8月27日，安踏體育（02020）發佈2025年中期業績公告，2025年上半年公司收入同比增加14.3%至385.4億元，股東應占溢利同比下滑8.9%至70.3億元，經調整股東應占溢利增加7.1%至66億元。

　　業績發佈當天，安踏體育股價下跌1.74%，8月28日股價繼續放量大跌5.91%，收報95.6港元。

　　安踏門店不增反降，電商業務拉昇收入

　　2025年上半年，安踏體育歸母淨利潤下滑，原因之一因爲上年同期非經常性損益拉高，即其收購的Amer Sports（亞瑪芬體育，AS）上市事項權益攤薄所致的利得15.8億元導致。

　　即便拋開上述事項，安踏體育的業績增速也有所放緩。在業務分部表現方面，安踏分部收入同比增長5.4%至169.5億元，主要因電子商務業務的增長及產品功能的持續優化；FILA分部收入實現8.6%的同比增長，達到141.8億元；所有其他品牌的收入則大幅增長61.1%至74.1億元，主要由專業運動品牌DESCENTE及戶外運動品牌KOLON SPORT業務所帶動。

　　《財中社》注意到，安踏與FILA的毛利率均有所下滑，分別下滑了1.7個、2.2個百分點，主要因爲新的增量電商業務毛利率較低，而電商業務同比增長17.6%，佔集團整體收入約35%。

　　電商直營渠道折扣加深，進而拉低公司毛利率，成爲國內運動品牌解釋毛利率下滑的通用模板。根據李寧（02331）發佈的中期業績報告：2025年上半年，李寧收入爲148.2億元，同比增長3.3%；集團股東應占溢利爲17.4億元，同比下降11%，其毛利率因直營渠道打折力度加大而降低；特步主品牌同樣因爲線上渠道競爭加劇，毛利率下滑。

　　品牌方通過線上平臺打折促銷保收入，但線下門店經銷商的日子更加不好過。與年初相比，今年上半年安踏主品牌門店淨下滑13家，FILA門店淨增長2家。

　　事實上在2024年，安踏體育的兩大核心品牌安踏和FILA門店增速就已經放緩，其中安踏及安踏兒童門店分別爲7135家、2784家，分別比上年增長82家、6家；FILA門店共2060家，較上年增長88家。

　　始祖鳥母公司二季度核心利潤虧損，美國市場增長緩慢

　　安踏曾斥資約400億元買下的奢侈運動品牌的母公司亞瑪芬體育，2024年亞瑪芬體育不負衆望上市。

　　從財務數據來看，亞瑪芬體育2025年第二季度營收達12.4億美元，同比增長23%；歸母淨利潤爲1820萬美元，而上年同期爲虧損370萬美元，實現扭虧爲盈。但亞瑪芬體育的盈利依賴於政府補助，二季度盈利與其在期內收到1900萬美元的政府補助有關。

　　另外，亞瑪芬體育的海外市場增長緩慢也成隱憂。大中華區營收規模首次超過北美市場，以同比42%增幅營收4.1億美元成爲第一大市場，而曾經的最大市場美洲大區增幅只有6%，營收爲4億美元，全球收入增速並不平衡。

　　《財中社》發現，始祖鳥近期也遭遇口碑爭議。近年來，始祖鳥和lululemon瑜伽褲、薩洛蒙運動鞋被市場並稱“中產三件套”，成爲潮流標配。然而全國12315消費投訴信息公示平臺上，近一年關於始祖鳥產品質量、售後服務等有300條搜索結果，號稱“採用頂級面料和工藝，能應對各種極端環境”的始祖鳥，其做工差、售後服務糟糕的聲音頻頻出現在社交平臺。

　　始祖鳥的價格不菲，電商平臺單價最高爲14000元，衝鋒衣普遍定價在4000-5000元間。

　　不過，亞瑪芬體育旗下的品牌薩洛蒙的鞋子越賣越好，第二季度薩洛蒙增速35%，高於始祖鳥的增速23%。

（文章來源：財中社）