智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基本維持攜程集團-S(09961,TCOM.US)25/26年收入預期，考慮到營銷費控好於預期，上調25年非通用準則淨利潤預測8%至177億元，維持26年非通用準則淨利潤預測189億元。維持跑贏行業評級，該行切換至26年PE估值法(採用26年20倍PE)，維持美股和港股的目標價75.9美元和588.5港元，對應美股和港股的25/26非通用準則市盈率21倍和20倍，較當前股價分別有16%和15%的上行空間，公司目前交易於25/26年美股和港股18倍和17倍非通用準則市盈率。

中金主要觀點如下：

2Q25非通用準則淨利潤高於一致預期

公司公佈2Q25業績：收入同增16%至149億元，超過市場預期1%，主要繫住宿收入超預期;非通用準則淨利潤爲50億元(淨利潤率34%)，超出市場預期15%，主要系營銷費用可控投入，以及政府補貼等其他收入超預期。公司於年初宣佈的4億美元股東回報計劃提前完成，並於25年8月批准不高於50億美元的新回購計劃。

暑期國內酒店預訂增速快於行業

1)國內酒店：2Q25公司住宿預訂收入62億元，同增21%，超市場預期3%，主要系酒店預訂量增長超預期。暑期行業表現平淡，但攜程暑期間夜量表現好於行業，該行預計3Q25公司國內酒店間夜量維持低兩位數同比增長;2)國內交通：基數效應下，暑期航空行業表現偏弱，根據航班管家數據2025.7.1-2025.8.25全國民航旅客運輸量同比增長3%，公司預計3Q25機票預訂和收入增長和行業大盤類似。

出境旅遊保持韌性

2Q25公司出境機、酒預訂恢復至19年的120%以上，繼續好於行業航班量84%的恢復度。考慮到去年暑運出境旅遊高基數，公司預計出境收入同比增速略有放緩。該行預計3Q25出境機、酒量同增15-20%，出境酒店價格保持穩定，但機票價格仍有高個位數同比下滑。

Trip.com維持較快增長，競爭壓力可控

2Q國際OTA預訂量同增超60%，Trip.com佔集團收入比例提升至14%;入境遊預訂量同增超100%。雖然國際巨頭在泰國、韓國加大酒店價格補貼，但亞太市場整體格局分散、Trip.com差異化戰略有效執行，Trip.com酒店收入繼續維持70%以上的增長，並未受到明顯影響。根據Sensor Tower數據，該行觀察到Trip.com MAU 7月繼續維持55%的同比增長。除了亞太地區持續投入外，公司也在中東加快擴張，該行預計3Q25 Trip.com有望保持50%以上同比增速。