據隆衆資訊統計，截至8月22日當週，國內石油苯周度產量爲45.08萬噸，處於近三年同期高位，較前一週增加0.56萬噸，增幅爲1.26%。後期來看，福海創石化30萬噸裝置將於8月底重啓，屆時市場供應將逐步抬升，壓制盤面價格。

　　看向加氫苯市場，近期裝置檢修量較多，暫未有裝置重啓，使得短期加氫苯裝置開工率和周度產量大幅下滑。具體來看，唐山中潤負荷下降，山西得一等裝置停車檢修。在此影響下，截至8月21日當週，國內加氫苯裝置開工率爲57.69%，較前一週下降5.03個百分點；周度產量爲7.53萬噸，較前一週減少0.66萬噸，降幅爲8.05%。在近幾年新增產能投放的背景下，加氫苯周度產量仍處於相對高位，對盤面有一定利空影響。後期來看，重啓裝置和檢修裝置產能基本相當，加氫苯供應變化不大。

　　從進口市場來看，美國宣佈自8月7日起對韓國進口商品徵收15%的關稅。受美國關稅政策影響，亞洲至美國的純苯套利窗口已基本關閉，亞洲純苯市場供應較爲充足，部分貨源流向國內。據隆衆資訊統計，截至8月21日當週，江蘇純苯港口庫存爲14.4萬噸，雖然環比有所下降，但是仍遠高於近三年同期均值，壓力不容小覷。近期，韓國宣佈石化行業重組計劃，可能導致乙烯產能進一步收縮。純苯是乙烯裂解過程中的副產品，預計乙烯產能收縮帶動純苯供應趨緊。不過，韓國石化行業重組對純苯市場的影響最早可能在2026年年初體現，短期對市場供應的影響相對較小。

　　綜合來看，石油苯後期供應仍有增加預期，加氫苯變化不大。從進口來看，仍有增加預期。因此，後期純苯市場供應壓力仍然較爲突出，壓制盤面價格。

　　2.3

　　增量需求難尋

　　從需求端來看，純苯的直接下游包括苯乙烯、己內酰胺、己二酸、苯酚、苯胺等，前五大下游佔純苯總需求的95%。作爲純苯第一大下游，苯乙烯在純苯需求端中佔比超過四成。與此同時，純苯下游行業利潤中，苯乙烯盈利狀況最佳，這是近幾年苯乙烯裝置持續投產的主要原因。據隆衆資訊統計，截至8月22日當週，苯乙烯裝置產能利用率爲78.53%，爲近4年同期高位，較前一週上升0.35個百分點。從已公佈的裝置檢修情況來看，8月中下旬至9月，國內苯乙烯部分工廠存在降負和計劃內檢修的預期，對上游的純苯而言，需求或有一定收縮，利空純苯盤面價格。

　　除苯乙烯外，純苯下游其他品種明顯分化。己內酰胺在終端紡織需求支撐下，對純苯仍保持剛性採購；己二酸隨着部分裝置重啓，行業開工率小幅回升。然而，苯酚、苯胺等行業開工率下滑，需求缺乏亮點。綜合來看，非苯乙烯下游對純苯市場的支撐力度有限。

　　筆者認爲，考慮到目前純苯價格處於近幾年同期低位，估值相對偏低，若後期需求表現好於預期，盤面價格或有修復空間。短期來看，純苯供應寬鬆局面難改，而成本端支撐有限，市場暫未有明顯的驅動因素，預計主力合約在6100～6300元/噸區間震盪。